رهان على تراجع الدولار… لكن ليس بالضرورة قريباً

أظهر استطلاع لرويترز أُجري بين 30 سبتمبر و2 أكتوبر أن معظم استراتيجيي العملات ما زالوا يتوقعون أن يتخلى الدولار عن جانب كبير من مكاسبه خلال العام المقبل، رغم ارتفاعه بأكثر من 3% منذ مطلع سبتمبر. لكن ذلك لا يعني أن الخبراء يتوقعون انعكاس موجة الصعود فوراً: فقد قال 80% من المشاركين إن الدولار أرجح أن يتجاوز توقعاتهم للأشهر الثلاثة المقبلة من أن يسجل أداءً أضعف منها. 3

ولا تناقض بين التوقعين بالضرورة؛ فقد يظل الدولار قوياً في الأسابيع المقبلة، بينما ترجّح التوقعات تراجعه على مدى أطول. ويتوقف المسار إلى حد كبير على اتجاه أسعار الفائدة الأمريكية، واستمرار ارتفاع العوائد وأسعار النفط، ومدى تأثير المخاطر الاقتصادية والمالية في أوروبا على اليورو.

ما توقعات الاستطلاع لليورو؟

تورد رواية ثانوية لنتائج الاستطلاع توقعات وسيطة لليورو عند 1.14 دولار بعد شهر، و1.15 دولار بعد ثلاثة أشهر وستة أشهر، و1.16 دولار بعد عام. 6 وهذه أرقام توقعية وليست أسعاراً مرصودة أو ضماناً لما سيحدث. كما أنها واردة في مصدر ثانوي، لا في المقتطف المتاح من تقرير رويترز نفسه.

وقد يواجه اليورو ضغوطاً تعرقل هذا المسار، منها ارتفاع أسعار الطاقة بالنسبة إلى الاقتصادات المستوردة لها، والمخاوف بشأن الوضع المالي لفرنسا، والتوتر في أسواق السندات الأوروبية. وكانت استراتيجية عملات قد قالت إن توقعها المنفصل لليورو عند 1.16 دولار خلال ثلاثة أشهر قيد المراجعة في ضوء هذه المخاطر؛ وهذا التوقع الفردي لا ينبغي الخلط بينه وبين متوسط الاستطلاع. 17

لماذا يرجّح الاستراتيجيون تراجع الدولار خلال عام؟

بحسب تقرير الاستطلاع، أجرى المشاركون تعديلات طفيفة فقط على نظرتهم الراسخة إلى ضعف الدولار، رغم موجة صعوده. لكن المقتطف المتاح لا يشرح بالتفصيل أسباب كل مشارك، لذلك لا يمكن اختزال موقفهم في عامل واحد. 3

ومن التفسيرات المرتبطة بأسعار الفائدة أن الأسواق ربما تسعّر تشديداً نقدياً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي — البنك المركزي الأمريكي — يفوق ما يتوقعه بعض المحللين. ففي استطلاع سابق لرويترز، قال استراتيجيون على نطاق واسع إن المجلس قد يرفع الفائدة أقل مما كانت الأسواق تتوقعه. 4 وبصورة منفصلة، أشار بنك ABN AMRO إلى فجوة مشابهة بين توقعاته وتسعير السوق، ورأى أن اقتراب توقعات السوق من تقديره قد يضغط على الدولار أكثر من اليورو. 20 وإذا تراجعت توقعات رفع الفائدة الأمريكية، فقد يفقد الدولار بعض الدعم؛ لكنه احتمال وليس نتيجة مؤكدة.

ما الذي دعم الدولار، وما الذي قد يغيّر المسار؟

دعمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة وتوقعات المزيد من رفع الفائدة الدولار خلال موجة صعوده في سبتمبر. وزادت أسعار النفط المرتفعة مخاوف التضخم، فيما أثقلت مخاوف الطاقة والدين في أوروبا كاهل اليورو. 217 وتساعد هذه العوامل على تفسير احتمال بقاء الدولار متماسكاً على المدى القريب، حتى مع استمرار توقعات تراجعه على مدى أطول.

كما أظهرت البيانات مدى سرعة تبدل توقعات الفائدة. ففي 30 سبتمبر، خفّضت زيادة التضخم الأمريكية الأقل من المتوقع رهانات الأسواق على رفع الفائدة. 2 وبعد صدور تقرير الوظائف الأمريكي لشهر سبتمبر، ارتفعت احتمالات إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقرر في أكتوبر إلى 76%، مقارنة بنحو 29% قبل أسبوع. 11 وقد هدأت هذه التغيرات توقعات مزيد من التشديد النقدي، لكنها لم تحسم وحدها الاتجاه الطويل الأجل للدولار.

لماذا قد يستمر الدولار قوياً رغم النظرة المتشائمة؟

قد يتواصل الدعم القريب للدولار إذا أبقى التضخم المرتبط بالنفط أسعار الفائدة الأمريكية والعوائد مرتفعة. وفي المقابل، يمكن أن تظل كلفة الطاقة على أوروبا والمخاوف بشأن الوضع المالي الفرنسي عامل ضغط على اليورو. وأشارت رويترز إلى ارتفاع العوائد الأمريكية، وزيادة أسعار النفط، والمخاوف المالية في أجزاء من أوروبا بوصفها عوامل تدعم الدولار أمام اليورو. 17

والخلاصة أن الاستطلاع يعكس اختلافاً في الأفق الزمني: فمعظم الاستراتيجيين يتمسكون بتوقع تراجع الدولار خلال العام المقبل، بينما يرى أغلبهم أن لديه فرصة أفضل لتجاوز توقعاتهم للأشهر الثلاثة المقبلة. إنها نظرة سائدة بين المشاركين، لا توقع واثق بأن موجة الصعود ستنعكس فوراً. 3