شحّ النحاس المتاح قد يدفع الأسعار إلى مستويات قياسية

يركّز تحذير دويتشه بنك على النحاس المتاح فعليًا للمشترين، لا على إجمالي ما استُخرج من المعدن أو ما يوجد منه في باطن الأرض. فبحسب البنك، قد يؤدي تراجع المخزونات واضطراب الإمدادات وتكديس الولايات المتحدة والصين للنحاس إلى تضييق الكميات المتاحة للمشترين في أسواق أخرى. ويظل هذا توقعًا مشروطًا باستمرار تلك الضغوط، لا دليلًا على أن نقصًا ماديًا عالميًا بات مؤكدًا. 38

ما الذي قد يضغط على المعروض؟

تعطي مخزونات البورصات مؤشرًا على ضيق السوق. ففي يوليو، انخفض النحاس المخزّن في مستودعات تراقبها بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بأكثر من 80% مقارنة بمنتصف مارس. كما تراجعت المخزونات في المستودعات المعتمدة لدى بورصة لندن للمعادن بنسبة 24% منذ نهاية مايو. وأفادت رويترز بأن الواردات الأميركية المدفوعة بتوقعات الرسوم الجمركية تزيد الضغط على السوق خارج الولايات المتحدة. 2

المخزون ليس العامل الوحيد. يشير دويتشه بنك إلى اضطرابات سابقة في إمدادات المناجم، واحتمال حدوث انقطاعات إضافية في إمدادات النحاس المكرّر، إلى جانب الطلب على البنية التحتية والمعدات اللازمة لدعم الذكاء الاصطناعي. كما يذكر البنك أن التهديد بفرض رسوم أميركية يدفع المعدن نحو الولايات المتحدة؛ ويشير غولدمان ساكس بدوره إلى شبكات الكهرباء والبنية التحتية للطاقة بوصفها مصدرًا طويل الأجل للطلب على النحاس. 31213

ويؤثر توقيت الرسوم المحتملة في حركة السوق: فمجرد توقع فرضها قد يدفع المشترين إلى إدخال النحاس إلى الولايات المتحدة قبل سريان أي رسوم. أما الصين، فتراكم احتياطيات استراتيجية من النحاس منذ عقود. ويقدّر دانيال غالي، المحلل في دويتشه بنك، أن الولايات المتحدة والصين قد تستحوذان معًا على 71% من إمدادات النحاس العالمية بحلول نهاية 2026. وهذا تقدير للمحلل، ولا يعني بالضرورة أن كل تلك الكميات ستكون غير متاحة للاستخدام. 38

توقعات دويتشه بنك: ذروة في 2027 واحتمال تراجع لاحق

يرى دويتشه بنك أن سعر النحاس قد يصل إلى 22,050 دولارًا للطن المتري، أو 10 دولارات للرطل، في الربع الثاني من 2027، أي أعلى بنحو 50% من مستوى السعر الذي استند إليه التوقع. كما نُقل عن البنك ترجيحه متوسطًا سنويًا يبلغ 20,900 دولار للطن في 2027 و18,500 دولار في 2028، ما يشير إلى احتمال تراجع الأسعار بعد الذروة المتوقعة. 3

أما التحذير الأشد، فهو مشروط باستمرار التكديس الحالي: إذ يشير تحليل غالي إلى أن النحاس المتاح بحرية قد يقترب من النفاد بحلول نهاية 2028، ما قد يصعّب على بعض المستخدمين في أسواق أخرى الحصول على الإمدادات. هذا سيناريو يفترض استمرار التكديس، وليس نتيجة مؤكدة. 8

وقد تشجع الأسعار المرتفعة بعض المستخدمين على استبدال الألومنيوم بالنحاس حين تسمح تصاميم منتجاتهم بذلك. لكن المعدنين ليسا قابلين للاستبدال في جميع الاستخدامات؛ لذا يُعد التحول إلى الألومنيوم استجابة محتملة لارتفاع الأسعار، لا حلًا مضمونًا لضيق الإمدادات.

كيف تختلف التوقعات عن تقديرات غولدمان ساكس وجيه بي مورغان؟

تعكس الأرقام المنشورة رؤى مختلفة، لكنها لا تمثل توقعات متطابقة من حيث التاريخ أو الافتراضات:

• دويتشه بنك: 22,050 دولارًا للطن في الربع الثاني من 2027، مع متوسطين سنويين مُبلّغ عنهما عند 20,900 دولار في 2027 و18,500 دولار في 2028. 3
• غولدمان ساكس: وضع تقرير في أغسطس توقعه لنهاية 2026 عند 13,735 دولارًا للطن. وكانت توقعات سابقة للبنك ترى احتمال تراجع الأسعار بعض الشيء عن مستوياتها القياسية في 2026، ما يوضح أن تقديراته تغيرت بمرور الوقت. 1318
• جيه بي مورغان: يتراوح تقديره المنشور بين 11,100 و11,200 دولار للطن إذا تحققت سيناريوهات اقتصادية كلية هبوطية؛ لذلك فهو ليس هدفًا سعريًا مماثلًا لتوقع دويتشه بنك للربع الثاني من 2027. 14

الخلاصة أن الفارق بين هذه التوقعات يعود إلى اختلاف الافتراضات: تحذير دويتشه بنك يركّز على التكديس وضيق الإمدادات المتاحة خارج الولايات المتحدة والصين، بينما ترتبط الأرقام الأخرى بتواريخ توقع مختلفة أو بظروف هبوطية محددة. ولا تثبت التقديرات المتاحة وجود مسار سعري واحد متفق عليه حتى 2028.