الخطوط السنغافورية وإير إنديا: ما الذي يجعل الاستثمار في شركة طيران أخرى صعبًا؟

تواجه الخطوط الجوية السنغافورية معضلة مألوفة لشركات الطيران التي تستثمر خارج أسواقها: شراء حصة في ناقلة أجنبية قد يفتح لها باب الوصول إلى مزيد من المسافرين، لكنه قد يعرّضها أيضًا لخسائر تلك الناقلة من دون أن يمنحها السيطرة اللازمة لتغيير مسارها. وتعيد حصتها البالغة 25.1% في إير إنديا هذا السؤال إلى الواجهة. 1718

ماذا حدث في الاستثمارات السابقة؟

في عام 1999، دفعت الخطوط السنغافورية 600 مليون جنيه إسترليني مقابل 49% من «فيرجن أتلانتيك»، آملةً الحصول على موافقة لتسيير رحلات عابرة للأطلسي انطلاقًا من لندن. لم تحصل على تلك الموافقة، ثم باعت الحصة إلى «دلتا إيرلاينز» مقابل 224 مليون جنيه إسترليني في عام 2012. لكن المقارنة بين سعري الشراء والبيع وحدهما لا تكفي لحساب العائد الإجمالي للاستثمار. 17

وفي «إير نيوزيلندا»، تمثلت المشكلة في تراجع نسبة الملكية: اشترت الخطوط السنغافورية حصة قدرها 25%، ثم تقلصت حصتها بعدما تدخلت الحكومة النيوزيلندية لإنقاذ الشركة واستحوذت على أغلبية أسهمها عام 2001. 17

أما انكشافها على «تايغر إير أستراليا» و«فيرجن أستراليا»، فوضعها في سوق أسترالية شديدة التنافس. وواجه مشروع «نوك سكوت» المشترك في تايلاند ضغوطًا تنافسية قبل انهيار حركة السفر خلال الجائحة، التي شهدت أيضًا دخول «فيرجن أستراليا» في إجراءات إدارة مالية. لا تختزل هذه التجارب في سبب واحد؛ فالمنافسة والضعف المالي والصدمة الاستثنائية التي أصابت السفر أدّت أدوارًا مختلفة. 17

لماذا تصعّب حصة الأقلية المهمة؟

يمكن للمستثمر أن يستفيد من اتساع شبكة الشركة التي يشارك في ملكيتها، لكن حصة الأقلية لا تتيح له بالضرورة حسم قرارات الأسطول أو التكاليف أو طريقة مواجهة المنافسين. وإذا احتاجت الشركة إلى رأس مال جديد، فقد يجد نفسه أمام خيارين صعبين: ضخ أموال إضافية أو قبول تقلص حصته، كما تُظهر تجربة «إير نيوزيلندا». وتبقى شركات الطيران، مهما بلغت كفاءة إدارتها، عرضة لقرارات تنظيمية وصدمات لا يتحكم فيها المساهمون. 17

لماذا تبقى إير إنديا مهمة؟

تمنح حصة الخطوط السنغافورية في «إير إنديا» منفذًا محتملًا إلى الرحلات الداخلية الهندية والرحلات الدولية عبر المطارات المحورية في الهند. هذه هي فكرة العمل عبر أكثر من مركز للرحلات: ألا يعتمد نمو الشبكة كله على إضافة رحلات تمر عبر سنغافورة. لكن الوصول إلى سوق كبيرة لا يعني تلقائيًا تحقيق عائد مجزٍ. فقد أثارت خسائر «إير إنديا» تدقيقًا في الاستثمار، مع ورود تقارير عن سعيها للحصول على تمويل جديد من مالكيها. 18

لذلك لا يقتصر السؤال على فرص نمو السفر في الهند، بل يشمل قدرة «إير إنديا» على تحسين أدائها المالي وتقديم فائدة لشبكة الخطوط السنغافورية تبرر قيمة الحصة الحالية وأي تمويل إضافي.

هل يمكن التوسع من دون شراء حصص جديدة؟

بوسع الخطوط السنغافورية جذب مزيد من المسافرين الذين يواصلون رحلاتهم عبر سنغافورة، أو توسيع نطاق وصولها باتفاقات المشاركة بالرمز، التي تتيح بيع رحلة تشغّلها شركة شريكة، إلى جانب المشاريع المشتركة والشراكات التجارية الأخرى. لا تخلو هذه الخيارات من المخاطر، ولا تمنح بالضرورة النفوذ الذي قد توفره الملكية؛ لكنها لا تستلزم تلقائيًا تحمل حصة من خسائر شركة شريكة.

وتقدم الخطوط الجوية القطرية مثالًا للمقارنة، لا وصفة مضمونة: فقد ربطت خطتها للاستثمار بنسبة 25% في «فيرجن أستراليا» بشراكة أوسع، تشمل رحلات تدعم شبكة رحلاتها عبر الدوحة. كما أنهت استثمارها في «كاثي باسيفيك» بعد ثماني سنوات. والدرس العملي للخطوط السنغافورية هو تحديد الفائدة التي يجب أن تضيفها كل حصة إلى شبكتها، ومراجعة حجم الأموال اللازمة لتحقيقها، والاستعداد لتغيير المسار إذا ضعفت جدوى الملكية. 1315