ارتفاع النفط والعوائد الأميركية يضغط على الذهب والفضة

قد يبدو تراجع الذهب وسط ارتفاع النفط والتوترات الجيوسياسية مفارقة. لكن ما رجّح كفة البيع يومي الأربعاء 23 والخميس 24 سبتمبر 2026 لم يكن انحسار المخاطر، بل تزايد توقعات رفع أسعار الفائدة الأميركية. فقد دفعت قوة النشاط الاقتصادي وارتفاع النفط عوائد سندات الخزانة والدولار إلى الصعود، ما زاد الضغط على الذهب والفضة.15

ماذا حدث للأسعار؟

هبط الذهب بنحو 1.7% يوم الأربعاء إلى قرابة 4,290 دولارات للأونصة. وفي التعاملات الأميركية المبكرة يوم الخميس، دار قرب 4,265 دولاراً، بينما بلغت الفضة نحو 63.47 دولاراً للأونصة، منخفضةً 1.34% خلال الجلسة.15 وأظهرت لقطة سوقية أخرى تراجع الفضة 3.92% والبلاتين 3.97% يوم الأربعاء؛ وتختلف نسب التغير باختلاف توقيت رصد الأسعار.13

لماذا ضغطت العوائد على المعادن؟

ارتفعت القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات الأميركي المركب، الذي يقيس نشاط قطاعَي الخدمات والتصنيع، إلى 58.4 في سبتمبر، من 56.0 في أغسطس، متجاوزةً توقعات الاقتصاديين البالغة 55.2. وتحسنت قراءتا الخدمات والتصنيع كلتاهما، ما قلّل مبررات المراهنة على سياسة نقدية أيسر.8

وفي سوق السندات، واجه مزاد أميركي لسندات خزانة لأجل خمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار طلباً ضعيفاً. ووفق تقرير للسوق، ارتفع عائد السندات لأجل عشر سنوات بمقدار 15.3 نقطة أساس إلى 5.11%، ووصل عائد سندات السنوات الخمس إلى 5.03%.10 وعندما ترتفع العوائد، تزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب، لأنه لا يدرّ فائدة. كما أن قوة الدولار تجعل المعدن المسعّر به أعلى كلفة للمشترين بعملات أخرى؛ وقد ربطت تقارير السوق هذين العاملين بتراجعه.13

كيف أصبح ارتفاع النفط عاملاً سلبياً للذهب؟

عززت تصريحات متشددة من مسؤولين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي توقعات رفع الفائدة. وقدّر تقرير احتمال الرفع في أكتوبر بنحو 69.7%، فيما أشار تقرير آخر إلى أن تسعير سوق المبادلات كان يتضمن ثلاث زيادات إضافية على الأقل بحلول أبريل. هذه توقعات للمتعاملين، وليست قرارات اتخذها البنك المركزي.91

وفي الوقت نفسه، تجاوز خام برنت 100 دولار للبرميل، وفق تقرير ربط صعوده بالتوترات المتعلقة بإيران.10 ويمكن لارتفاع النفط أن يدعم الذهب بصفته ملاذاً آمناً أو وسيلة للتحوط من التضخم؛ لكنه قد يدفع أيضاً إلى توقع مزيد من رفع الفائدة لكبح الأسعار. وفي تعاملات الخميس، رجّحت التقارير أن أثر توقعات التشديد والعوائد المرتفعة فاق الطلب على الملاذ الآمن المرتبط بالتوتر الأميركي الإيراني.5

الخلاصة أن العوامل الاقتصادية والنقدية تفسّر اتجاه البيع المشترك في المعادن، لكن الأدلة لا تحدد نصيب كل عامل من الهبوط. ولا يعني ما جرى أن الذهب فقد دوره ملاذاً آمناً بصورة دائمة؛ بل إن أثر توقعات الفائدة كان الأقوى في هاتين الجلستين.510