لماذا لم يرتفع الين بعد زيادة الفائدة اليابانية؟ وما أهمية مستوى ١٦٠ للدولار؟

قد يبدو ضعف الين بعد رفع الفائدة أمرًا معاكسًا للتوقعات. لكن قرار بنك اليابان كان متوقعًا على نطاق واسع، ولم يُلغِ الفارق الكبير بين عوائد الفائدة في اليابان والولايات المتحدة. كما أن اعتراض عضوين على القرار دفع متعاملين إلى التساؤل عن سرعة رفع الفائدة مجددًا. وخلال عطلة «الأسبوع الفضي» في اليابان، استمر تداول العملات بينما بقيت أسواق الأسهم والسندات المحلية مغلقة. 231218

لماذا لم تدعم زيادة الفائدة الين؟

في ١٨ سبتمبر، رفع بنك اليابان سعر الفائدة من ١٪ إلى ١٫٢٥٪، وهو أعلى مستوى في ٣١ عامًا، بأغلبية سبعة أصوات مقابل صوتين. وذكرت رويترز أن الين ضعف بعد القرار، إذ رأى متعاملون في الصوتين المعارضين سببًا للشك في وتيرة الزيادات المقبلة. 23

في المقابل، تراوح سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة بين ٣٫٧٥٪ و٤٪، وفق تحليل للسوق نُشر في ٢٢ سبتمبر. وبذلك بقي أعلى من المعدل الياباني الجديد بنحو ٢٫٥ إلى ٢٫٧٥ نقطة مئوية. هذا الفارق يساعد في تفسير جاذبية تجارة المناقلة: اقتراض الين بتكلفة أقل واستثمار الأموال في أصول أعلى عائدًا. لكنه لا يضمن استمرار ضعف الين؛ فارتفاع مفاجئ للعملة قد يمحو مكاسب الفائدة سريعًا. 1217

ماذا غيّرت عطلة «الأسبوع الفضي»؟

أُغلقت بورصتا طوكيو وأوساكا وسوق السندات الحكومية اليابانية من ٢١ إلى ٢٣ سبتمبر، مع تحديد ٢٤ سبتمبر لاستئناف التداول. أما سوق الصرف فواصل العمل. وقد تجعل السيولة الأضعف أثناء العطلة تحركات العملات أكثر حدة، فيما تتفاعل الأسهم والسندات اليابانية مع التطورات عند عودة التداول. لكن العطلة قد تضخّم التقلبات؛ وليست وحدها تفسيرًا لضعف الين. 1819

هناك فرق مهم بين الاقتراب من ١٥٨ ينًا وتجاوز هذا المستوى في يوم محدد. تشير مصادر إلى أن سعر الدولار بلغ نحو ١٥٨ ينًا حول قرار بنك اليابان في ١٨ سبتمبر، بينما أورد تقرير للسوق بتاريخ ٢٣ سبتمبر سعرًا قدره ١٥٧٫٤٦ ينًا للدولار. لذلك لا تثبت التقارير المتاحة على نحو قاطع أن الدولار تجاوز ١٥٨ ينًا في ٢٣ سبتمبر تحديدًا. 101219

لماذا يراقب المتعاملون مستوى ١٦٠ ينًا؟

تعيد عمليات شراء الين السابقة، إلى جانب تقارير عن الاستفسار عن أسعار الصرف في ١٨ سبتمبر، احتمال تحرك السلطات إلى دائرة الاهتمام. ويعني الاستفسار عن الأسعار التواصل مع أطراف في السوق لمعرفة مستويات التداول؛ وقد يسبق التدخل، لكنه ليس تدخلًا بحد ذاته. ولا تثبت التقارير أن ١٦٠ ينًا للدولار حدٌّ يؤدي تلقائيًا إلى تدخل رسمي؛ فقد تكون سرعة التحرك واضطرابه مهمتين بقدر أهمية السعر نفسه. 31418

عند استئناف التداول في طوكيو، قد يفيد استمرار ضعف الين الشركات المصدّرة، في مقابل زيادة القلق بشأن تكلفة الواردات. أما إذا أدت تحذيرات رسمية أو تدخل إلى ارتفاع مفاجئ للين، فقد يضطر المستثمرون الذين موّلوا مراكزهم باقتراضه إلى فك صفقات المناقلة؛ وقد وثّقت رويترز هذا الخطر خلال ارتفاع سابق للعملة. وبالنسبة إلى السندات الحكومية اليابانية، قد ترفع توقعات المزيد من تشديد السياسة النقدية عوائدها وتخفض أسعارها، بينما قد يزيد تراجع الإقبال على المخاطرة الطلب عليها. هذه احتمالات، وليست توقعًا لاتجاه السوق عند الافتتاح. 21718