مخاوف سلامة الذكاء الاصطناعي تضغط على أسهم الرقائق ومراكز البيانات في أوروبا

جاءت موجة البيع الحادة في أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في أوروبا أساساً يوم 14 سبتمبر 2026، لا كنتيجة لانهيار منفصل في 15 سبتمبر. وفي اليوم التالي، استمرت الضغوط في بيئة عزوف أوسع عن المخاطرة، مع ارتفاع النفط وعوائد السندات وتنامي توقعات رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي للفائدة. 117

ما الأسهم والأسواق التي تراجعت؟

كان قطاع التكنولوجيا الأوروبي من الأضعف أداءً. ففي التعاملات المبكرة من 14 سبتمبر، تراجع مؤشر STOXX Europe 600 الأوروبي الأوسع بنحو 0.3%، فيما هبط قطاع التكنولوجيا قرابة 2%. 7

وتركزت المبيعات في الشركات التي ينظر إليها المستثمرون بوصفها مستفيداً مباشراً أو غير مباشر من التوسع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي:

• ASML الهولندية: هبط السهم بنحو 6% إلى 6.2%، بحسب توقيت القياس في التقارير. 413
• إنفينيون (Infineon): تراجع بأكثر من 8.3% في أحد التقارير، بينما قدرت XTB هبوطه بنحو 6% أثناء تحديثها للسوق. 13
• ASM International: تراجع بنحو 10% في تقرير متزامن. 13
• BE Semiconductor Industries: هبط بنحو 8.4%. 13
• STMicroelectronics: انخفض بنحو 6.9%. 13
• وفي ألمانيا، تراجعت أسهم Siemens Energy وإنفينيون وHochtief بما يصل إلى 5% في التعاملات الصباحية، فيما هبطت أيضاً أسهم Aixtron وSuss Microtec وJenoptik. 3

تختلف النسب الدقيقة خلال الجلسة بين المصادر، لكن الرسالة كانت واحدة: المستثمرون باعوا الشركات التي ترتبط توقعات أرباحها باستمرار التوسع السريع في قدرات الذكاء الاصطناعي ومراكزه الحاسوبية.

كيف قلبت تحذيرات السلامة المزاج في السوق؟

الشرارة جاءت من دعوة الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أمودي، شركات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء وتيرة تحسين قدرات النماذج المتقدمة، حتى تلحق بها ضوابط السلامة. وأفادت تقارير السوق بأن سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لـ OpenAI، أيّد الفكرة الأوسع القائلة بضرورة تهدئة سباق النماذج المتقدمة. 29

وزادت تحذيرات أمودي من إساءة الاستخدام الشديد من حساسية المستثمرين للمخاطر؛ إذ نقلت تقارير عنه قوله إن سرباً من أنظمة ذكاء اصطناعي ذاتية التشغيل قد يصبح قادراً، خلال 6 إلى 12 شهراً، على السيطرة على الإنترنت. 8

بالنسبة للسوق، لم تكن القضية أن عتاد الذكاء الاصطناعي فقد فائدته، بل أن موعد الطلب المتوقع عليه قد يتغير.

فالرهان على شركات الرقائق والذاكرة والشبكات ومراكز البيانات والمعدات المرتبطة بها بُني على افتراض استمرار إنفاق ضخم ومتسارع. وإذا أدت مراجعات السلامة أو التنظيم أو التنسيق بين الشركات أو ضبط النفس الطوعي إلى إبطاء إطلاق النماذج الأقوى، فقد تُباعد المختبرات بين دورات التدريب الكبرى أو توسعات الطاقة الحاسوبية. وهذا يعني احتمال تأجيل الطلبات عبر سلسلة توريد البنية التحتية. ووصفت Morningstar موجة البيع بأنها استجابة لتوقعات بأن تؤدي مخاوف السلامة إلى إبطاء الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. 2

وربطت XTB التراجع صراحةً بالمخاوف من تباطؤ الإنفاق على مراكز البيانات والخوادم وأشباه الموصلات المتقدمة.

ماذا يعني ذلك لرهان الطلب على الكهرباء؟

التراجع شكك في توقيت نمو الطلب على الكهرباء المدفوع بالذكاء الاصطناعي، أكثر مما نفى الفكرة نفسها.

يعتمد استهلاك مراكز البيانات للطاقة بدرجة كبيرة على سرعة بناء وتشغيل القدرات الحاسوبية الجديدة. لذا فإن وتيرة أبطأ لتطوير النماذج المتقدمة قد تعني أن استهلاك الكهرباء المتوقع، ومشتريات معدات الشبكات، وتوسعات مراكز البيانات ستحدث لاحقاً مما كان المستثمرون يفترضون. وهذا يهدد توقعات النمو القريبة الأجل للموردين المعرضين لهذه الدورة الاستثمارية.

لكن التقارير المتاحة لا تشير إلى اختفاء مفاجئ للطلب على كهرباء مراكز البيانات. وقد أشارت Morningstar إلى أن زيادة ضوابط الحماية لا يلزم أن تعرقل توسع الذكاء الاصطناعي بصورة كبيرة. 2 والخلاصة الأكثر حذراً هي أن السوق أعاد تقييم سرعة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ووضوح مساره وتسلسله، لا أنه أعلن نهاية الاستثمار في البنية التحتية.

قراءة المحللين: إعادة تسعير للوتيرة لا فشل للتقنية

التفسير المشترك في تغطية الأسواق كان إعادة تسعير توقعات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. فقد ربطت رويترز الضغط على أسهم التكنولوجيا بدعوات قادة القطاع إلى إبطاء التطوير، بينما عزت XTB الهبوط إلى عدم اليقين حول الإنفاق المستقبلي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. 1

ولا تتوافر في المواد المقدمة تعليقات موثقة بتاريخ 14 أو 15 سبتمبر من Bankinter يمكن نسبتها إليها. أما تقييم XTB الواضح، فيتمثل في اعتبار الحركة تصحيحاً في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، سببه الخشية من نمو أبطأ للإنفاق على مراكز البيانات والخوادم وأشباه الموصلات.

موقف UBS من إنفينيون

أبقت UBS في 14 سبتمبر تصنيفها لسهم إنفينيون عند «محايد»، مع سعر مستهدف لم يتغير عند 64 يورو. 12

وبحسب ملخص متزامن لمذكرة البنك، توقع المحلل فرانسوا-كزافييه بوفييني إيرادات قوية في 2027 بعد تحليله لأعمال إنفينيون في رقائق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مع الإبقاء على توصية «محايد». ولا يعني هذا التصنيف، بحد ذاته، أن الشركة لا تستفيد من الذكاء الاصطناعي؛ بل يفيد بأن UBS لم توصِ بشراء السهم في ذلك الوقت.

وكان موعد إعلان إنفينيون التالي للنتائج، الخاصة بالربع الرابع من 2026، مدرجاً في 9 نوفمبر 2026. 12

النفط والتضخم وتوقعات الفائدة زادت حدة الهبوط

وصلت الصدمة الخاصة بالذكاء الاصطناعي في أسبوع اقتصادي صعب. فقد أغلقت السعودية خط أنابيب النفط الخام شرق–غرب عقب هجمات بطائرات مسيّرة، وهو مسار تصدير رئيسي يتجاوز مضيق هرمز وتبلغ طاقته نحو 5 ملايين برميل يومياً، وفق ساكسو بنك.

وقفزت أسعار النفط بقوة، مع تقارير عن مكاسب تقارب 3% في بداية الأسبوع. 20 وزادت أسعار الطاقة المرتفعة مخاوف التضخم، في وقت كانت فيه الأسواق تتوقع رفع الاحتياطي الفيدرالي الأميركي للفائدة. وبحلول 15 سبتمبر، واجهت الأسهم الأوروبية كذلك ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية واستمرار القلق بشأن الإمدادات من الشرق الأوسط. 17

وهذا مهم على وجه الخصوص لأسهم التكنولوجيا: فمع صعود العوائد، يستخدم المستثمرون عادة معدل خصم أعلى للأرباح المتوقعة مستقبلاً، ما يضغط على الشركات التي تستند تقييماتها بدرجة كبيرة إلى نمو بعيد المدى. لذلك جعلت بيئة النفط والفائدة المستثمرين أقل استعداداً لتحمل غموض إضافي في رهانات البنية التحتية المكلفة للذكاء الاصطناعي.

الخلاصة

تعرضت أسهم الرقائق والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في أوروبا لمبيعات حادة في 14 سبتمبر، بعدما دعا قادة في القطاع إلى نهج أبطأ وأكثر أماناً في تطوير النماذج المتقدمة. هبطت ASML بنحو 6%، فيما سجلت إنفينيون وASM International وBE Semiconductor وSTMicroelectronics خسائر أشد في تقارير متزامنة. 413

السؤال المحوري للمستثمرين كان: هل قد يؤجل تباطؤ دورة تطوير الذكاء الاصطناعي الإنفاق على الرقائق ومراكز البيانات والطاقة؟ وقد جعلت قفزة النفط ومخاوف التضخم وارتفاع العوائد وتوقع تشديد الفائدة الأميركية تلك المراجعة أكثر قسوة، وساعدت في استمرار الضغط على الأسواق في 15 سبتمبر. 117