تحذير من المركزي الأوروبي: تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي المرتفعة قد تقود إلى تصحيح حاد

ما جوهر التحذير؟

رسالة البنك المركزي الأوروبي ليست توقعاً بانهيار محدد التاريخ، بل تحذير من هشاشة السوق. فقد ركّز التفاؤل بالذكاء الاصطناعي مكاسب الأسهم في عدد قليل من الشركات الأميركية ذات التقييمات المرتفعة جداً؛ لذلك قد تكفي مراجعة محدودة لتوقعات الأرباح أو لمسار أسعار الفائدة كي تحدث عملية تصحيح قوية، تمتد آثارها إلى أوروبا. 16

قال نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي، بوريس فوجيتشيتش، إن مضاعفات الربحية الحالية والمضاعفات الآجلة للربحية وصلت إلى مستويات لم تُشاهد منذ وقت طويل، ما يجعل الأسهم المدفوعة بقصة الذكاء الاصطناعي عرضة للتصحيح. كما حذرت رئيسة البنك كريستين لاغارد من أن استمرار التقييمات المرتفعة وتركّز الانكشافات يجعلان الأسواق قابلة لتحركات سعرية حادة. 611

ما الشركات المعنية، وكيف يصل الخطر إلى الأسر الأوروبية؟

الشركات السبع الكبرى المعروفة باسم «العظماء السبعة» هي: ألفابت، وأمازون، وآبل، وميتا، ومايكروسوفت، وإنفيديا، وتسلا. وتُقدَّر انكشافات أسر منطقة اليورو على أسهم التكنولوجيا الأميركية بنحو 440 مليار يورو. ولا يعني ذلك بالضرورة أن الأفراد يملكون هذه الأسهم مباشرة؛ إذ يأتي قدر كبير من التعرض عبر صناديق الاستثمار، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، والمنتجات التي تحاكي المؤشرات. 19

وهذا مهم لأن وزن هذه الشركات في المؤشرات العالمية واسعة الانتشار يجعل الهبوط المحتمل لا يقتصر على من اشترى سهماً واحداً منها، بل قد يصل إلى محافظ ادخار واستثمار متنوعة ظاهرياً. 1

هل هي فقاعة شبيهة بعصر الدوت كوم؟

يرى اقتصاديون في البنك المركزي الأوروبي أن تقييمات أسهم التكنولوجيا الأميركية تقترب من مستويات شوهدت آخر مرة في فترة فقاعة الإنترنت في مطلع الألفية. لكن المقارنة لا تعني أن كل شركة كبرى اليوم تشبه شركات الإنترنت غير المربحة آنذاك؛ فالشركات الحالية تحقق أرباحاً وتدفقات نقدية كبيرة. المشكلة أن أسعارها تتضمن افتراضات استثنائية بشأن حجم الأرباح المستقبلية التي سيولدها الذكاء الاصطناعي. 115

لذلك، يمكن أن يكون الذكاء الاصطناعي تحولاً اقتصادياً حقيقياً، ومع ذلك تمر السوق بتصحيح. فتجارب الطفرات التقنية غالباً ما تتضمن استثماراً مفرطاً، وتبنياً غير متساوٍ، وفترة تأخر بين الابتكار وتحولّه إلى أرباح فعلية، ثم إعادة تسعير للأصول. 111

لماذا التصحيح محتمل، لكنه ليس حتمياً أو وشيكاً بالضرورة؟

التصحيح يصبح أكثر ترجيحاً عندما تكون التوقعات المرتفعة جداً مسعّرة بالفعل في الأسهم: أي نتيجة أرباح دون المتوقع، أو ارتفاع في العوائد، أو تباطؤ في تبني تطبيقات الذكاء الاصطناعي، قد يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم الأسعار. لكن لا توجد في هذا التحذير مهلة زمنية لانهيار محتوم؛ فالأرباح القوية، والطلب الحقيقي على تقنيات الذكاء الاصطناعي، وغياب محفز فوري واضح قد تؤجل أي هبوط كبير أو تحد من حجمه. 111

لماذا تزيد الفائدة والديون العامة من حساسية الوضع؟

ارتفاع أسعار الفائدة يرفع كلفة خدمة الديون على الأسر والشركات والحكومات، كما يقلص هامش خفض الفائدة سريعاً إذا ظل التضخم مصدر قلق. وفي الوقت نفسه، قد تحد الديون العامة المرتفعة والمخاوف بشأن استدامة المالية العامة من قدرة الحكومات على دعم الاقتصاد أو النظام المالي من دون زيادة كلفة الاقتراض. 16

ويحذر البنك من أن تصاعد التوترات الجيوسياسية، مقترناً بالقلق حول استدامة المالية العامة، قد يضعف معنويات المستثمرين ويطلق موجة بيع مفاجئة. وتكون البلدان ذات الدين العام المرتفع أكثر عرضة لتضخيم هذه الصدمات. وفي مثل هذا السيناريو، قد تكون مساحة الإنقاذ المالي ومرونة السياسة النقدية والقدرة السياسية على تقديم دعم طارئ أضيق مما كانت عليه في أزمات سابقة. 11314