مخاوف تباطؤ الذكاء الاصطناعي تهز ASML وقطاع الرقائق

هبط سهم ASML بنحو 7% في 14 سبتمبر/أيلول 2026 لأن السوق تلقى صدمة معنوية تخص قصة نمو الذكاء الاصطناعي، لا لأن الشركة أعلنت ضعفًا في أعمالها أو فقدان عميل رئيسي. فقد دعا داريـو أمودي، الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، إلى إبطاء وتيرة تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة لأسباب تتصل بالسلامة، وأيّد هذا الاتجاه كل من سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لـOpenAI، وإيلون ماسك. 23

بالنسبة إلى المستثمرين، تعني وتيرة أبطأ في تطوير الذكاء الاصطناعي المتقدم احتمال تباطؤ، ولو مستقبلًا، في الإنفاق الهائل على مراكز البيانات والخوادم والرقائق المتطورة. وASML تقع في قلب هذه السلسلة: فهي تصنع معدات الطباعة الضوئية المتقدمة اللازمة لإنتاج الشرائح الرائدة. لذلك أُعيد تسعير السهم على أساس مخاطر الطلب النهائي طويل الأجل، رغم أن بيانات الطلب والطاقة الإنتاجية المعلنة للشركة ظلت داعمة. 29

كيف امتد البيع إلى السوق؟

لم يكن الأمر خاصًا بـASML. تراجعت أسهم شركات الرقائق وموردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالميًا، لأن تقييماتها تفترض استمرار نمو سريع ومستدام للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. وفي الولايات المتحدة، أغلق مؤشر S&P 500 منخفضًا 0.48%، وناسداك المركب منخفضًا 0.56%، وداو جونز منخفضًا 0.29%؛ وأرجعت رويترز جانبًا مهمًا من الضغط إلى خسائر إنفيديا وغيرها من أسهم الرقائق. 3

وكانت شركات الرقائق الأكثر تأثرًا، بينما تحركت بعض أسهم البرمجيات بصورة أكثر تماسكًا. وفي كوريا الجنوبية، أنهى مؤشر كوسبي الجلسة منخفضًا 3.3%، في مثال على اتساع العدوى من آسيا إلى الولايات المتحدة وأوروبا. 4

لماذا كان سهم ASML حساسًا لهذه الرواية؟

تعتمد القيمة السوقية لـASML بدرجة كبيرة على استمرار دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ولا سيما الطلب على معدات EUV، أو الطباعة بالأشعة فوق البنفسجية القصوى، المستخدمة في تصنيع أكثر الشرائح تقدمًا. لذا فإن أي خفض طفيف في توقعات إنفاق شركات الذكاء الاصطناعي يمكن أن يضغط بقوة على مضاعف تقييم السهم، حتى قبل ظهور أثر ملموس في الإيرادات أو الطلبات.

وزادت حساسية السهم مع حذر بعض المحللين من أن التوقعات كانت مرتفعة جدًا. فقد خفض مورغان ستانلي السعر المستهدف للسهم إلى 1,700 يورو من 1,930 يورو، مع الإبقاء على توصية «زيادة الوزن»، مشيرًا إلى التعرض للصين على المدى القريب ومخاطر الهوامش. 14

لكن مؤشرات الطلب الفعلية لا تزال قوية

في المقابل، بقيت الرسائل الصادرة عن الشركة ومحللي جيه بي مورغان إيجابية. فبعد لقاء مع المدير المالي لـASML، قال محللو البنك إن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي لا يزال «قويًا جدًا جدًا»، وإن الشركة تبحث إمكان إنتاج أكثر من 110 آلات EUV في 2028. كما أن إنتاج هذه الآلات لعام 2027 يكاد يكون محجوزًا بالكامل. 1

وهذه النقطة مهمة: عنق الزجاجة لا يتعلق فقط برغبة العملاء في الشراء، بل بقدرة ASML على تصنيع وتسليم هذه المعدات المعقدة. وكانت الشركة قد أعلنت خططًا لرفع طاقتها الإنتاجية بنحو 30% في كل من 2027 و2028. 5

كما قالت ASML إن خطط الطاقة الإنتاجية للفترة 2027-2028 تأخذ في الاعتبار الطلب المرتبط بمشروع Terafab الذي يخطط له إيلون ماسك في تكساس. لكن ذلك يظل مصدرًا محتملًا للنمو وليس إيرادًا محققًا بعد. 6

الأرقام التشغيلية لا تشير إلى تدهور

جاء الربع الثاني قويًا: حققت ASML مبيعات صافية قدرها 9.3 مليارات يورو، وهامشًا إجماليًا بلغ 54%، وصافي ربح 2.9 مليار يورو. كما رفعت توقعاتها لإيرادات 2026 إلى نطاق يتراوح بين 43 و45 مليار يورو، مقارنة بتوقع سابق بين 36 و40 مليار يورو. 125

وللربع الثالث، وجهت الشركة إلى مبيعات بين 11 و12 مليار يورو، وهامش إجمالي بين 55% و57%. 12

ما الذي ينبغي مراقبته بعد ذلك؟

سيكون تقرير نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر/تشرين الأول الاختبار الأوضح: فإذا جاءت المبيعات والهوامش ضمن التوجيهات أو فوقها، واستمر حديث الشركة عن حجوزات EUV والطاقة الإنتاجية في 2027 و2028 دون تغيير، فسيدعم ذلك تفسير أن هبوط 14 سبتمبر كان في الأساس إعادة ضبط للتقييم وعلاوة المخاطر.

أما إذا ظهرت طلبات أضعف، أو تأجيلات لدى العملاء، أو تراجع في وضوح الطلب على آلات EUV، أو خفض لخطط التوسع الإنتاجي، فسيكون ذلك دليلًا أقوى على أن عملاء الذكاء الاصطناعي يخففون فعلًا وتيرة بناء البنية التحتية.

الخلاصة: السوق لم يسعّر تدهورًا معلنًا في أعمال ASML، بل احتمال تغير رواية الطلب النهائي على الذكاء الاصطناعي. وما ستكشفه الطلبات وتوجيهات الشركة في النتائج المقبلة هو ما إذا كانت هذه المخاوف مؤقتة أم بداية تباطؤ حقيقي في دورة الاستثمار.