كيف أصبحت CXMT الأكثر ربحية في الذاكرة خلال الربع الثاني؟

تبدو الربحية الاستثنائية لشركة CXMT في الربع الثاني من عام 2026 نتيجةً مباشرة لدورة مواتية جداً في سوق الذاكرة: شحّ في ذواكر DRAM التقليدية، وقفزة في أسعار DDR5، ونمو سريع في المبيعات، في وقت وجّه فيه كبار المنتجين الكوريين اهتماماً وطاقة إنتاجية أكبر إلى ذاكرة النطاق الترددي العالي HBM. لكن هامش EBIT البالغ 82%، رغم أهميته، لا يعني أن الشركة أصبحت في موقع ريادي مكافئ لسامسونغ وSK hynix في HBM. 311

من أين جاء هامش الـ82%؟

سجلت CXMT هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بلغ 82% خلال الفترة من أبريل إلى يونيو، مقابل 76% لـSK hynix و70% لقطاع أشباه الموصلات في سامسونغ إلكترونيكس، وفق بيانات QUICK FactSet التي استندت إليها تقارير صحفية. 311

المحرك الأساسي هو ما يعرف بالرافعة التشغيلية: ارتفعت إيرادات الشركة في النصف الأول 873.64% على أساس سنوي إلى 150.31 مليار يوان، فيما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 77.6 مليار يوان، بعد خسارة قدرها 2.3 مليار يوان في الفترة المقابلة من العام السابق. 1

وفي تحليل لنتائجها المرحلية، زادت تكلفة المبيعات بنحو 70.76% فقط، بينما ارتفع هامش الربح الإجمالي في النصف الأول من 13.00% إلى 84.74%. 8 عندما ترتفع أسعار البيع وحجم الشحنات أسرع بكثير من التكاليف، يمكن أن تقفز الهوامش بهذه الصورة في صناعة ذاكرة تتسم بثبات نسبي للتكاليف التصنيعية في الأجل القصير. وبلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني 87.59%، وهو ما يبرز مدى استثنائية الظروف خلال تلك الفترة. 12

لماذا أصبحت DDR5 مربحة إلى هذا الحد؟

دفعت طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الشركات الرائدة إلى تخصيص مزيد من الاستثمار والطاقة الإنتاجية لذاكرة HBM، وهي ذاكرة مكدسة عالية السرعة تُستخدم بجوار مسرّعات الذكاء الاصطناعي. ووفق تقارير عن قفزة هوامش CXMT، ساهم هذا التركيز الكوري على HBM في تقليص معروض الذاكرة التقليدية ورفع أسعار DDR5.

وهنا وجدت CXMT فرصة في محفظتها من ذواكر DRAM السائدة. لكن ارتفاع هامش DDR5 في ربع واحد لا يعني أن DDR5 أصبحت أهم استراتيجياً من HBM، ولا يعني أن CXMT تجاوزت سامسونغ أو SK hynix في تصميم الذاكرة المتقدمة أو التغليف المتقدم أو اعتماد المنتجات لدى العملاء.

الخلاصة أن ندرة DRAM القياسية قد تجعلها شديدة الربحية عندما يكون الطلب قوياً، فيما تظل HBM عنصراً محورياً في سلسلة توريد مسرّعات الذكاء الاصطناعي. نتيجة CXMT تثبت زخماً تجارياً في DRAM، لا تكافؤاً مثبتاً في قدرات HBM أو موقعها ضمن منظومتها التقنية.

تحول مالي هائل وتوسع في الحصة السوقية

لا تقتصر القصة على تحسن الهامش. فقد تجاوزت إيرادات النصف الأول وحدها إيرادات الشركة خلال عام 2025 كله، بحسب تقارير عن نتائجها. 15 وهذا يعكس توسعاً سريعاً في المبيعات والحجم، وليس مجرد تحسن محدود في التسعير.

كما بلغت حصة CXMT من إيرادات سوق DRAM العالمية 10% في الربع الثاني، للمرة الأولى التي تصل فيها إلى نسبة من رقمين، وفق بيانات Counterpoint Research التي نقلتها تقارير صحفية. ووُصفت الشركة بأنها رابع أكبر منتج لذاكرة DRAM عالمياً. 1718

هذه الحصة لا تعني قيادة السوق؛ فما زالت سامسونغ وSK hynix وMicron أكبر ثلاثة موردين. لكنها تجعل CXMT طرفاً أكثر وزناً في المعروض العالمي من DRAM، وخصوصاً للعملاء الباحثين عن مصدر صيني للذاكرة.

قاعدة عملاء محلية واسعة، مع وضوح أكبر لعقد Tencent

أفادت رويترز بأن CXMT وقعت اتفاق توريد طويل الأجل للذاكرة مع Tencent تزيد قيمته على 20 مليار يوان، نقلاً عن ثلاثة أشخاص مطلعين على الاتفاق. كما أدرجت نشرة اكتتاب الشركة Tencent وAlibaba Cloud وByteDance وLenovo وXiaomi ضمن كبار عملائها. 17

وتمنح شركات السحابة والأجهزة الصينية CXMT قاعدة طلب محلية كبيرة. لكن الأدلة المتاحة توثق اتفاق Tencent تحديداً بدرجة أوضح؛ ولا تثبت قيمة أو حجم مشتريات Alibaba Cloud أو ByteDance. لذلك ينبغي التعامل مع الشركتين بوصفهما عميلين بارزين مسميين، لا بوصفهما محركين مؤكدين لحصة محددة من إيرادات الشركة.

التوسع في الطاقة الإنتاجية: فرصة وتأثير معاكس محتمل

تشير تقديرات منشورة إلى طاقة شهرية تقارب 300 ألف رقاقة ويفر لدى CXMT في 2026، مع توقعات ببلوغها نحو 500 ألف إلى 600 ألف ويفر شهرياً بحلول 2028. 19

إذا تحققت هذه الخطط، فستمنح الشركة تأثيراً أكبر بكثير في سوق DRAM التقليدية. غير أن عدد الويفرات المنتجة ليس وحده مقياساً للريادة المستدامة؛ إذ تتوقف القيمة الاقتصادية للطاقة الجديدة على كفاءة عمليات التصنيع، ومعدلات العائد، ومزيج المنتجات، والتغليف المتقدم، والوصول إلى سلاسل الإمداد، واعتماد العملاء.

كما أن التوسع السريع قد يزيد المعروض في سوق دوري بطبيعته، وهو ما قد يضغط في النهاية على الأسعار التي صنعت الربحية الاستثنائية الحالية.

صعود CXMT لا ينفي قوة كوريا في ذاكرة الذكاء الاصطناعي

لا تعني نتائج CXMT تراجع القدرة التنافسية الكورية في الذاكرة. فقد ارتفعت صادرات كوريا الجنوبية 53.2% على أساس سنوي في مايو 2026 إلى مستوى قياسي بلغ 87.75 مليار دولار، فيما قفزت صادرات أشباه الموصلات 169% مع دفع الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي الطلب على الرقائق، وفق رويترز.

يمكن للتطورين أن يتزامنا: تستفيد سامسونغ وSK hynix من الطلب على HBM وذاكرة الخوادم، بينما تستغل CXMT فجوة مربحة في DDR5 وDRAM التقليدية. لذا فإن تفوق هامش CXMT في ذلك الربع يعكس موضع ضيق المعروض، وليس حكماً شاملاً على القيادة التقنية طويلة الأجل.

ما الذي يحول القفزة إلى تغير هيكلي؟

السؤال الاستراتيجي هو ما إذا كانت الدورات الربحية المتكررة ستوفر لـCXMT تدفقات نقدية كافية لتمويل مصانع إضافية، وتطوير عمليات التصنيع، والتغليف المتقدم، ثم برامج ذاكرة أعلى مستوى.

حتى الآن، تدعم البيانات استنتاجاً أكثر تحفظاً: أصبحت CXMT قوة رابعة مؤثرة في DRAM، واغتنمت فرصة ربحية استثنائية مرتبطة بالدورة السوقية. هامش EBIT البالغ 82% حقيقي ومهم، لكنه ليس دليلاً بعد على نظام ربحية دائم، ولا على تكافؤ مع سامسونغ وSK hynix في HBM.

الاختبار التالي سيكون عند تعافي معروض DRAM التقليدية. فإذا حافظت CXMT على الجودة وتبني العملاء والعوائد في بيئة تسعير أقل دعماً، سيبدو صعودها أكثر رسوخاً. أما إذا تراجعت الأسعار بقوة، فقد يُنظر إلى الربع الثاني من 2026 بوصفه لحظة استثنائية الربحية في دورة الذاكرة، لا إعادة ترتيب دائمة للصناعة.