أوراكل تتسارع في سحابة الذكاء الاصطناعي: إيرادات البنية التحتية تقفز 121% لكن التدفقات النقدية الحرة تبقى سالبة

أظهرت نتائج أوراكل للربع الأول من سنتها المالية 2027، المنتهي في 31 أغسطس/آب 2026، أن أعمالها في سحابة الذكاء الاصطناعي تنمو بوتيرة تفوق بكثير أعمال البرمجيات التقليدية. لكن هذا التسارع له كلفة كبيرة: فالتوسع في مراكز البيانات، والشبكات، ووحدات معالجة الرسومات أبقى التدفقات النقدية الحرة سالبة رغم القفزة الكبيرة في النقد المتولد من العمليات. 23

أرقام الربع: السحابة تقود النمو

سجلت أوراكل إيرادات قياسية قدرها 19.3 مليار دولار، بزيادة 30% على أساس سنوي. وبلغ صافي الربح وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) 4.76 مليارات دولار، أو 1.56 دولار للسهم المخفف، بينما وصل الربح غير المتوافق مع GAAP إلى 1.92 دولار للسهم. 39

وجاء المحرك الرئيس من أعمال السحابة:

• ارتفعت إيرادات السحابة الإجمالية، التي تشمل البنية التحتية كخدمة (IaaS) والبرمجيات كخدمة (SaaS)، بنسبة 62% إلى 11.6 مليار دولار. 23
• قفزت إيرادات Oracle Cloud Infrastructure (OCI)، منصة البنية التحتية السحابية التابعة للشركة، بنسبة 121% إلى 7.4 مليارات دولار. 23
• نمت إيرادات تطبيقات السحابة، أو SaaS، بنسبة 10% إلى 4.2 مليارات دولار. 2

وهنا تظهر دلالة الأرقام: فـOCI، وهي الوحدة الأكثر ارتباطاً بأحمال تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وتشغيلها، تنمو أسرع بكثير من SaaS، وأصبحت المحرك الأهم لنتائج الشركة ككل.

850 ميغاواط إضافية وأكثر من 300 ألف GPU

قالت أوراكل إنها أضافت خلال الربع 850 ميغاواط من طاقة مراكز البيانات، وسلمت أكثر من 300 ألف وحدة معالجة رسومات (GPU) لعملاء سحابة الذكاء الاصطناعي. ووفق الشركة، تقترب هذه الإضافات من ثلاثة أمثال الطاقة التي سُلّمت في الربع المالي الرابع السابق. 9

كما أبرمت الشركة أكثر من 30 مليار دولار من عقود سحابة الذكاء الاصطناعي الجديدة، ليرتفع رصيد التزامات الأداء المتبقية (RPO) إلى 664 مليار دولار. ويشير هذا المقياس إلى إيرادات متعاقد عليها لم تُسجّل بعد ضمن الإيرادات المحققة. 39

ولا يمثل RPO إيراداً فورياً أو نقداً متاحاً، لكنه مؤشر مهم إلى حجم الأعمال المتعاقد عليها مستقبلاً. ومع نمو OCI بثلاثة أرقام، يدعم هذا الرصيد رؤية الإدارة بأن الطلب على قدرات تدريب الذكاء الاصطناعي وتشغيله يتقدم على المعروض المتاح حالياً. 39

تدفق نقدي تشغيلي قوي لا يغطي كلفة التوسع

سجلت أوراكل تدفقات نقدية من العمليات بلغت مستوى قياسياً قدره 23.1 مليار دولار، بزيادة 184% سنوياً، بدعم من دفعات مقدمة من العملاء. 23

لكن الشركة أنفقت نحو 28 مليار دولار على النفقات الرأسمالية خلال الربع. وبعد هذا الإنفاق، بلغت التدفقات النقدية الحرة نحو سالب 5 مليارات دولار، فيما وصلت النفقات الرأسمالية النقدية الصافية، بعد احتساب الدفعات المقدمة من العملاء، إلى نحو 18 مليار دولار. 29

بعبارة مباشرة، تحصل أوراكل على نقد كبير من العملاء، لكنها تستثمر بوتيرة أكبر في البنية اللازمة لتنفيذ تلك العقود. وستتوقف جدوى هذا الرهان على دخول الطاقة الجديدة الخدمة في موعدها، وقدرتها على تحقيق عوائد مستدامة بعد استيعاب كلفتها الأولية.

التوجيهات تؤكد استمرار الرهان

رفعت أوراكل توقعاتها للربع الثاني، وقالت إنها تستهدف إيرادات لا تقل عن 90 مليار دولار في السنة المالية 2027، وربحاً غير متوافق مع GAAP قدره 8.10 دولارات للسهم. ويعني هدف الإيرادات نمواً يتجاوز 30% مقارنة بالسنة المالية السابقة. 49

تشير هذه التوقعات إلى أن الإدارة لا تتعامل مع تسارع الربع الأول باعتباره حدثاً عابراً، لكنها تعني أيضاً استمرار الحاجة إلى تمويل توسع بنية تحتية واسع النطاق.

التمويل هو الوجه الآخر لفرصة النمو

أنجزت أوراكل بيع أسهم عادية في السوق بقيمة 20 مليار دولار، ما وفر تمويلاً للتوسع لكنه يؤدي إلى تخفيف حصة المساهمين الحاليين. وقد زاد التدقيق في احتياجات الشركة التمويلية، لأن دورة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي أفرزت بالفعل تدفقات نقدية حرة سالبة والتزامات إنفاق رأسمالي ضخمة. 910

وسلطت تقارير سابقة الضوء كذلك على المخاوف المتعلقة بمديونية أوراكل وملفها الائتماني مع توسعها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ولا تلغي النتائج القوية هذه المخاوف: فما زال على الشركة تحويل رصيد العقود الضخم إلى إيرادات فعلية وتدفقات نقدية مستدامة. 10

ماذا تعني النتائج؟

تشير بيانات الربع الأول إلى أن الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي يتجاوز حتى وتيرة توسع أوراكل الطموحة. فنمو OCI بنسبة 121%، والنشر السريع لوحدات GPU، والعقود الجديدة التي تتجاوز 30 مليار دولار، ورصيد RPO البالغ 664 مليار دولار، كلها مؤشرات تسير في الاتجاه نفسه. 239

بالنسبة للعملاء، قد يعني ذلك أن أوراكل تكتسب وزناً أكبر كمورّد لقدرات الحوسبة اللازمة للذكاء الاصطناعي. أما للمستثمرين، فالصورة أكثر تعقيداً: هناك إشارة قوية إلى الطلب، لكن نجاح الرهان يتوقف على دقة التنفيذ والانضباط المالي، وعلى قدرة الشركة على تحويل العقود إلى تدفقات نقدية مربحة ودائمة.