نتائج Snowflake تعيد رسم رهانات الذكاء الاصطناعي في قطاع البرمجيات

أعطت نتائج Snowflake للربع الثاني المالي المستثمرين دليلاً على أن تبنّي الذكاء الاصطناعي قد يزيد الإنفاق على منصة برمجيات قائمة، بدلاً من أن يحل محلها. فقد نمت إيرادات المنتجات 37% على أساس سنوي إلى 1.49 مليار دولار، ورفعت الشركة توقعات إيرادات المنتجات للسنة المالية 2027 إلى 6.07 مليار دولار من 5.84 مليار دولار. وكانت استجابة السوق فورية: صعد السهم بنحو 23% في جلسة 3 سبتمبر، مضيفاً قرابة 25 مليار دولار إلى القيمة السوقية ومسجلاً أعلى مستوياته منذ ديسمبر 2021. 2

الأرقام التي وقفت وراء الصعود

بلغ إجمالي إيرادات Snowflake في الربع الثاني المالي 1.55 مليار دولار، بزيادة 35% عن العام السابق، فيما مثّلت إيرادات المنتجات 1.49 مليار دولار من هذا الإجمالي. وتنتهي السنة المالية للشركة في يناير، وانتهى هذا الربع في 31 يوليو 2026.

وكان رفع التوقعات المستقبلية هو التحول الأهم. فالتوقع الجديد لإيرادات المنتجات للسنة المالية 2027، عند 6.07 مليار دولار، يعني نمواً سنوياً قدره 36%، مقابل 31% ضمن التوقع السابق البالغ 5.84 مليار دولار. وهذا يوحي بأن الإدارة تتوقع استمرار وتيرة النمو الأسرع، لا أن تكون مجرد نتيجة فصلية عابرة.

لماذا كان الذكاء الاصطناعي أكثر من مجرد إطلاق ميزات جديدة؟

قال الرئيس التنفيذي سريدهار راماسوامي إن عروض الذكاء الاصطناعي أسهمت في نحو نصف تسارع النمو، واصفاً ذلك بأنه «تأثير حلقة متصاعدة» عبر أعمال الشركة. والفكرة العملية هي أن العملاء الذين يتبنون أدوات Snowflake للذكاء الاصطناعي يولدون في الوقت نفسه طلباً أكبر على منصة البيانات الأساسية وأعباء العمل المرتبطة بها. 2

وتدعم رقمان هذا التفسير:

• تجاوز Cortex Code، والذي يُشار إليه أيضاً باسم CoCo في بعض التقارير، 9,100 حساب بعد إضافة أكثر من 2,000 حساب خلال الربع. 17
• توسع CoWork إلى 5,800 حساب. 17

تكمن أهمية ذلك للمستثمرين في أن نموذج إيرادات المنتجات لدى Snowflake قائم على الاستخدام والاستهلاك. لذلك عززت النتائج الرأي القائل إن الطلب على الذكاء الاصطناعي يتحول إلى نشاط فعلي على المنصة، وليس مجرد تجارب أو إعلانات عن منتجات. وحجة الإدارة ليست أن الذكاء الاصطناعي مصدر إيرادات منفصل، بل أنه يجلب أعباء عمل إضافية إلى سحابة البيانات الأساسية للشركة. 2

قراءة إيجابية لقطاع برمجيات الشركات

ارتفع سهم Snowflake بنسبة 23.3% إلى 377.12 دولاراً خلال جلسة 3 سبتمبر. وذكرت رويترز أن هذه القفزة دعمت أسهماً برمجية أخرى، من بينها ServiceNow وAtlassian وSalesforce وAdobe وIntuit. 2

ولا يثبت ذلك أن كل شركة برمجيات ستحقق النتيجة نفسها، لكنه عكس استنتاجاً لدى السوق بأن المؤسسات ما زالت مستعدة للإنفاق على منتجات البيانات والتحليلات والإنتاجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي. كما تحدت نتائج Snowflake النظرة الأكثر تشاؤماً التي تفترض أن وكلاء الذكاء الاصطناعي سيؤديون، على نطاق واسع، إلى تآكل الطلب على البرمجيات التقليدية. 2

ماذا يقول الصعود عن الموقع التنافسي للشركة؟

إعادة التقييم الأساسية كانت استراتيجية: إذا كانت أدوات الذكاء الاصطناعي تدفع العملاء إلى تخزين بيانات أكثر وتنظيمها وحوكمتها ومعالجتها داخل Snowflake، فيمكن للشركة أن تحافظ على دورها كطبقة مهمة لمنصات أعباء عمل الذكاء الاصطناعي في المؤسسات. وهذه هي الوعود التنافسية الكامنة في رواية «الحلقة المتصاعدة». 2

لكن هذه الفرضية تظل مرهونة بالتنفيذ. فأرقام تبنّي Cortex Code وCoWork تشير إلى زخم مبكر، لكنها لا تكفي وحدها لإثبات أفضلية تنافسية مستدامة أو للتنبؤ بالإيرادات المقبلة. وسيحتاج المستثمرون إلى رؤية نمو متواصل في استهلاك المنتجات، ودليلاً على أن اقتصاديات أعباء عمل الذكاء الاصطناعي تبقى جذابة.

التقييم: مكافأة كبيرة تقابلها متطلبات أكبر

رفعت القفزة أيضاً عبء الإثبات على الشركة. ففي وقت التغطية التي تلت النتائج، كانت Snowflake تتداول عند نحو 15 ضعف الإيرادات المتوقعة، مقابل 7.4 أضعاف لصندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF. كما بلغ مضاعف الأرباح الآجلة نحو 121.8 ضعفاً، مقارنة مع 72.7 ضعفاً لـDatadog و52.1 ضعفاً لـMongoDB.

وتوضح هذه المقارنات سبب قوة رد فعل السوق: فالمستثمرون لم يكافئوا مجرد تفوق فصلي على التوقعات، بل سعّروا فترة مستدامة من النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، والتنفيذ المتواصل، ودوراً يمكن الدفاع عنه ضمن بنية البيانات. وإذا ضعفت هذه التوقعات، فقد يضخم التقييم المرتفع حجم الهبوط، كما يضخم المكاسب.

الأداء ورد فعل المحللين

قبل صدور النتائج، كان سهم Snowflake قد ارتفع بنحو 39% في 2026، مقابل قرابة 12% لمؤشر S&P 500 حتى إغلاق 2 سبتمبر، وفقاً لـCNBC. وبالتالي، جاءت قفزة ما بعد النتائج امتداداً لتعافٍ قائم بالفعل، لا انعكاساً لنظرة سوقية شديدة السلبية.

ورفع المحللون أهدافهم السعرية على نطاق واسع بعد التقرير. لكن المصادر المتاحة تختلف بشأن العدد: إذ أفاد تقرير لرويترز يستند إلى بيانات LSEG بأن 22 شركة وساطة على الأقل رفعت أهدافها، فيما ذكرت نسخ معاد نشرها من التقرير أن العدد لا يقل عن 34. وتشير الروايتان إلى مراجعة صعودية واسعة لتوقعات المحللين، لكن لا يمكن تأكيد العدد الدقيق من المصادر المتاحة.

وأشار التقرير المستند إلى بيانات LSEG إلى أن هدف Wells Fargo البالغ 525 دولاراً كان الأعلى في وول ستريت بعد الربع. وهدف السعر هو رأي تحليلي، وليس توقعاً إجماعياً أو ضماناً لأداء السهم مستقبلاً.

الخلاصة

نقلت نتائج Snowflake للربع الثاني حالة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، على المدى القريب، من مجرد احتمال إلى طلب قابل للقياس: نمو إيرادات المنتجات 37%، ورفع التوقعات السنوية، واتساع تبنّي منتجات الذكاء الاصطناعي كلها دعمت فكرة أن هذه التقنية تستطيع تعميق استخدام منصة البيانات الأساسية. 217

وهذا يفسر الصعود الحاد للسهم وامتداد الأثر إلى شركات البرمجيات النظيرة. لكنه لا يلغي المخاطر: فتقييم Snowflake يفترض أن تستمر «حلقة» الذكاء الاصطناعي في توليد نمو متين ومستدام في الاستهلاك.