شي إن تراهن بـ16.74 مليار دولار على بناء منصة أزياء متعددة العلامات

لم تعد شي إن تريد أن تُقاس فقط باعتبارها بائعاً للأزياء فائقة السرعة ومنخفضة السعر. فالشركة تسعى إلى التحول إلى منصة لعلامات متعددة: تستحوذ على علامات قائمة أو تتعاون معها، وتُبقي هويتها موجهة للمستهلك، ثم تربطها بالبنية التشغيلية لشي إن في التصنيع والتنفيذ اللوجستي والمبيعات عبر الإنترنت عالمياً.

وفي صميم الرهان سيولة تقارب 15 مليار دولار، إلى جانب 1.74 مليار دولار جُمعت من الطرح العام الأولي في هونغ كونغ. وقالت الشركة إنها تخطط لتخصيص 80% من حصيلة الطرح للتكنولوجيا والتوسع العالمي. 411

Everlane: اختبار صغير لطموح أكبر

أكدت شي إن في نشرة الطرح خطتها لشراء علامة الملابس الأميركية Everlane مقابل 80 مليون دولار. 4 الصفقة ليست كبيرة بما يكفي لتغيير مسار الشركة بمفردها، لكنها اختبار واضح لما إذا كان نموذج شي إن قابلاً للتكرار مع علامات لا تشبه نشاطها الأساسي.

وتقدم Everlane مدخلاً إلى شريحة أكثر اهتماماً بالجودة وبمستوى سعري أعلى في السوق الأميركية. وقد عرّفتها NPR بأنها علامة «فخامة ميسورة» بنت صورتها على المصانع الأخلاقية و«الشفافية الجذرية» بشأن تصنيع الملابس وتسعيرها. وتقول Everlane إنها ستبقى علامة مستقلة ملتزمة بقيمها ومعايير الجودة والاستدامة. 2

إذا نجحت العلامة في الحفاظ على هذا التموضع مع الاستفادة من انتشار أوسع، وإعادة توريد أسرع، ومخاطر مخزون أقل، فسيكون ذلك دليلاً مهماً على أن شي إن تستطيع خدمة علامات تجارية مختلفة عن نموذج الأزياء فائقة السرعة، لا مجرد ضمها إلى نموذجها الأساسي.

كيف يفترض أن يعمل نموذج المنصة؟

الهدف ليس الاستحواذ لمجرد إضافة أسماء إلى المحفظة. القيمة المحتملة تكمن في برنامج Xcelerator لدى شي إن، الذي يتيح للعلامات المشاركة الوصول إلى شبكة التصنيع، والمستودعات، واللوجستيات، ومنصة البيع العالمية التابعة للشركة. 4

يعتمد النموذج على بيانات الطلب: زيادة إنتاج القطع الرائجة سريعاً، وتقليص إنتاج التصاميم الضعيفة الأداء. والنتيجة المستهدفة هي تقليل خطر تكدس المخزون وتحسين كفاءة رأس المال العامل.

وقالت شي إن إن إحدى العلامات المشاركة في البرنامج رفعت مبيعاتها بنحو 15 ضعفاً في عامها الثاني، وزادت هامش التشغيل بأكثر من 30 نقطة مئوية، وخفضت أيام دوران المخزون بنحو الثلثين. لكن هذه أرقام أوردتها الشركة نفسها، وليست توقعات مستقلة لما ستؤول إليه عمليات الاستحواذ المقبلة. 4

كما تشير شي إن إلى استحواذها على Missguided في 2023 بوصفه مثالاً على نهجها الأوسع. غير أن الاختبار الفعلي هو مدى إمكانية نقل مزايا سلسلة التوريد بصورة متسقة إلى علامات لها عملاء وأسعار وهوية إبداعية مختلفة. 4

لماذا تتجه شي إن إلى الاستحواذ الآن؟

تبحث الشركة، بحسب تقارير، في الاستحواذ على علامات أزياء أو الشراكة معها عبر مستويات سعرية مختلفة، في محاولة للوصول إلى شرائح لا تغطيها علاماتها الأساسية. كما يُفترض أن تساعد سرعة دوران سلسلة التوريد في الصين على رفع مبيعات هذه العلامات وهوامشها. 14

لكن الدافع لا يقتصر على التوسع. فقد تباطأ نمو مبيعات شي إن من 8% في 2025 إلى 1.1% في الربع الأول من 2026، بعد إلغاء الولايات المتحدة معاملة de minimis المعفاة من الرسوم للطرود الصغيرة؛ وهي قاعدة كانت تسمح بدخول شحنات صغيرة دون رسوم جمركية ضمن شروط محددة. 4

وأفادت CNBC بأن الشركة سجلت خسارة قدرها 99 مليون دولار في الربع الأول، مع مساهمة إلغاء إعفاء الطرود الصغيرة في تباطؤ المبيعات. لذا قد تمنح محفظة علامات متنوعة مصادر دخل إضافية مستقبلاً، لكن بناءها يحتاج وقتاً، بينما يظل أداء النشاط الأساسي تحت الضغط الآن.

العقبات: ثقة السوق وهوية العلامات

بدأ تداول سهم شي إن في هونغ كونغ بهبوط 9% في يومه الأول، رغم جمع الشركة نحو 1.74 مليار دولار. 11 وقبل الطرح، أشارت رويترز إلى أن تباطؤ النمو، وضعف الأرباح الأساسية، وارتفاع تكاليف التجارة، والتدقيق التنظيمي، كلها عوامل أثرت في إقبال المستثمرين.

أما التحدي الأشد حساسية فيتمثل في Everlane نفسها. فعملاؤها يربطونها بالمواد العضوية، والإفصاح عن المصانع، والشفافية حول طريقة إنتاج الملابس وتسعيرها. 2 وهذا يختلف بوضوح عن الصورة العامة لشي إن، ما يجعل حتى الانطباع بوجود دمج تشغيلي واسع خطراً محتملاً على ثقة العملاء، حتى مع بقاء Everlane مستقلة رسمياً.

ما الذي يثبت نجاح الرهان؟

نجاح صفقة Everlane وحدها لن يحول شي إن إلى منصة متعددة العلامات. ما يهم هو قابلية النموذج للتكرار. وسيكون على الشركة أن تثبت قدرتها على:

• اختيار علامات تكمل جمهورها ونطاقاتها السعرية؛
• حماية هوية كل علامة بدلاً من صهرها في نموذج شي إن الأساسي؛
• استخدام Xcelerator لتحسين المبيعات والهوامش ودوران المخزون؛
• بناء محفظة مؤثرة بالسرعة الكافية، بالتزامن مع معالجة ضغوط النمو والتجارة في أعمالها الأساسية.

تملك شي إن القدرة المالية لخوض هذا المسار. لكن المهمة الأصعب هي إثبات أن تفوقها في سلسلة التوريد يمكنه تقوية علامات متنوعة من دون تقويض الصفات التي تجعل عملاء تلك العلامات يثقون بها. وبهذا المعنى، فإن Everlane هي المقياس الأول والأكثر وضوحاً لهذا الطموح. 4