شركات رقائق الذكاء الاصطناعي الصينية الأربع ترفع الإيرادات، فيما يبقى اختبار الربحية قائماً

لم تعد أبرز أربع شركات صينية ناشئة في رقائق الذكاء الاصطناعي — MetaX وMoore Threads وBiren وEnflame — مجرد شركات تصميم واعدة. ففي 2026، تظهر جميعها زخماً واضحاً في الإيرادات، كما أصبح التمويل عبر الأسواق العامة جزءاً من نموذج نمو القطاع. لكن نضجها التجاري لا يُقاس بقفزة مبيعات واحدة أو بربح محاسبي معلن، بل بقدرتها على تحويل عمليات النشر إلى طلبات متكررة ومتنوعة، وتحقيق أرباح تشغيلية مستدامة.

الخلاصة: المبيعات تنمو أسرع من الأرباح

تشير أرقام النصف الأول إلى ارتفاع قوي في الطلب على قدرات الحوسبة المحلية للذكاء الاصطناعي:

• أفادت MetaX بإيرادات تقارب 1.32 مليار يوان في النصف الأول وبربح معلن وفق القوائم المالية. إلا أن نتيجتها المعدلة بقيت سالبة، وهو تنبيه مهم إلى أن البنود غير المتكررة والأداء التشغيلي الأساسي قد يقدمان صورتين مختلفتين.
• أعلنت Moore Threads إيرادات قدرها 1.736 مليار يوان في النصف الأول، بزيادة سنوية بلغت 147.4%. وتقلصت خسارتها المنسوبة إلى المساهمين بوضوح، لكنها ظلت خاسرة على أساس متكرر.
• توقعت Biren إيرادات تتراوح بين 1.15 و1.30 مليار يوان في النصف الأول، مقابل 58.9 مليون يوان قبل عام. وتعكس هذه القفزة النسبية الاستثنائية زيادة المبيعات، لكنها تعكس أيضاً قاعدة مقارنة منخفضة جداً؛ لذلك لا تثبت وحدها وجود نموذج ربحي دائم.
• لا تزال Enflame في مرحلة الاستثمار المكثف. وتُظهر بيانات نشرة طرحها ارتفاع الإيرادات من 301 مليون يوان في 2023 إلى 990 مليون يوان في 2025، مع استمرار الخسائر المعدلة. 7

هذه مؤشرات تجارية مهمة، لكن شركات أشباه الموصلات مطالبة بتمويل أجيال متعاقبة من الرقائق، وهندسة الأنظمة، وأدوات البرمجيات، ودعم العملاء، قبل أن تصبح الإيرادات المرتفعة قادرة بصورة موثوقة على تغطية قاعدة التكاليف.

لماذا يحتاج ربح MetaX إلى قراءة أعمق؟

يمثل الربح المعلن لـMetaX في النصف الأول محطة مهمة، لكن استمرار الخسارة المعدلة أكثر دلالة عند تقييم النضج التجاري. فقد يشمل صافي الدخل وفق القوائم النظامية بنوداً لا تتكرر في المبيعات والخدمات الاعتيادية للرقائق. ولهذا تُعد الأرباح المعدلة اختباراً أفضل لبلوغ توازن مستدام بين هامش الربح الإجمالي، والإنفاق على البحث والتطوير، والتكاليف التشغيلية.

ولا يتمثل الاختبار التالي في تسجيل فترة ربحية أخرى فحسب، بل في إثبات قدرة الشركة على الحفاظ على شحنات المنتجات ودعم البرمجيات والطلبات المتكررة من العملاء، مع مواصلة الاستثمار في خارطة طريق وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها.

Moore Threads وBiren: تسارع في الإيرادات لا يعني اكتمال نموذج الأعمال

يوحي نمو إيرادات Moore Threads في النصف الأول وتقلص خسائرها بأن ارتفاع حجم المبيعات قد بدأ يحسن الكفاءة التشغيلية. لكن التحدي هو الحفاظ على هذا المسار مع الإنفاق على منتجات جديدة وتوسيع دعم عمليات النشر لدى العملاء.

أما Biren، فقفزتها المتوقعة في الإيرادات أكثر حدة من حيث النسبة المئوية. غير أن الانتقال السريع من قاعدة صغيرة قد يكون متذبذباً. والسؤال الحاسم للشركتين واحد: إلى أي مدى يتوزع الطلب بين عملاء متنوعين، وهل تتكرر الطلبات بعد التجارب الأولية، وهل تنخفض كلفة البرمجيات والأنظمة مع توسع عمليات النشر؟

طرح Enflame يكشف التقدم وكثافة رأس المال معاً

تُعد Enflame آخر عضو في هذه المجموعة يتجه إلى السوق العامة. وحددت الشركة سعر الطرح العام الأولي عند 142.18 يوان للسهم، وتوقعت جمع نحو 6.1 مليار يوان، أو قرابة 908 ملايين دولار، عبر طرح نحو 43 مليون سهم في سوق STAR في شنغهاي، وهي منصة صينية تركز على شركات التكنولوجيا والابتكار. 1

وتكشف أوجه استخدام الأموال حجم التحدي: فقد خططت Enflame لتخصيص نحو 3.3 مليار يوان للابتكار التعاوني بين العتاد والبرمجيات في الذكاء الاصطناعي، و1.5 مليار يوان لرقائق الجيل الخامس، و1.2 مليار يوان لرقائق الجيل السادس. 10 وهذا إنجاز تجاري، لكنه يذكّر أيضاً بحجم رأس المال اللازم للمنافسة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وتؤكد السجلات المالية للشركة هذه النقطة. فقد بلغت الإيرادات 990 مليون يوان في 2025، فيما استمرت الشركة في تسجيل خسارة معدلة كبيرة؛ وقالت إنها تتوقع تحقيق الربحية في 2026 أو 2027. 713

مساران تقنيان: توافق أقرب إلى GPU وCUDA أم مسرّع متخصص؟

لا تتبع الشركات الأربع الاستراتيجية التقنية نفسها.

ترتبط MetaX وMoore Threads وBiren عموماً بمنصات وحدات معالجة رسوميات عامة الاستخدام وبيئات برمجية تستهدف تقليل صعوبة الانتقال للمطورين المعتادين على سير العمل المرتكز على CUDA من Nvidia. ومهمتها التجارية هي جعل نقل البرمجيات وتحسين الأداء وتشغيل العناقيد الحاسوبية سهلاً بالقدر الكافي، بحيث يستخدم العملاء العتاد المحلي من دون التضحية الكبيرة بالإنتاجية.

في المقابل، تتبع Enflame نهجاً أكثر تخصصاً عبر مسرّعات للذكاء الاصطناعي مبنية حول عتادها ومنظومة برمجيات TopsRider الخاصة بها. وقد يكون التصميم المصمم لغرض محدد جذاباً لأحمال تدريب النماذج والاستدلال المستهدفة، لكن نجاحه يعتمد بدرجة كبيرة على الأدوات ودعم الأطر البرمجية وضبط الأداء وثقة العملاء في المنظومة المحيطة به.

في المسارين، لا تُعد البرمجيات ملحقاً بالمنتج؛ بل هي جزء منه.

الطلب المحلي يفتح الباب، لكنه لا يلغي العقبات

عزز توجه الصين إلى الاكتفاء التكنولوجي الذاتي، والقيود التي تؤثر في الوصول إلى أكثر منتجات Nvidia تقدماً للذكاء الاصطناعي، الحوافز أمام مزودي الخدمات السحابية والشركات ومطوري الذكاء الاصطناعي لتقييم المسرّعات المحلية. ويساعد هذا الظرف في تحويل المشاريع التجريبية إلى فرص تجارية أكبر.

لكن الشركات لا تزال تواجه عناصر المنافسة الأصعب: أداء الرقائق، وتنفيذ سلاسل الإمداد، وتوافر الذاكرة عالية النطاق الترددي والتوصيلات البينية، وتوافق المترجمات وأطر العمل، والموثوقية عند تشغيل العناقيد على نطاق واسع، وعمق دعم المطورين. ويمكن للنمو السريع في الإيرادات أن يتعايش مع متطلبات مرتفعة للبحث والتطوير وأرباح معدلة ضعيفة أو سالبة.

ما الذي يثبت النضج التجاري الحقيقي؟

تقترب الشركات الأربع من النضج التجاري عندما تجتمع عدة عناصر:

1. طلبات متكررة ومتنوعة من العملاء، لا عمليات نشر ضخمة محدودة العدد.
2. أرباح معدلة إيجابية، لا مجرد أرباح نظامية أو خسائر أقل.
3. تسليم موثوق على مستوى العناقيد الحاسوبية، بما يشمل تكامل الأنظمة وخدمات ما بعد البيع.
4. منظومة برمجية متينة تخفض كلفة انتقال المطورين وتحسين التطبيقات.
5. خارطة طريق ممولة للأجيال المتعاقبة من المنتجات، من دون اعتماد مفتوح المدى على رأس المال الخارجي.

تدعم معطيات 2026 خلاصة حذرة: تتحول «التنانين الصغيرة» الصينية في رقائق الذكاء الاصطناعي إلى موردين تجاريين ذوي مصداقية، مدفوعة بنمو الإيرادات والوصول إلى أسواق المال. لكن المرحلة الحاسمة لا تزال أمامها: تحويل الطلب الذي أتاحه انفتاح استراتيجي في السوق إلى شركات مربحة، ذات طلبات متكررة ومنظومات تقنية متكاملة.