ربع بقيمة 47 مليار دولار يضع Dell أمام اختبار تنفيذ البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

لم تكن نتائج Dell Technologies للسنة المالية 2027 مجرد تفوق على توقعات المحللين. فالأرقام أظهرت أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدأ يتحول من طلبيات مستقبلية إلى إيرادات مسجلة فعلياً، وأن الشركة تتوقع استمرار هذا الزخم خلال بقية السنة.

أعلنت Dell نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق في 1 سبتمبر/أيلول 2026، مسجلة إيرادات قياسية بلغت 46.97 مليار دولار، بزيادة 58% على أساس سنوي. وبلغ العائد المخفف للسهم وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) 6.34 دولارات، مقابل 7.04 دولارات وفق المقياس غير المتوافق مع GAAP. وبعد الإعلان، ارتفع سهم الشركة بنحو 5% في التداولات الممتدة، مع رفع Dell توقعاتها بدعم من قوة مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي. 6

تفوق واسع على توقعات وول ستريت

تجاوزت إيرادات Dell البالغة 46.97 مليار دولار متوسط توقعات المحللين، الذي أوردته CNBC عند نحو 44.92 مليار دولار، بفارق يقارب 2.05 مليار دولار. كما جاء العائد المعدل للسهم عند 7.04 دولارات، متجاوزاً التوقع البالغ 4.92 دولارات.

وكان نمو الأرباح لافتاً بصفة خاصة؛ إذ ارتفع العائد المخفف للسهم وفق المعيار غير المتوافق مع GAAP بنسبة 203% على أساس سنوي، بينما قفز العائد وفق GAAP بنسبة 273%، وفق بيان الشركة. ويشير الجمع بين نمو المبيعات السريع ونمو الأرباح الأسرع إلى أن تحسين الكفاءة التشغيلية وتنفيذ الطلبات ساهما في النتائج إلى جانب قوة الطلب نفسها.

خوادم الذكاء الاصطناعي في قلب القفزة

حققت Dell خلال الربع 16.4 مليار دولار من إيرادات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي، بزيادة 100% على أساس سنوي. كما سجلت الشركة مستوى قياسياً من طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي بلغ 60.9 مليار دولار، وأنهت الفترة بطلبيات متراكمة بقيمة 95 مليار دولار.

ولا تعني الطلبيات المتراكمة إيرادات محققة بالضرورة؛ فهي تمثل طلبات لم تُشحن بعد أو لم تستوفِ شروط الاعتراف بها محاسبياً. لكن حجمها يمنح Dell وضوحاً مهماً بشأن الإيرادات المحتملة في الأرباع المقبلة، شريطة تأمين المكونات، وإكمال الأنظمة، والالتزام بجداول نشرها لدى العملاء.

ولم يقتصر النمو على الأنظمة المصممة للذكاء الاصطناعي. فقد ارتفعت إيرادات الخوادم التقليدية ومعدات الشبكات بنسبة 122% إلى 10.5 مليار دولار، بحسب عرض نتائج الشركة. ويعكس ذلك مسارين متداخلين للطلب: بناء عناقيد حوسبة جديدة للذكاء الاصطناعي، وتحديث أوسع لمراكز البيانات القائمة.

رفع التوقعات هو المفاجأة الأهم

رفعت Dell توقعات إيرادات السنة المالية 2027 إلى 192 مليار دولار، بزيادة 25 مليار دولار عن منتصف النطاق السابق البالغ 167 مليار دولار، والذي استند إلى نطاق يتراوح بين 165 و169 مليار دولار. كما رفعت توقعات العائد المخفف للسهم وفق المقياس غير المتوافق مع GAAP إلى 25.50 دولاراً، مقارنة بـ17.90 دولاراً سابقاً.

وزادت الشركة أيضاً توقعاتها السنوية لإيرادات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي إلى 74 مليار دولار، مقابل 60 مليار دولار في التوقع السابق. وذكرت رويترز أن الهدف الجديد يعادل تقريباً ثلاثة أضعاف مستوى العام السابق. 18

أما الربع المقبل، فتتوقع Dell إيرادات تقارب 49 مليار دولار وعائداً معدلاً للسهم يبلغ 6.50 دولارات. ويعني ذلك أن الإدارة تتوقع استمرار تحويل الطلبات إلى إيرادات في المدى القريب، لا أن يتركز هذا التحسن في النصف الثاني من السنة المالية فقط.

منافسة أصعب أمام HPE وSuper Micro

ترفع هذه الأرقام سقف المنافسة أمام Hewlett Packard Enterprise وSuper Micro Computer. فلم يعد التحدي الأساسي أمام Dell هو إثبات قدرتها على المشاركة في سوق خوادم الذكاء الاصطناعي، بل إظهار قدرتها على تحويل دفتر طلبيات ضخم إلى أنظمة مسلّمة مع الحفاظ على الربحية.

وتستحق المخاطر التالية المتابعة:

• الإمدادات: قد يؤدي نقص مسرّعات الذكاء الاصطناعي والذاكرة ومعدات الشبكات والمكونات الأخرى إلى الحد من الشحنات.
• التنفيذ: يمكن أن تتأخر مشاريع الذكاء الاصطناعي الكبيرة بسبب جاهزية العميل أو بناء مركز البيانات أو أعمال دمج الأنظمة.
• الهوامش: قد تؤدي المنافسة الشديدة وتغير تكاليف المكونات إلى تقليص مكاسب ارتفاع حجم المبيعات.
• تركيز العملاء: قد يعتمد جزء كبير من الطلبيات المتراكمة على مجموعة محدودة نسبياً من العملاء، مثل شركات الحوسبة السحابية العملاقة والمؤسسات الكبرى.
• توقيت الإيرادات: تمنح الطلبيات المتراكمة رؤية أفضل للمستقبل، لكنها لا تضمن توقيت الاعتراف بالإيرادات.

ولا تقلل هذه المخاطر من قوة الربع الأخير، لكنها توضح لماذا قد تصبح الشحنات الفعلية، وتوليد النقد، وأداء الهوامش أهم من تسجيل تفوق جديد على التوقعات في ربع واحد.

عقود كبيرة تضيف سياقاً مختلفاً

حظيت Dell أيضاً باهتمام بسبب عقدين كبيرين، لكن لا ينبغي الخلط بينهما وبين إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي.

فقد حصلت Dell Federal Systems على اتفاقية مدتها خمس سنوات بقيمة 9.7 مليار دولار لشراء برمجيات وخدمات Microsoft لصالح الجيش الأميركي ومجتمع الاستخبارات وخفر السواحل. 112 وبما أن الاتفاقية إطار رئيسي لشراء البرمجيات والخدمات، فمن الأدق تحليلها بصورة منفصلة عن أداء Dell في خوادم الذكاء الاصطناعي.

وفي صفقة أخرى، وافقت شركة Iren المتخصصة في البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي على شراء أجهزة من Dell بقيمة 1.6 مليار دولار، تشمل خوادم تحتوي على رقائق من Nvidia. 6 وتوضح الصفقة طبيعة العلاقة بين الشركتين: Dell تدمج البنية التحتية الكاملة وتبيعها، بينما تظل Nvidia مورداً رئيسياً لمسرّعات الحوسبة المستخدمة داخل كثير من هذه الأنظمة.

طفرة الذكاء الاصطناعي تمتد إلى التخزين

تنسجم نتائج Dell مع تحول أوسع في إنفاق مراكز البيانات، يتجاوز وحدات معالجة الرسومات والخوادم إلى التخزين والذاكرة. وقالت Counterpoint Research إن أقراص الحالة الصلبة المخصصة للمؤسسات (Enterprise SSDs) شكلت 48% من شحنات NAND العالمية في الربع الثاني من 2026، ارتفاعاً من 26% قبل عام، مع زيادة احتياجات التخزين بسبب أعباء استدلال الذكاء الاصطناعي.

كما ربطت TrendForce تسجيل إيرادات قياسية لقطاع NAND وارتفاع الأسعار بانتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي وتوسع البنية التحتية السحابية، في وقت أعطى فيه الموردون الأولوية لأقراص SSD المخصصة للمؤسسات ذات الهوامش الأعلى.

ويعني ذلك أن دورة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تفيد مصنّعي الخوادم وحدهم، بل تمتد إلى موردي التخزين والذاكرة أيضاً. وفي المقابل، قد يصبح ارتفاع الطلب على التخزين المؤسسي بوتيرة أسرع من نمو المعروض عاملاً ضاغطاً على تكاليف المكونات، وبالتالي على هوامش Dell وجدول تسليم أنظمتها.

ماذا تعني النتائج للمستثمرين؟

نقلت نتائج Dell السؤال الرئيسي من: هل تستطيع الشركة الاستفادة من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي؟ إلى: هل يمكنها الحفاظ على وتيرة التسليم والربحية مع تضخم الطلبيات المتراكمة؟

وكانت أقوى الإشارات الإيجابية هي اجتماع أربعة أرقام: ربع بإيرادات تقارب 47 مليار دولار، وطلبات جديدة لخوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة 60.9 مليار دولار، ودفتر طلبيات متراكم بقيمة 95 مليار دولار، وزيادة قدرها 25 مليار دولار في توقعات الإيرادات السنوية. 18

تكشف هذه الأرقام عن طلب قوي للغاية، لكنها تجعل الاختبار المقبل اختباراً تشغيلياً بالدرجة الأولى: تحويل الطلب إلى شحنات وإيرادات معترف بها وعوائد مستدامة، من دون أن تؤدي قيود الإمدادات أو ضغوط الأسعار إلى تآكل المكاسب.