عمالقة شرائح الذكاء الاصطناعي الأربعة في الصين: نمو تجاري سريع واختبار صعب للربحية

الخلاصة في سطر واحد

انتقلت صناعة شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية في الصين من مرحلة الوعود والسياسات إلى مبيعات فعلية ومتنامية. لكن الأرقام المتاحة للنصف الأول من 2026 تشير إلى أن نمو الإيرادات سبق الربحية التشغيلية المستدامة: فربح MetaX المعلن اعتمد بدرجة كبيرة على مكاسب استثمارية، بينما اقتربت Moore Threads من نقطة التعادل من دون أن تحققها فعلياً، وظلت Biren وEnflame في منطقة الخسائر. 1718192122

من تصدر سباق الإيرادات في النصف الأول من 2026؟

تبدو الشركات الأربع في مراحل مختلفة من التحول إلى أعمال تجارية واسعة النطاق:

• Moore Threads: بلغت إيراداتها 1.736 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 147.42%، متجاوزة إيراداتها لعام 2025 بأكمله البالغة 1.506 مليار يوان. وتقلصت خسارة صافي الربح المنسوبة للمساهمين إلى 11.56 مليون يوان، لكن صافي الربح المعدل ظل سالباً بنحو 151 مليون يوان. وهذا يعني أنها الأقرب إلى نقطة التعادل التشغيلي، لا أنها أثبتت بعد قدرتها على تحقيق أرباح مستدامة. 51821

• MetaX: سجلت إيرادات قدرها 1.324 مليار يوان، بنمو 44.67%، وأعلنت صافي ربح منسوباً للمساهمين بقيمة 612 مليون يوان. غير أن مكاسب بلغت 887 مليون يوان من التغير في القيمة العادلة لاستثمارات مالية أسهمت بأكثر من قيمة الربح المعلن. وبعد استبعاد البنود غير المتكررة، بقيت الشركة في خسارة تقارب 49 مليون يوان؛ لذلك لا يمكن اعتبار النتيجة دليلاً كافياً على ربحية نشاط شرائح الرسوميات نفسه. 1718

• Biren: قفزت إيراداتها إلى 1.236 مليار يوان، بزيادة 1,997.6% على أساس سنوي، مستفيدة من قاعدة مقارنة منخفضة. لكنها سجلت خسارة تقارب 377 مليون يوان، وخسارة معدلة بنحو 337 مليون يوان. الأرقام تثبت سرعة التوسع، لكنها لا تثبت اكتمال الانتقال إلى عمليات مربحة. 181922

• Enflame: وصلت إيرادات النصف الأول إلى 1.120 مليار يوان، فيما توقعت نشرة الاكتتاب خسارة صافية معدلة بين 582 و614 مليون يوان. ورغم نمو الإيرادات، فإن خسائرها المطلقة ظلت أكبر من خسائر الشركات الثلاث الأخرى. 21922

ولا تُعد هذه المقارنة متطابقة تماماً؛ فقد تختلف الشركات في طريقة احتساب مبيعات الشرائح والبطاقات والأنظمة والعناقيد وخدمات الحوسبة المرتبطة بها. ومع ذلك، يبقى الترتيب دالاً: Moore Threads هي الأكبر من حيث المبيعات المعلنة، وBiren الأسرع نمواً، بينما تحتاج أرباح MetaX إلى أكبر قدر من التعديل قبل اعتبارها مؤشراً على قوة نشاط الشرائح الأساسي. 18

لماذا لا تعني أرباح MetaX المعلنة أن نشاطها مربح؟

توضح MetaX الفارق بين الربح المحاسبي والربح التشغيلي المتكرر. فقد يبدو ربحها البالغ 612 مليون يوان تحولاً كبيراً، لكن مكاسب القيمة العادلة من الاستثمارات المالية، البالغة 887 مليون يوان، كانت العامل الحاسم في النتيجة. وبعد استبعادها والبنود غير المتكررة، تحولت النتيجة إلى خسارة تقارب 49 مليون يوان. 1718

وتكمن أهمية هذا التفريق في أن شركات أشباه الموصلات تنفق بكثافة على البحث والتطوير قبل دخول مرحلة الإنتاج التجاري وخلالها. كما يمكن لمكاسب استثمارية لمرة واحدة أو دعم حكومي أو بنود غير تشغيلية أخرى أن تغير شكل قائمة الدخل مؤقتاً. أما الهوامش الأساسية، والطلبات المتكررة، وتوليد التدفقات النقدية، فهي الاختبار الأدق لسلامة نموذج الأعمال.

رهانان تقنيان: توافق CUDA أم منظومة متخصصة؟

غالباً ما تُجمع الشركات الأربع تحت مسمى أبرز منافسي وحدات معالجة الرسوميات المحليين في الصين، لكنها لا تتبنى الرهان المعماري نفسه.

MetaX وMoore Threads وBiren: تسهيل الانتقال من Nvidia

تتجه MetaX وMoore Threads وBiren إلى مسار وحدات معالجة الرسوميات العامة، مع التركيز على التوافق مع منظومة CUDA التي طورتها Nvidia. والهدف هو تقليل تكلفة نقل نماذج الذكاء الاصطناعي وأعبائه من عتاد Nvidia؛ إذ يستطيع المطورون الاحتفاظ بجزء أكبر من أدوات البرمجة والأطر والمشغلات التي اعتادوا استخدامها بدلاً من إعادة بناء منظومة كاملة من الصفر. 11

وتوصف منصة MUSA التابعة لـMoore Threads بأنها متوافقة بدرجة عالية مع CUDA، بما يهدف إلى تقليل الاحتكاك أمام المطورين عند الانتقال إلى العتاد المحلي. يمنح هذا النهج الشركة قاعدة محتملة من أعباء العمل أوسع من مسرّع متخصص للغاية، لكن التوافق لا يعني بالضرورة تطابق الأداء أو الاعتمادية أو نضج المنظومة البرمجية. 11

Enflame: بنية متخصصة ومنظومة متكاملة

تختلف Enflame عن الشركات الثلاث الأخرى. فهي لا تحاول تقليد وحدة معالجة رسومية عامة شبيهة بـCUDA، بل تطور بنية متخصصة لمجال محدد (DSA) تركز على تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال عليها. وتشمل استراتيجيتها معالجات Suisi، وبطاقات ووحدات التسريع، وعناقيد الحوسبة، ومنصة TopsRider البرمجية. 12

وتوفر TopsRider طبقة البرمجيات اللازمة لاستخدام عتاد Enflame في بيئات الإنتاج، بما في ذلك التعريفات والمترجمات ومكتبات المشغلات. لذلك لا تقوم قيمة Enflame على مواصفات الشريحة وحدها، بل على منصة متكاملة من العتاد والبرمجيات موجهة إلى السحابة ومراكز البيانات.

المقايضة واضحة:

• قد تخفض وحدات الرسوميات المتوافقة مع CUDA تكلفة الانتقال وتدعم نطاقاً أوسع من أعباء العمل.
• قد تمنح البنية المتخصصة DSA كفاءة أكبر عبر تحسين العتاد والبرمجيات معاً وسيطرة أوسع على المنصة.
• لكن مسار DSA يطلب من العملاء تبني سلسلة أدوات جديدة، ما يجعل جودة البرمجيات وقابلية نقل النماذج والدعم طويل الأجل عوامل حاسمة. 1112

لم يُحسم هذا التنافس بعد. والاختبار التجاري الحقيقي هو قدرة كل شركة على تحويل استراتيجيتها البرمجية إلى عمليات نشر متكررة، وأداء مستقر للعناقيد، وتكلفة تشغيل إجمالية أقل للعملاء.

إدراج Enflame في 2 سبتمبر: اختبار للتمويل والاستقلال التجاري

كانت Enflame تخطط لفتح باب الاكتتاب في 2 سبتمبر 2026 لطرح في سوق STAR ببورصة شنغهاي، مستهدفة جمع نحو 6 مليارات يوان، أي قرابة 892 مليون دولار وفق رويترز، مع رمز تداول مخطط له 688801. وتهدف حصيلة الطرح إلى تمويل أجيال لاحقة من شرائح الذكاء الاصطناعي ومشروعات الابتكار المشترك بين العتاد والبرمجيات. 136

سيمنح الإدراج Enflame رأس مال إضافياً لمواصلة خارطة منتجاتها وتوسيع عملياتها التجارية، لكنه يضع أمامها سؤالاً استراتيجياً مركزياً: هل تستطيع الشركة، التي ارتبط نموها بدرجة كبيرة بشركة Tencent، توسيع قاعدة عملائها خارجها؟

فقد أورد أحد التقارير أن Tencent ساهمت بـ74.9% من إيرادات Enflame البالغة 990 مليون يوان في 2025، بينما أورد مصدر آخر نسبة أعلى بلغت 83.79%. وقد يرجع الاختلاف إلى تعريفات الإفصاح أو الفترة المستخدمة في التحليل، لكن كلا الرقمين يشير إلى تركّز كبير في العملاء. 1012

ولا يعني هذا التركّز بالضرورة ضعفاً؛ فالعميل المحوري قد يساعد في اختبار المنتج وتمويل مرحلة التوسع الأولى. لكنه يجعل إثبات وجود طلب مستقل في السوق من أهم مؤشرات نجاح Enflame بعد الإدراج.

سوق صيني كبير بما يكفي لدعم البدائل المحلية

شُحنت في الصين نحو 4 ملايين بطاقة لتسريع الذكاء الاصطناعي في الخوادم خلال 2025. واستحوذ مورّدو الشرائح ووحدات التسريع المحليون مجتمعين على نحو 1.65 مليون بطاقة، أي قرابة 41% من السوق، بينما ظلت Nvidia أكبر مورّد منفرد بشحنات تقارب 2.2 مليون بطاقة وحصة نحو 55%.

وتكشف هذه الأرقام حقيقتين في الوقت نفسه. أولاً، حقق الموردون المحليون انتشاراً فعلياً وليس مجرد نماذج أولية وإعلانات. ثانياً، لا يعادل هذا الانتشار إحلالاً كاملاً لـNvidia؛ فالموردون الأجانب احتفظوا بحضور كبير في بيانات الشحن لعام 2025، كما أن حصة 41% تخص الشركات الصينية مجتمعة، لا الشركات الأربع موضوع هذا المقال وحدها.

وقد سرعت قيود التصدير الأمريكية وتفضيلات المشتريات الصينية هذا التحول. فالقيود قلصت الوصول إلى أحدث منتجات Nvidia، بينما شجعت سياسات توطين التكنولوجيا مزودي الخدمات السحابية وشركات الذكاء الاصطناعي في الصين على اختبار البدائل المحلية واعتمادها. وتشير بعض التوقعات إلى إمكانية وصول حصة المسرّعات المحلية إلى 90% من السوق الصينية مستقبلاً، لكن ذلك يظل توقعاً لا نتيجة مثبتة، مع اعتبار Huawei وCambricon من أبرز المستفيدين المحتملين.

مع ذلك، لا يقتصر نشر المسرّعات على استبدال بطاقة بأخرى. إذ يتعين على العملاء التعامل مع نقل النماذج، ودعم المترجمات والمشغلات، والربط بين الشرائح، وأداء العناقيد، واستقرار الإمدادات والإنتاج. وتبقى حصة الشحنات المحلية إنجازاً مهماً، لكنها لا تثبت وحدها التكافؤ مع Nvidia عبر منظومة الحوسبة الكاملة للذكاء الاصطناعي.

ماذا عن آفاق السوق حتى 2028؟

تدعم الأدلة المتاحة اتجاهاً قوياً لنمو سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي في الصين خلال عدة سنوات. فقيود التصدير، وسياسات التوطين المدعومة حكومياً، والاستثمار في مراكز البيانات، واتساع نشر النماذج، كلها عوامل تعزز الطلب على العتاد المحلي. 17

لكن المعلومات المتاحة هنا لا تقدم توقعاً موثوقاً ومحدداً لحجم السوق في 2028. لذلك سيكون من المضلل إسناد رقم دقيق إلى ذلك العام. والاستنتاج الأكثر تحفظاً هو أن السوق مرشح لمواصلة التوسع، بينما لا تزال حصة النمو التي ستذهب إلى Huawei وCambricon والشركات الأربع وغيرها من الموردين المحليين غير محسومة.

لماذا لم يتحول نمو الإيرادات إلى أرباح؟

تواجه شركات الشرائح تكاليف ثابتة مرتفعة بصورة استثنائية. وتشمل نفقات البحث والتطوير تصميم المعمارية، وإعادة تصنيع الشرائح التجريبية، وهندسة البرمجيات، والمترجمات، والمكتبات، واختبارات الأنظمة، ودعم العملاء. وقد بلغت نفقات البحث والتطوير لدى Moore Threads في 2025 نحو 87% من الإيرادات، في مثال واضح على سرعة استهلاك تكاليف التطوير للمبيعات خلال مرحلة التوسع. 9

ولكي ينجح المنتج تجارياً، لا تكفي شريحة ذات مواصفات قوية، بل يحتاج إلى:

1. أداء مفيد في أعباء العمل الفعلية للعملاء، لا مجرد أرقام قصوى على ورق المواصفات.
2. منظومة برمجية ناضجة تدعم الأطر والمشغلات والمترجمات وأدوات تصحيح الأخطاء.
3. إمدادات موثوقة وتكاملاً على مستوى البطاقة والخادم والعنقود.
4. عدد كافٍ من الطلبات المتكررة لتوزيع تكاليف البحث والتطوير والتصنيع الثابتة.
5. قاعدة عملاء واسعة تقلل الاعتماد على مشترٍ واحد أو دورة مشتريات محددة.

وتظهر نتائج النصف الأول تقدماً واضحاً في الطلب، لكنها لا تثبت بعد وجود ميزة تنافسية محصنة. تبدو Moore Threads الأقرب إلى التعادل التشغيلي، في حين كان ربح MetaX المعلن مدفوعاً أساساً بمكاسب استثمارية. أما Biren وEnflame فظلتا خاسرتين رغم النمو السريع في الإيرادات. 18192122

الحكم النهائي

بلغت الشركات الأربع مرحلة تجارية مهمة في سباق شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية في الصين. تتصدر Moore Threads الإيرادات حالياً، وتحقق Biren أسرع توسع انطلاقاً من قاعدة صغيرة، بينما تبدو أرباح MetaX قوية على الورق لكنها ضعيفة بعد استبعاد المكاسب غير التشغيلية. أما Enflame فتجمع بين طرح عام كبير واستراتيجية تقنية هي الأكثر اختلافاً عن مسار CUDA داخل المجموعة.

الفرصة الاستراتيجية حقيقية: فالموردون المحليون استحوذوا مجتمعين على نحو 41% من سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي للخوادم في الصين، كما خلقت قيود التصدير حوافز قوية لتبني البدائل المحلية. لكن السباق الصناعي لن يُحسم بنمو الإيرادات وحده. الفائزون سيكونون الشركات القادرة على تحويل الطلب المدفوع بالسياسات إلى طلبات متكررة، واعتماد برمجي واسع، وعناقيد موثوقة، وأرباح تشغيلية مستمرة.