التضخم يتسارع في فرنسا وإسبانيا خلال أغسطس وسط صدمة الطاقة

الخلاصة السريعة

أظهرت التقديرات الأولية لشهر أغسطس 2026 عودة التضخم إلى التسارع في كل من فرنسا وإسبانيا، لكن الارتفاع كان أكثر حدة في إسبانيا. ويبدو أن المحرك الأساسي كان صدمة عرض مرتبطة بالطاقة والوقود، على خلفية الصراع في الشرق الأوسط، لا عودة واسعة النطاق للضغوط السعرية المحلية. ومع ذلك، يخشى صانعو السياسة من انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة إلى الغذاء والأجور والخدمات، بما يجعل التضخم أكثر رسوخًا. 415

ماذا أظهرت الأرقام في فرنسا؟

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الفرنسي، وفق التقدير الأولي، إلى 2.4% على أساس سنوي في أغسطس، مقارنةً بـ 2.1% في يوليو، وهي قراءة تطابقت مع توقعات السوق البالغة 2.4%. أما المقياس المنسق مع معايير الاتحاد الأوروبي للمقارنة بين الدول، فارتفع إلى 2.7% على أساس سنوي، من 2.4% في يوليو. 57

وكانت الطاقة، ولا سيما المنتجات النفطية، العامل الأبرز وراء التسارع؛ إذ ارتفع تضخم الطاقة إلى 16.7% من 12.6% في يوليو. كما تسارع تضخم الغذاء قليلًا إلى 1.1% من 1.0%، مدفوعًا بارتفاع أكبر في أسعار الأغذية الطازجة. في المقابل، تباطأ تضخم الخدمات إلى 2.0% من 2.2%، ما يشير إلى أن موجة الارتفاع لم تكن واسعة بالقدر نفسه في جميع مكونات سلة الأسعار.

وتبقى بيانات التغير الشهري الفرنسي بحاجة إلى قدر من الحذر؛ فالمتاح في الأدلة المستخدمة هنا لا يثبت بصورة موثوقة الرقم النهائي للتغير الشهري في أغسطس، كما أن أرقام المعهد الوطني للإحصاء والدراسات الاقتصادية الفرنسي هي تقديرات أولية ستُستكمل لاحقًا.

إسبانيا: قفزة أكبر من التوقعات

في إسبانيا، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين إلى 4.3% على أساس سنوي في أغسطس، بزيادة قدرها سبعة أعشار النقطة المئوية عن قراءة يوليو البالغة 3.6%. وجاءت القراءة أعلى قليلًا من توقعات السوق عند 4.2%. كما ارتفع التضخم المنسق أوروبيًا إلى 4.5% من 3.9%، في حين تراجع التضخم الأساسي، الذي يستبعد الطاقة والغذاء غير المصنّع، إلى 2.9% من 3.0%.

وعلى أساس شهري، ارتفع المؤشر العام الإسباني 0.7% مقارنةً بيوليو، بينما زاد المؤشر المنسق 0.6%.

وأوضح المعهد الوطني للإحصاء أن أسعار الوقود ومواد التشحيم للسيارات الخاصة كانت السبب الرئيسي وراء القفزة؛ فقد ارتفعت في أغسطس، بعد أن كانت قد انخفضت في الشهر نفسه من العام السابق. وساهمت أسعار الغذاء والمشروبات غير الكحولية أيضًا، ولكن بدرجة أقل، إذ تراجعت بوتيرة أبطأ من أغسطس 2025.

كيف تتصل الأرقام بمسار التضخم في منطقة اليورو؟

كان التضخم السنوي في منطقة اليورو قد ارتفع إلى 2.9% في يوليو، مقابل 2.8% في يونيو، متجاوزًا هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وقد ارتبطت الزيادة أساسًا بارتفاع أسعار النفط والوقود والغاز، في ظل استمرار تداعيات الصراع في الشرق الأوسط. 1015

وتكشف مقارنة فرنسا وإسبانيا عن تفاوت واضح داخل منطقة اليورو: فالتضخم الفرنسي بقي قريبًا نسبيًا من هدف البنك المركزي، بينما تجاوز التضخم الإسباني ضعف الهدف تقريبًا. كما أن انتقال إسبانيا من 3.6% في يوليو إلى 4.3% في أغسطس يمثل تسارعًا حادًا في مسار الأسعار خلال 2026.

لكن تراجع التضخم الأساسي الإسباني إلى 2.9% مهم أيضًا؛ فهو يشير إلى أن جزءًا كبيرًا من القفزة الأخيرة ما زال متركزًا في مكونات متقلبة، وعلى رأسها الوقود والطاقة، بدل أن يكون ارتفاعًا متزامنًا في جميع الأسعار المحلية.

ماذا تعني الأرقام لقرار البنك المركزي الأوروبي؟

عززت بيانات أغسطس التوقعات السائدة بأن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع 10 سبتمبر، قبل الدخول في فترة تثبيت مطولة، وفق استطلاع لرويترز أُجري في أغسطس. فقد رأى 83% من المشاركين أن رفعًا إضافيًا واحدًا كان متوقعًا في سبتمبر، مع ترجيح إبقاء السياسة النقدية دون تغيير حتى منتصف 2027 على الأقل. 7

ولا ينحصر القلق في ارتفاع شهري واحد تقوده أسعار النفط. فالخطر الأكبر يتمثل في ما يُعرف بالآثار الثانوية أو الجولة الثانية: ارتفاع الوقود والطاقة يرفع تكاليف النقل والإنتاج، ثم قد ينتقل إلى أسعار الغذاء، ومطالب الأجور، وأسعار الخدمات. وكان البنك المركزي الأوروبي قد حذّر من أن الحرب في الشرق الأوسط تولد ضغوطًا تضخمية، مع التأكيد على أن أسعار الطاقة شديدة التقلب وأن الأثر الكامل للصدمة لم يظهر بعد. 45

وفي المقابل، فإن رفع الفائدة لا يخفض سعر النفط مباشرة، بل يهدف إلى منع الصدمة المؤقتة من التحول إلى توقعات تضخمية مستمرة. لذلك يواجه البنك المركزي معادلة صعبة: تشديد السياسة لكبح التضخم، مع خطر إضعاف الطلب والنمو في اقتصاد يتعرض أصلًا لضغوط تكلفة مرتفعة.

النفط والطقس يهددان النمو أيضًا

ارتفاع أسعار النفط يضغط على الدخل الحقيقي للأسر ويزيد تكاليف الشركات. كما تهدد موجات الجفاف والحر والحرائق الإمدادات الزراعية، وقد تؤدي إلى ارتفاع أسعار الغذاء واضطراب سلاسل التوريد وتراجع الإنتاج. وقدّر بنك Triodos أن الاضطرابات المرتبطة بالحر الشديد قد تخفض الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي بنحو 1%، وهي تقديرات خارجية وليست توقعًا رسميًا للبنك المركزي الأوروبي. 1819

وهذا يخلق خطرًا مزدوجًا: تضخم أعلى ونمو أضعف في الوقت نفسه. ويُعد هذا النوع من الصدمات أكثر تعقيدًا للبنوك المركزية من التضخم الناتج عن قوة الطلب، لأن رفع الفائدة قد يحد من النشاط الاقتصادي دون أن يعالج مصدر ارتفاع الطاقة أو نقص الغذاء.

ماذا عن الاحتياطي الفيدرالي والدولار واليورو؟

كانت الأسواق تميل في منتصف أغسطس إلى توقع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر، بعد قراءات تضخم أكثر هدوءًا. لكن هذا التصور تغير جزئيًا مع صدور بيانات لاحقة وتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، إذ ارتفعت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر التي تسعّرها الأسواق إلى نحو 60%، مقارنةً بنحو 40% سابقًا. 1720

وبالتالي، أصبح مسار خفض الفائدة الأميركية بحلول نهاية العام أقل وضوحًا وأكثر اعتمادًا على البيانات المقبلة. كما لا تقدم الأدلة المتاحة هنا مستوى موثقًا ومتزامنًا لسعر صرف اليورو مقابل الدولار، ولا تسعيرًا دقيقًا لمسار الفائدة الأميركية في نهاية العام؛ لذلك لا يمكن الجزم برقم محدد.

ومن الناحية الاتجاهية، قد يدعم تشدد البنك المركزي الأوروبي اليورو، لكن إعادة تسعير توقعات الفائدة الأميركية نحو مزيد من التشدد تدعم الدولار. ولذلك سيتوقف اتجاه اليورو/الدولار على أي من البنكين سيقود إعادة التسعير في الأسواق: البنك المركزي الأوروبي بسبب صدمة الطاقة، أم الاحتياطي الفيدرالي بسبب التضخم الأميركي.

المحصلة

تقول بيانات أغسطس إن التضخم عاد إلى الارتفاع في فرنسا وإسبانيا، لكن الصورة ليست متماثلة: ارتفاع فرنسا كان محدودًا نسبيًا ومدفوعًا بالطاقة، في حين كشفت إسبانيا عن قفزة أكبر تجاوزت التوقعات، مع بقاء التضخم الأساسي أقل من المعدل العام. وتدعم هذه الأرقام رفعًا إضافيًا للفائدة الأوروبية في سبتمبر، لكنها لا تحسم وحدها ما إذا كانت موجة التضخم ستصبح طويلة الأمد.

العامل الحاسم سيكون مدى انتقال صدمة الطاقة إلى الغذاء والخدمات والأجور، وما إذا كانت أسعار النفط ستبقى مرتفعة. وفي الوقت نفسه، قد يؤدي الجفاف والحر الشديد إلى زيادة التضخم وإضعاف النمو، ما يجعل مهمة البنك المركزي الأوروبي أشبه بالسير بين نارين: كبح الأسعار من دون دفع اقتصاد منطقة اليورو إلى تباطؤ أعمق.