ماذا حدث بعد استقالة ليوناردو ماريا ديل فيكيو من «إسيلور لوكسوتيكا»؟

لم تكن استقالة ليوناردو ماريا ديل فيكيو مجرد تغيير إداري في الشركة المالكة لعلامة راي-بان. فخروجه من المناصب التنفيذية في إسيلور لوكسوتيكا حوّل خلافاً داخل الإدارة إلى أزمة ملكية وحوكمة أكثر ظهوراً في شركة ديلفين، الذراع الاستثمارية للعائلة وأكبر مساهم في مجموعة النظارات.

ماذا حدث تحديداً؟

أعلنت إسيلور لوكسوتيكا أن ديل فيكيو سيتنحى، اعتباراً من 31 أغسطس 2026، عن منصبه ككبير مسؤولي الاستراتيجية وعن رئاسة راي-بان. وقال إنه يريد التركيز على مشاريع ريادية جديدة، فيما ربطت تقارير القرار بتوترات مع الرئيس التنفيذي فرانشيسكو ميليري. كما انتقد ديل فيكيو ما وصفه بابتعاد قيادة المجموعة عن الموظفين واتخاذها طابعاً أكثر جموداً وشخصيةً أقل قرباً منهم. 13

لكن الاستقالة لا تعني خروجه من المشهد. فقد أوضح أنه سيبقى مساهماً نشطاً عبر ديلفين، حيث يملك 12.5% من الأسهم، مع مواصلة دفاعه عن استقلال إسيلور لوكسوتيكا ونموها طويل الأجل واستقرار ملكيتها. 1

لماذا زادت الاستقالة حدة نزاع الإرث؟

تأتي الخطوة بعد تعثر محاولة ديل فيكيو شراء حصتي شقيقيه لوكا وباولا في ديلفين. وكانت الصفقة، التي قُدرت بنحو 10 مليارات يورو، ستزيد حصته الفردية من 12.5% إلى 37.5% وتجعله أكبر مساهم منفرد في الشركة العائلية. 45

حصلت الفكرة في البداية على موافقة أفراد العائلة في أبريل، لكنها توقفت لاحقاً بسبب صعوبات في تمويل الدين، وبسبب خلافات حول الضمانات وحماية الحوكمة التي سترافق تركيز النفوذ في يد مساهم واحد. 6

وبذلك، لم تحل الاستقالة جوهر النزاع على إرث مؤسس المجموعة الراحل ليوناردو ديل فيكيو، الذي تتجاوز قيمته 40 مليار يورو بحسب تقارير السوق. 10 بل أزالت فقط أحد أطراف الخلاف من الإدارة التنفيذية المباشرة، بينما بقي طرفاً في معركة السيطرة من خلال ديلفين.

مشكلة الحوكمة أكبر من منصب واحد

تقوم ملكية ديلفين على توزيع متساوٍ تقريباً بين الورثة، وهو ترتيب أدى بالفعل إلى إبطاء اتخاذ القرارات. ولا يزال ليوناردو ماريا ديل فيكيو مساهماً في الشركة، لذلك فإن مغادرته إسيلور لوكسوتيكا لا تنهي الخلاف حول السيطرة، ونفوذ مجلس الإدارة، وسياسة توزيعات الأرباح، وبيع الأصول، وترتيبات الخلافة. 614

تملك ديلفين 32.4% من إسيلور لوكسوتيكا، كما تملك حصصاً في بنك مونتي دي باشي دي سيينا، وشركة التأمين جنرالي، وبنك يوني كريديت. وهذا يعني أن النزاع لا يخص مالك راي-بان وحده، بل قد ينعكس على محفظة استثمارية إيطالية واسعة ذات أهمية كبيرة. 46

فصل الإدارة عن الملكية: حل مؤقت لا نهائي

على المدى القريب، قد تجعل الاستقالة المسؤوليات التشغيلية أكثر وضوحاً: فميليري ومجلس الإدارة يديران المجموعة، بينما تبقى العائلة المالك الأكبر عبر ديلفين. وقد يخفف ذلك احتمال التدخل اليومي في الإدارة.

لكن الوجه الآخر للصورة هو أن المجموعة فقدت مسؤولاً تنفيذياً ينتمي إلى عائلة المؤسس في وقت حساس. كما أن المساهم الكبير غير الراضي يستطيع الاستمرار في الضغط عبر آليات الحوكمة داخل ديلفين. لذلك، فإن فصل الإدارة عن الملكية يقلل خطر الاحتكاك التنفيذي المباشر، لكنه لا يلغي خطر صراع المساهمين.

التحدي الاستراتيجي: النظارات الذكية

تحتاج إسيلور لوكسوتيكا إلى تنفيذ استراتيجية سريعة في مجال النظارات الذكية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، في مواجهة منافسين تقنيين يتمتعون بموارد كبيرة، من بينهم آبل وغوغل وسامسونغ. ويتطلب هذا المجال استثمارات مستمرة، وإدارة فعالة للشراكات، وسرعة في تطوير المنتجات، ورؤية طويلة الأجل متماسكة.

ولا تثبت التقارير المتاحة أن النزاع العائلي تسبب في تأخير استراتيجي محدد، لكنها تشير إلى أن تعقيدات الحوكمة جاءت في وقت تتزايد فيه الضغوط التنافسية، ما قد يرفع المخاوف بشأن قدرة المجموعة على التنفيذ. 10

ماذا يعني تراجع السهم وإعادة الشراء؟

بحلول أواخر أغسطس، كان سهم إسيلور لوكسوتيكا قد تراجع بنحو 40% منذ بداية العام. وفي 28 أغسطس، أعلنت الشركة برنامجاً لإعادة شراء ما يصل إلى خمسة ملايين سهم، بقيمة تجاوزت 800 مليون يورو في ذلك الوقت، وقالت إن الخطوة تعكس ثقتها في قدرتها على خلق القيمة وفي آفاقها طويلة الأجل. 2910

قد تساعد إعادة شراء الأسهم في دعم السعر، وإرسال إشارة إلى أن الإدارة ترى قيمة في السهم، وتحسين بعض المؤشرات المحسوبة على أساس السهم. لكنها لا تستطيع تسوية نزاع الملكية داخل ديلفين، أو بناء هيكل حوكمة مستقر، أو إزالة الغموض الاستراتيجي المرتبط بالخلاف العائلي.

وقد ربط محللون تعقيدات حوكمة ديلفين بالضغط على السهم، إلى جانب اشتداد المنافسة في القطاع. 102

الخلاصة

لا تبدو الاستقالة أزمة تشغيلية فورية؛ فإسيلور لوكسوتيكا تواصل العمل تحت قيادة ميليري. لكنها جعلت صراع الخلافة داخل المساهم المسيطر أكثر وضوحاً. والسؤال الأهم للمستثمرين الآن ليس فقط من يدير الشركة، بل ما إذا كانت ديلفين قادرة على فصل الخلافات العائلية حول الملكية عن الإدارة المهنية بالسرعة الكافية، حتى تحافظ المجموعة على تركيزها في النظارات الذكية ومبادرات النمو الأخرى.