خطاب «متشدد» من وارش يضغط على الذهب ويرفع رهانات الفائدة

ما الذي أشعل موجة البيع؟

جاء هبوط الذهب بعد أن حملت الأسواق خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كيفن وارش في ندوة جاكسون هول على أنه رسالة متشددة بشأن السياسة النقدية. فقد أشار وارش إلى أن قراءات التضخم خلال الصيف، رغم أنها جاءت أفضل من المتوقع، لا تثبت أن الاتجاهات الأساسية للأسعار تحسنت بصورة ملموسة. كما ألمح إلى أن البنك المركزي «سيكون أمامه عمل» إذا لم يقتنع بأن التضخم يتجه نحو هدفه البالغ 2%. 1416

هذه الرسالة بددت جزءًا من الرهانات السابقة على بقاء الفائدة دون تغيير أو خفضها، ودفعت المتعاملين إلى إعادة تسعير مسار السياسة النقدية نحو مزيد من التشدد. ومع ارتفاع احتمال الفائدة، صعدت عوائد سندات الخزانة، خصوصًا الآجال القصيرة، كما تلقى الدولار دعمًا قويًا. 119

كيف أثرت الفائدة والدولار في الذهب؟

الذهب أصل لا يدر فائدة أو دخلًا دوريًا. لذلك، عندما ترتفع توقعات عوائد الأصول المنافسة مثل أذون وسندات الخزانة، تصبح تكلفة الاحتفاظ بالذهب أعلى نسبيًا؛ إذ يتخلى المستثمر عن عائد محتمل مقابل امتلاك معدن لا يدفع فائدة.

وفي أسواق العقود الآجلة، أشارت التسعيرات إلى احتمال يقارب الثلث لرفع الفائدة في اجتماع 16 سبتمبر، مع تسعير رفع للفائدة بحلول ديسمبر. 619 ووفق بيانات أخرى، قفزت احتمالات رفع لا يقل عن 25 نقطة أساس في سبتمبر إلى نحو 57.5% بعد تصريحات وارش، مقارنة بنحو 35% قبل الخطاب. 17

أما قناة الدولار، فكانت واضحة أيضًا: سجلت العملة الأمريكية أكبر مكسب يومي لها في نحو شهرين ونصف بعد الخطاب. 1 وبما أن الذهب يُسعّر بالدولار، فإن ارتفاع العملة يجعل المعدن أغلى على المشترين الذين يستخدمون عملات أخرى، ويضيف ضغطًا إلى عمليات البيع.

حجم التراجع مقارنة بموجة أغسطس

تراجع الذهب الفوري بنحو 3% يوم الجمعة، بعدما كان قد سجل في وقت سابق من الأسبوع أعلى مستوى له في أكثر من ثلاثة أشهر، ووصل إلى أدنى مستوى منذ 20 أغسطس. 49

لكن قراءة الهبوط تحتاج إلى وضعه في سياقها: فقد جاء بعد ارتفاع قوي في أغسطس، صعد خلاله الذهب بنحو 14% تقريبًا، مدعومًا بمخاوف مرتبطة بالاقتراض الحكومي، وقيمة الدولار، وتدخلات سوق سندات الخزانة. 7 كما استفاد المعدن قبل خطاب وارش من آمال بأن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون تغيير في سبتمبر. 25

لذلك، يمثل تراجع الجمعة انتكاسة كبيرة لمكاسب أغسطس، لكنه لا يثبت وحده أن الصورة الصعودية طويلة الأجل للذهب قد انتهت. فالمعدن لا يزال يستفيد من المخاوف بشأن مستويات الدين الأمريكي واحتمال تآكل قيمة العملة. 35

ما المخاطر التي تواجه الذهب الآن؟

تتمثل المخاطر القريبة في بقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول، أو اتجاه الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد إضافي، أو ارتفاع عوائد سندات الخزانة، أو استمرار قوة الدولار. 18 وكلما ازدادت هذه العوامل رسوخًا، تراجعت جاذبية الذهب كملاذ لا يدر عائدًا.

في المقابل، قد تعود مخاوف الديون وتراجع قيمة العملة إلى دعم الطلب على الذهب إذا خففت الأسواق رهاناتها على رفع الفائدة أو عادت العوائد الحقيقية إلى الانخفاض.

الفضة والبلاتين تحت الضغط أيضًا

لم يقتصر البيع على الذهب. فقد هبطت الفضة بنحو 4.2% في الجلسة نفسها، متأثرة بحساسية أكبر لإعادة تسعير الفائدة وباعتمادها الجزئي على الطلب الصناعي. أما البلاتين فتراجع نحو 1.5% وكان في طريقه إلى تسجيل انخفاض أسبوعي. 74

الخلاصة أن خطاب وارش غيّر، ولو مؤقتًا، مركز ثقل السوق: من توقعات التيسير أو تثبيت الفائدة إلى احتمال إبقائها مرتفعة لفترة أطول وربما رفعها. وفي هذا النوع من التحول، يتعرض الذهب وغيره من المعادن غير المدرة للعائد لضغط مزدوج من ارتفاع العوائد وصعود الدولار.