إنفيديا تعيد إشعال رهان الذكاء الاصطناعي بتوقعات نمو تقارب 70%

لم تكن موجة صعود إنفيديا الأخيرة مجرد مكافأة على نتائج فصلية فاقت التوقعات. الإشارة الأهم التي تلقاها المستثمرون كانت أكثر تحديداً: طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تدعم نمو إيرادات الشركة بنحو 70% في السنة المالية 2028، وهي نسبة تتجاوز بكثير توقعات المحللين البالغة نحو 45%. 27

أدت هذه الفجوة إلى إعادة رسم توقعات السوق لمسار إيرادات إنفيديا، فارتفع السهم 8.7% خلال يوم واحد، مضيفاً نحو 442 مليار دولار إلى القيمة السوقية للشركة. 20

لماذا كانت التوقعات أهم من النتائج الفصلية؟

أعلنت إنفيديا بالفعل عن أرقام استثنائية؛ إذ بلغت إيرادات الربع الأخير 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، كما تجاوزت ربحية السهم المعدلة تقديرات المحللين. 37

لكن السهم تراجع في البداية بعد إعلان النتائج. فعندما تكون التوقعات مرتفعة إلى هذا الحد، لا يكفي تفوق ربع واحد على التقديرات وحده لتبديد المخاوف من احتمال تباطؤ الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي. تغير اتجاه السوق بعد أن تحدثت المديرة المالية كوليت كريس خلال مكالمة النتائج عن آفاق السنة المالية 2028. 79

كان تقدير النمو البالغ نحو 70% لافتاً لأنه يشير إلى قدرة إنفيديا على مواصلة التوسع السريع رغم انطلاقها من قاعدة إيرادات ضخمة بالفعل. وذكرت بلومبرغ أن التوقع يتجاوز متوسط تقديرات المحللين البالغ 45% بفارق كبير. 2

ماذا قالت كوليت كريس وجنسن هوانغ؟

وصفت كريس التوقعات بأنها «مقيدة بالمعروض»، أي أن إنفيديا قد تنمو بوتيرة أسرع لو تمكنت من الحصول على مزيد من المكونات. 212

وكانت رسالة هوانغ مشابهة: الطلب على الحوسبة المخصصة للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً للغاية، لكن قدرة إنفيديا على تلبية هذا الطلب تحدها وفرة المكونات، ولا سيما الذاكرة. وأفادت رويترز بأن الشركة حذرت من استمرار نقص مكونات الذاكرة، ما سيحد من سرعة زيادة الإمدادات. 8

هذا التفصيل مهم للمستثمرين. فالنمو المقيد بالمعروض يعني أن الشركة لا تتحدث عن غياب العملاء، بل عن حجم المنتجات التي تتوقع قدرتها على تسليمها. لكنه ينطوي أيضاً على مخاطر؛ إذ يمكن لنقص المكونات أن يؤخر المبيعات، ويرفع التكاليف، ويضغط على هوامش الربح حتى مع بقاء الطلب قوياً.

وقد ارتفعت التزامات إنفيديا المستقبلية تجاه مورديها إلى 279 مليار دولار، أي أكثر من الضعف مقارنة بالربع السابق، ويرجع ذلك أساساً إلى جهود تأمين قدرات إنتاج الذاكرة.

فجوة محتملة بأكثر من 100 مليار دولار

خلقت التوقعات الجديدة فرقاً كبيراً بين الإيرادات التي قد تحققها إنفيديا وبين ما تتضمنه نماذج المحللين الحالية.

بلغ إجماع المحللين لإيرادات السنة المالية 2027 نحو 396 مليار دولار. وإذا طُبق نمو قدره 70% على هذا الرقم، فإن إيرادات السنة المالية 2028 ستصل حسابياً إلى نحو 673 مليار دولار. 415

وقبل إفصاح إنفيديا، كان المحللون يتوقعون إيرادات تقارب 570 مليار دولار للسنة المالية 2028، وفقاً لفورتشن. وبذلك تتجاوز الفجوة الضمنية 100 مليار دولار. 11

هذه المقارنة الحسابية ليست هدفاً رسمياً لإيرادات الشركة، كما أن الأرقام الدقيقة تختلف باختلاف سنة الأساس والتقديرات المستخدمة. لكن الرسالة الأوسع واضحة: توقعات إنفيديا تشير إلى نشاط تجاري أكبر بكثير مما كانت وول ستريت تسعّره في حساباتها.

قفزة ضخمة في سهم معروف بتقلباته

كان ارتفاع القيمة السوقية بمقدار 442 مليار دولار من بين أكبر الزيادات التي تسجلها شركة في جلسة واحدة. وجاء قريباً من مكسب سابق لإنفيديا بلغ نحو 440 مليار دولار، وأقل بقليل من مكسب مايكروسوفت الأخير البالغ نحو 450 مليار دولار في يوم واحد، بما يسلط الضوء في الوقت نفسه على التقلبات الاستثنائية لسهم إنفيديا. 610

وسبق أن خسرت إنفيديا ما يقارب 600 مليار دولار من قيمتها السوقية خلال يوم واحد، في ما وصفته التقارير المقدمة بأنه أكبر انخفاض من نوعه على الإطلاق. وبعد موجة الصعود، عادت القيمة السوقية للشركة إلى أكثر من نحو 5.5 تريليون دولار، محتفظة بمكانتها كأعلى شركة مدرجة قيمة في العالم. 610

وتكشف هذه المقارنة مدى حساسية قيمة إنفيديا لتغير افتراضات المستثمرين بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي، وسلاسل الإمداد، والأرباح المستقبلية. لذلك لم تكن القفزة استجابة لأرقام ربع واحد فحسب، بل إعادة تسعير لمسار النمو المتوقع للشركة.

موجة الصعود امتدت إلى سوق التكنولوجيا

لم يقتصر التأثير على إنفيديا. فقد ارتفع مؤشر ناسداك 1.57%، وصعد مؤشر S&P 500 بنسبة 0.72%، كما ارتفع سهم مايكروسوفت مع تجدد الرهانات على شركات التكنولوجيا المستفيدة من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. 20

ومنحت توقعات إنفيديا السوق سبباً جديداً للاعتقاد بأن الإنفاق على مراكز البيانات والبنية التحتية للحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي قد يظل محركاً قوياً للنمو لدى كبرى شركات التكنولوجيا. ووصفت رويترز التوقعات بأنها تعزز الرأي القائل إن طفرة الذكاء الاصطناعي لم تستنفد زخمها بعد. 1820

ما الذي تثبته القفزة، وما الذي لا تثبته؟

أضعفت التوقعات الجديدة الحجة القائلة إن إنفاق الذكاء الاصطناعي بلغ ذروته، إذ أظهرت أن إنفيديا لا تزال ترى مجالاً للتوسع السريع على نطاق هائل. كما أشارت إلى أن الطلب قد يكون متيناً بما يكفي لإطالة دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. 212

لكنها لا تثبت أن الطلب سيبقى مرتفعاً إلى ما لا نهاية. فما زالت إنفيديا تواجه نقصاً في الذاكرة، وارتفاعاً في تكاليف المكونات، وشرائح منافسة تطورها بعض العملاء بأنفسهم، إضافة إلى تساؤلات حول العوائد النهائية التي ستحققها الشركات من استثماراتها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. 812

والخلاصة الأوضح للمستثمرين أضيق نطاقاً: قدمت نتائج إنفيديا دليلاً قوياً وغير معتاد على استمرار الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن طبيعة التوقعات المقيدة بالمعروض تعني أن الاختبار المقبل سيكون في التنفيذ. كافأ السوق الشركة لأنها أظهرت أن مساحة نموها قد تكون أطول مما كان متوقعاً، لكنه أبقى نقص الإمدادات والتكاليف واقتصاديات العملاء في صدارة المخاطر التي ينبغي مراقبتها.