أوبر تعرض 41.50 يورو للسهم للاستحواذ على دليفري هيرو

ما الذي عرضته أوبر؟

أطلقت شركة أوبر، عبر شركة تابعة مملوكة لها بصورة غير مباشرة، عرضًا عامًا طوعيًا للاستحواذ نقدًا على جميع أسهم دليفري هيرو القائمة التي لا تملكها أوبر بالفعل. ويبلغ سعر العرض 41.50 يورو نقدًا لكل سهم. 12

وافقت هيئة الرقابة المالية الاتحادية الألمانية BaFin على وثيقة العرض، وبدأت فترة القبول في 27 أغسطس 2026 وتستمر حتى 5 نوفمبر 2026 عند الساعة 24:00 بتوقيت فرانكفورت. 12

قيمة العرض والعلاوة المقدمة للمساهمين

يمثل سعر 41.50 يورو علاوة تقارب 108% مقارنة بسعر إغلاق سهم دليفري هيرو غير المتأثر في 8 مايو 2026، ونحو 127% مقارنة بمتوسط السعر المرجح بأحجام التداول للسهم خلال الأشهر الثلاثة السابقة لذلك التاريخ. 12

ويعني العرض تقييمًا لحقوق ملكية دليفري هيرو بكاملها بنحو 14.8 مليار دولار، أو قرابة 13.7 مليار دولار بعد احتساب مشتريات أوبر السابقة من أسهم الشركة. 12

كيف تبدو حصة أوبر؟

كانت أوبر تملك قبل إطلاق العرض نحو 24.77% من رأس المال ذي حقوق التصويت في دليفري هيرو، إضافة إلى أدوات مشتقة تمنحها تعرضًا اقتصاديًا يقارب 11.74% أخرى. كما التزمت شركة Prosus، وهي مساهم رئيسي، بشكل نهائي بتقديم حصة تبلغ 16.68% إلى العرض، ما يرفع إجمالي مصلحة أوبر الاقتصادية إلى نحو 53%. 12

شروط إتمام الصفقة وموعد التسوية

يتطلب العرض وصول نسبة القبول إلى 50% من رأس مال دليفري هيرو زائد سهم واحد على الأقل. ويُستثنى من الحساب أسهم الخزينة، بينما تُحتسب الأسهم التي تملكها أوبر. كما يتوقف إتمام الصفقة على الحصول على موافقات سلطات مراقبة الاندماجات وغيرها من الموافقات التنظيمية اللازمة. 12

وتتوقع أوبر إتمام التسوية النقدية في النصف الثاني من عام 2027. لذلك لا يعني بدء فترة قبول العرض انتقال السيطرة فورًا؛ إذ ستظل دليفري هيرو شركة مستقلة وتواصل عملياتها بصورة مستقلة إلى أن تُستوفى الشروط وتتم التسوية. 12

لماذا تريد أوبر شراء دليفري هيرو؟

تقول أوبر إن الصفقة ستوسع منصتها متعددة الخدمات، التي تجمع بين التنقل والتوصيل، لتصل إلى 99 سوقًا إجمالًا، مع حجوزات إجمالية مؤيدة pro forma قدرها 236 مليار دولار في عام 2025. 12

والأهم أن الصفقة قد ترفع عدد الأسواق التي تقدم فيها أوبر خدمتي التنقل والتوصيل معًا من 34 إلى 58 سوقًا. وهذا يتيح نظريًا فرصًا أكبر من أجل:

• بيع خدمات متعددة للعملاء أنفسهم؛
• زيادة كثافة المطاعم والتجار على المنصة؛
• تحسين استخدام شبكة السائقين وعمال التوصيل؛
• توسيع برامج الاشتراك ورفع تفاعل العملاء؛
• تحقيق وفورات مرتبطة بالحجم في سوق يتطلب إنفاقًا كبيرًا للمنافسة.

وبالنسبة إلى أوبر، لا تتمثل قيمة دليفري هيرو في تطبيق توصيل واحد فقط، بل في علاماتها المحلية ومراكزها الراسخة وقدراتها في التجارة السريعة ونموذج الاشتراكات وإدارة علاقة العملاء. لكن استمرار هذه المزايا سيظل مرتبطًا بشدة المنافسة والبيئة التنظيمية في كل سوق.

صفقة قد تعيد رسم سوق توصيل الطعام

سيؤدي الاستحواذ، إذا اكتمل، إلى إنشاء منافس أكبر بكثير في مجال توصيل الطعام خارج الصين، وتعزيز موقع أوبر أمام منافسين كبار في الولايات المتحدة وأوروبا. ويتميز هذا القطاع بارتفاع تكاليفه التشغيلية، وشدة المنافسة فيه، واعتماده الكبير على الحجم. 2

في المقابل، قد تثير الصفقة تدقيقًا من سلطات المنافسة، خصوصًا في الأسواق التي تتداخل فيها عمليات الشركتين. ولهذا السبب اتفقت دليفري هيرو، بصورة منفصلة عن عرض أوبر، على بيع أنشطتها في 14 سوقًا، ولا سيما الأسواق التي يوجد فيها تداخل، إلى شركة SSW Partners مقابل نحو 1.6 مليار دولار. ولا تعني هذه الصفقة أن أوبر ستسيطر على تلك الأنشطة؛ إذ ستسعى SSW بصورة مستقلة إلى إيجاد شركاء استراتيجيين لها. 12

أداء دليفري هيرو يتحسن قبل الاستحواذ

يأتي عرض أوبر في وقت أظهرت فيه دليفري هيرو تحسنًا في النمو والربحية. فقد رفعت الشركة توقعاتها لنمو قيمة البضائع الإجمالية المتداولة عبر منصتها، أو GMV، في عام 2026 إلى 9%–11% بدلًا من 8%–10%. كما رفعت توقعاتها لنمو الإيرادات إلى 17%–19%، ولأرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة إلى 960 مليون يورو–مليار يورو، وللتدفق النقدي الحر إلى أكثر من 250 مليون يورو. 7

وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة في النصف الأول من العام نحو 427 مليون يورو، بزيادة تقارب 4% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات. 35

هل يمكن أن يرتفع سعر العرض؟

يرى بعض المحللين أن تحسن أداء دليفري هيرو بعد الاتفاق الأولي قد يفتح الباب أمام احتمال تحسين السعر. ويستند هذا الرأي أيضًا إلى أن سعر العرض الحالي قد يترك جزءًا من المكاسب المستقبلية المرتبطة بتحسن التنفيذ والتقييم لصالح أوبر.

لكن ذلك يظل رأيًا في السوق وليس التزامًا معلنًا من أوبر. أما العرض الملزم حاليًا، فيبقى عند 41.50 يورو لكل سهم. 12

ماذا سيحدث قبل إتمام الصفقة؟

ستواصل دليفري هيرو تشغيل أعمالها بصورة مستقلة إلى حين إتمام التسوية. كما التزمت أوبر بعدم إبرام اتفاقية سيطرة وتحويل أرباح مع دليفري هيرو لمدة ثلاث سنوات، ما يحد من أحد مسارات دمج السيطرة الرسمية فور إتمام الصفقة. 12

وعليه، فإن السؤال الأساسي أمام مساهمي دليفري هيرو هو ما إذا كانت 41.50 يورو تعوضهم بما يكفي عن تحسن ربحية الشركة واحتمال نموها ككيان مستقل، في مقابل مخاطر تنفيذ الصفقة، وتدقيق سلطات المنافسة، والجدول التنظيمي الطويل الذي قد يمتد حتى النصف الثاني من 2027.