ديون أميركا تتجاوز 40 تريليون دولار: لماذا يتجه المستثمرون إلى الذهب وبيتكوين؟

الخلاصة: الدين لا يختفي، لكن طريقة تسويته تثير القلق

يتفق التفسير العام لدى هذه المؤسسات على أن العجز المالي الأميركي المستمر، وارتفاع تكاليف خدمة الدين، وتوقع اتساع العجز من نحو 1.9 تريليون دولار في السنة المالية 2026 إلى 3.1 تريليون دولار بحلول 2036، ترفع مخاطر أن يتحمل التضخم أو «القمع المالي» أو انخفاض قيمة الدولار جزءاً من عملية الت adjustment المالي.

ومن هنا تأتي جاذبية الذهب، وبشكل أكثر إثارة للجدل بيتكوين، باعتبارهما أصولاً ذات ندرة نسبية خارج منظومة العملات الورقية. لكن هذا الطرح لا يعني أن أياً منهما قادر على حل مشكلة الدين الأميركي.

كيف تنظر كل مؤسسة إلى المشهد؟

بلاك روك: تحوط محتمل لا رهان على أزمة وشيكة

تقول أبحاث بلاك روك المنشورة عن بيتكوين إن تخصيص حصة صغيرة منها قد يوفر تنويعاً للمحفظة وتحوطاً محتملاً من تآكل قيمة العملة، مع الاعتراف صراحة بأن التقلبات الكبيرة والمتكررة سمة أساسية في تاريخ الأصل. 14

ولا تقوم قراءة بلاك روك بالضرورة على أن أزمة ديون أميركية وشيكة، بل على أن ارتفاع الدين السيادي يجعل استخدام بيتكوين كتحوط طويل الأجل أكثر أهمية لبعض المستثمرين. وتشير الشركة إلى أن ارتفاع الديون والعجوزات الحكومية قد يزيد مخاطر تراجع القوة الشرائية للعملات الورقية.

غرايسكيل: أطروحة «الذهب الرقمي» مع تحفظ في إسناد التفاصيل

تنسجم الفكرة المطروحة مع أطروحة غرايسكيل المعتادة حول بيتكوين بوصفها «ذهباً رقمياً»: فالعرض المحدود للعملة واستقلالها النسبي عن الإصدار النقدي التقليدي قد يجعلانها جذابة عندما تتزايد مخاوف المستثمرين بشأن القوة الشرائية للعملات الورقية.

لكن الأدلة الأولية المتاحة هنا لا تكفي لإسناد أرقام الدين أو العجز أو عمليات إعادة الشراء أو التوقعات السعرية المحددة مباشرة إلى غرايسكيل. لذلك ينبغي التمييز بين أطروحتها العامة حول الأصول الرقمية وبين هذه التفاصيل بعينها.

برنشتاين: الرهان الأكثر وضوحاً على «صفقة تآكل قيمة العملة»

يقدم برنشتاين التفسير الأكثر مباشرة للعلاقة بين الضغوط المالية وبيتكوين. فالمؤسسة تتحدث عن عودة ما يسمى «صفقة تآكل قيمة العملة»، حيث قد يشكل الضغط المالي، إلى جانب سهولة وصول المؤسسات إلى بيتكوين، عاملاً داعماً للعملة المشفرة.

وفي السيناريو الأساسي، يتوقع برنشتاين ارتفاع بيتكوين إلى نحو 125 ألف دولار بنهاية 2026، ثم إلى 150 ألف دولار بحلول منتصف 2027، قبل بلوغ قمة دورة تقترب من 300 ألف دولار في 2029. 9 وهذه توقعات تحليلية وليست ضمانات لقيمة مستقبلية.

ستيت ستريت: الديون عامل هيكلي داعم للذهب

تتعامل ستيت ستريت مع مخاوف الدين السيادي باعتبارها دعماً هيكلياً للذهب، إلى جانب الطلب الناتج عن التوترات الجيوسياسية والحاجة إلى تنويع المحافظ. ويتضمن تصورها الأساسي نطاقاً بين 4,750 و5,500 دولار للأونصة بحلول أوائل 2027. 14

كما نقلت تقارير عن أكاش دوشي، رئيس استراتيجية الذهب لدى ستيت ستريت، أن بلوغ الذهب مستوى 5,000 دولار قريباً أمر ممكن، فيما يمثل مستوى 10,000 دولار احتمالاً على المدى الأطول، وليس توقعاً أساسياً مرتبطاً بموعد محدد.

ماذا فعلت الخزانة الأميركية فعلياً؟

أعلنت وزارة الخزانة الأميركية زيادة الحد الأقصى لعمليات إعادة شراء السندات الاسمية طويلة الأجل، في قطاعي استحقاق 10 إلى 20 عاماً و20 إلى 30 عاماً، من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. 3

وتسري الزيادة من 9 سبتمبر إلى 4 نوفمبر 2026. والهدف المعلن هو دعم السيولة في سوق سندات الخزانة، لا إلغاء الدين أو تنفيذ برنامج تيسير كمي أو زيادة مباشرة في المعروض النقدي.

وتُقدّر المشتريات الإضافية خلال الربع بنحو 14 مليار دولار فقط، وهو مبلغ ضئيل مقارنة بدين اتحادي يقارب 40 تريليون دولار. لذلك لا تستطيع هذه الخطوة معالجة العجز الهيكلي أو ارتفاع مصروفات الفائدة أو مشكلة إعادة تمويل الدين. 5

لماذا ربطت الأسواق الخطوة بتآكل قيمة الدولار؟

يمكن لشراء السندات القديمة طويلة الأجل أن يدعم السيولة في الجزء الأكثر تعرضاً للضغوط من سوق الخزانة، وربما يخفف ارتفاع العوائد طويلة الأجل. ومن منظور المستثمرين، قد توحي هذه الخطوة بأن صانعي السياسة لا يريدون السماح بانتقال كامل لضغوط خدمة الدين إلى أسعار الفائدة.

وإذا اعتقد المستثمرون أن التسوية ستنتقل في نهاية المطاف إلى دولار أضعف أو تضخم أعلى، فقد يزداد الطلب على الأصول النادرة مثل الذهب وبيتكوين. وقد ساعد هذا التفسير في دفع الذهب إلى الارتفاع بأكثر من 3%، فيما صعدت بيتكوين بنحو 13% عقب الإعلان. 4

هل تثبت قوة بيتكوين أنها ملاذ آمن؟

قد يدعم صعود بيتكوين خلال فترات ضعف الأسهم وتقلب السندات رواية التنويع، لكنه لا يثبت وجود علاقة مستقرة بينها وبين الملاذات الآمنة. فما زالت بيتكوين أكثر تقلباً بكثير من الذهب، وقد تصرفت تاريخياً كأصل عالي المخاطر في العديد من فترات التوتر في الأسواق.

وتؤكد بلاك روك نفسها أن هذا التقلب يمثل تحفظاً مركزياً على الاستثمار في بيتكوين. 14 لذلك فإن وصف ارتفاعها الأخير بأنه «مرونة» يحتاج إلى سياق: فهو يصف أداء فترة محددة، ولا يضمن أن العملة ستحتفظ بالسلوك نفسه في كل أزمة.

ما حدود تأثير عمليات إعادة الشراء؟

قد توفر عمليات الخزانة دعماً فنياً مؤقتاً لسوق السندات، لكنها ليست علاجاً دائماً للعجز المتراكم أو ارتفاع فاتورة الفائدة أو زيادة المعروض من الدين. كما أن استمرار ارتفاع الذهب أو بيتكوين يتطلب استمرار الطلب والظروف النقدية والمالية التي تؤيد أطروحة تآكل قيمة العملة.

وبالنسبة إلى بيتكوين تحديداً، سيظل تدفق رأس المال المؤسسي عاملاً مهماً. أما الارتفاع الفوري في الأصلين بعد الإعلان، فيثبت حساسية السوق لهذه الرواية، لكنه لا يثبت أن توقعات 150 ألف دولار أو 300 ألف دولار لبيتكوين، أو مستويات الذهب المتوقعة، ستتحقق بالفعل.