إيرادات DeepSeek تتضاعف عشر مرات تقريباً، والخسائر مستمرة

تكشف أرقام DeepSeek خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026 عن شركة تتوسع تجارياً بسرعة تفوق قدرتها الحالية على تحقيق صافي أرباح. فقد بلغت الإيرادات نحو 475 مليون يوان (70.7 مليون دولار) بين يناير ويوليو، أي ما يقارب عشرة أضعاف إيرادات الشركة للعام 2025 بأكمله، في حين بلغت الخسارة الصافية نحو 715 مليون يوان. 914

وتوضح هذه الأرقام سبب استمرار جاذبية DeepSeek للمستثمرين: الطلب على خدماتها واقتصاديات أعمال واجهة برمجة التطبيقات (API) يبدوان واعدين، لكن الشركة لا تزال تحتاج إلى مواصلة النمو وجذب رأس مال جديد قبل أن تثبت قدرتها على تحقيق أرباح مستدامة.

النتيجة الأبرز هي النمو.. لا الربح

تمثل إيرادات DeepSeek البالغة 475 مليون يوان خلال سبعة أشهر تسارعاً حاداً مقارنة بعام 2025. وتصف تقارير عدة الزيادة بأنها تقارب عشرة أضعاف، بينما تشير تقارير أخرى إلى نحو تسعة أضعاف، تبعاً لطريقة المقارنة المستخدمة. 4914

أما جانب الخسائر فيحمل إشارة أكثر إيجابية نسبياً. فقد كانت خسارة الشركة البالغة 715 مليون يوان خلال الفترة من يناير إلى يوليو أقل من خسارة عام 2025 كاملة، والتي بلغت 935 مليون يوان. 914 ويشير ذلك إلى تحسن الأداء مقارنة بالعام السابق، لكنه لا يعني أن DeepSeek حققت أرباحاً خلال الفترة؛ إذ ظلت خسارتها المعلنة أكبر من إيراداتها.

كما تجدر الإشارة إلى أن الأرقام المتاحة هي بيانات مالية منقولة في تقارير، وليست مجموعة كاملة من حسابات مدققة ومودعة علناً. لذلك ينبغي التعامل معها بوصفها مؤشراً اتجاهياً على قوة الزخم التجاري، لا تقييماً شاملاً للوضع المالي للشركة.

نشاط API يقدم أقوى مؤشرات الهوامش

بلغ هامش الربح الإجمالي لـDeepSeek نحو 44.6% خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026. لكن نشاط إتاحة النماذج للعملاء عبر API حقق هامشاً إجمالياً قدره 82.9%. 14

ويكتسب هذا الفارق أهمية كبيرة. فإيرادات API يمكن أن تتوسع من دون الحاجة إلى بناء منتج منفصل لكل عميل، كما أن الهامش المرتفع يترك جزءاً أكبر من الإيرادات لتغطية تكاليف البحث والبنية التحتية والموظفين والمبيعات وغيرها من المصروفات التشغيلية. وبحسب الأرقام المعلنة، يبدو الوصول إلى النماذج عبر API قناة monetization جذابة وقابلة للتوسع بصورة خاصة.

لكن هامش الربح الإجمالي لخدمة API لا يساوي ربحية الشركة ككل. فنسبة 82.9% تعكس التكاليف المباشرة المرتبطة بتقديم الخدمة، ولا تثبت أن أعمال DeepSeek بأكملها تحقق أرباحاً بعد احتساب البحث والتطوير، وتدريب النماذج، وتوسيع البنية الحوسبية، والإدارة، وسائر المصروفات. ويؤكد انخفاض الهامش الإجمالي للشركة إلى 44.6% هذا الفرق. 14

لماذا لم تُنهِ الهوامش المرتفعة الخسائر؟

تحتاج شركات الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى تمويل المنتجات التي يستخدمها العملاء اليوم، وكذلك النماذج التي تراهن عليها لجذب الطلب في المستقبل. وحتى إذا كان تقديم طلب API إضافي مربحاً نسبياً، فقد تظل الشركة خاسرة إذا كانت تنفق بكثافة على البحث، والقدرات الحوسبية، وتطوير المنتجات، والتوسع.

لذلك تشير نتائج DeepSeek إلى وجود رافعة تشغيلية محتملة، لا إلى اكتمال رحلة الربحية. فإذا واصلت الإيرادات النمو، وصمدت الأسعار ومعدلات الاستخدام أمام المنافسة، فقد تتمكن الشركة من توزيع تكاليفها الثابتة على قاعدة أكبر من العملاء. أما إذا دفعت المنافسة الأسعار إلى الانخفاض أو ارتفعت تكلفة تطوير النماذج بوتيرة أسرع من الإيرادات، فقد لا يتحول هامش API المرتفع إلى أرباح على مستوى المجموعة.

ماذا تقول جولة التمويل الثانية المقترحة عن الاستراتيجية؟

تجري DeepSeek، بحسب تقارير، مباحثات بشأن جولة تمويل ثانية تستهدف جمع 50 مليار يوان (7.4 مليار دولار) عند تقييم يقارب 500 مليار يوان (74 مليار دولار)، وربما قبل طرح عام أولي في البر الرئيسي الصيني. 2

وستأتي هذه الجولة، إن تمت، بعد جولة سابقة جمعت فيها DeepSeek أكثر من 50 مليار يوان عند تقييم تجاوز 50 مليار دولار، وفقاً لتقرير لرويترز أوردته المصادر المتاحة. 3 كما أشار إفصاح صيني منفصل في وقت سابق إلى تقييم يقارب 350.88 مليار يوان، أو نحو 51.8 مليار دولار، ما يوضح أن التقييمات المعلنة اختلفت باختلاف الصفقة وتوقيتها. 1

ولا ينبغي تفسير الجولة الثانية المقترحة على أنها دليل على أن DeepSeek تمول توسعها ذاتياً بالفعل. بل توحي بأن الشركة والمستثمرين يضعون قيمة كبيرة على التوسع المستقبلي: تطوير مزيد من النماذج، وزيادة قدرات الحوسبة والاستدلال، وتحويل اقتصاديات API القوية إلى تدفقات نقدية مستمرة.

اختبار المستثمرين: هل يمكن للهوامش أن تتوسع مع نمو الشركة؟

تثبت أرقام الأشهر السبعة ثلاثة أمور رئيسية:

• الطلب التجاري يتسارع: بلغت الإيرادات 475 مليون يوان خلال سبعة أشهر، أي ما يقارب أو يتجاوز عشرة أضعاف إيرادات 2025 السنوية، بحسب أساس المقارنة. 914
• الخسائر لا تزال كبيرة: انخفضت الخسارة الصافية إلى 715 مليون يوان، مقارنة بـ935 مليون يوان في 2025، لكن الشركة لا تزال بعيدة عن نقطة التعادل. 914
• اقتصاديات API قوية بصورة لافتة مقارنة بأداء المجموعة: بلغ هامش API الإجمالي المعلن 82.9%، مقابل 44.6% للشركة ككل. 14

ويبقى السؤال التالي هو ما إذا كانت هذه المزايا ستستمر مع التوسع. وسيحتاج المستثمرون إلى أدلة على استمرار نمو الطلب على API، وقدرة الأسعار على الصمود أمام المنافسة، ونمو إجمالي الربح بوتيرة تتجاوز التكاليف المتكررة والمسبقة لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي وتطويرها.

الخلاصة

تدعم نتائج DeepSeek لعام 2026 مساراً معقولاً نحو الربحية، لكنها لا تثبت أن الشركة وصلت إليها. فقد جمعت الشركة بين نمو يقارب عشرة أضعاف في الإيرادات، وتراجع في الخسارة مقارنة بالعام السابق، وهامش إجمالي جذاب جداً في نشاط API. 914

وتعكس جولة التمويل المقترحة بقيمة 50 مليار يوان حجم الفرصة، وكذلك حجم رأس المال الذي لا تزال الشركة تحتاج إليه لاغتنامها. وفي النهاية، سيتوقف تقييم DeepSeek على قدرتها على تحويل نمو الإيرادات السريع وهوامش API المرتفعة إلى أرباح مستدامة على مستوى الشركة، من دون تقليص الاستثمارات اللازمة للحفاظ على قدرتها التنافسية في الذكاء الاصطناعي المتقدم.