تمويل DeepSeek بقيمة 74 مليار دولار؟ ما الذي تكشفه الأرقام فعلاً

تبدو جولة التمويل الثانية المبلغ عنها لشركة الذكاء الاصطناعي الصينية DeepSeek من أكثر صفقات التمويل الخاص طموحاً في قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني. ووفق تقارير رويترز وبلومبرغ، استؤنفت الجولة بهدف جمع نحو 50 مليار يوان، أو ما يقارب 8 مليارات دولار، عند تقييم يسبق التمويل يقترب من 500 مليار يوان، أي نحو 74 مليار دولار. كما تجري شركة Monolith Management محادثات للمشاركة. 13

لكن التفصيل الأهم هو أن هذه الأرقام لا تزال قائمة على تقارير نقلت عن أشخاص مطلعين على محادثات سرية. ولم تؤكد DeepSeek علناً إغلاق الجولة، أو التزام جميع المستثمرين المذكورين، أو خضوع البيانات المالية المبلغ عنها للتدقيق.

ما شروط الجولة المبلغ عنها؟

تشير التقارير إلى أن الجولة تستهدف ما يلي:

• حجم التمويل: نحو 50 مليار يوان، بما يعادل تقريباً 7.4 إلى 8 مليارات دولار بحسب سعر الصرف المستخدم في كل تقرير.
• التقييم قبل التمويل: قرابة 500 مليار يوان، أو نحو 74 مليار دولار.
• الموعد المتوقع: توقيع اتفاقيات الاستثمار بحلول نهاية أغسطس 2026.
• الغرض من التمويل: تمويل البنية التحتية والرقائق وأعمال البحث، تمهيداً لإدراج محتمل في السوق، وفق التقارير المتعلقة بخطط الشركة. 1214

ويعني مصطلح «التقييم قبل التمويل» قيمة الشركة قبل إضافة الاستثمار الجديد. وإذا جمعت DeepSeek كامل مبلغ 50 مليار يوان عند هذا التقييم، فستبلغ قيمة الشركة بعد التمويل نحو 550 مليار يوان، بافتراض أن الصفقة عملية بيع أسهم مباشرة ومن دون تعديلات مرتبطة بهيكل الصفقة.

من المستثمرون المحتملون؟

لا تزال قائمة المستثمرين غير محسومة، كما تختلف التفاصيل بين التقارير. فقد ذكرت رويترز، نقلاً عن بلومبرغ، أن Monolith Management تجري محادثات للمشاركة؛ إلا أن هذه الصياغة لا تعني أن الشركة أصبحت مستثمراً مؤكداً في الجولة المستأنفة. 13

وتنسب تقارير أخرى إلى «ساوث تشاينا مورنينغ بوست» مشاركة Monolith وShixiang Capital وشركة CATL في التمويل السابق، فيما تذكر CPE وLegend Capital وStony Creek Capital وصناديق مدعومة من GigaDevice، إلى جانب جهات استثمارية مرتبطة بحكومة مدينة خفي، باعتبارها أطرافاً محتملة في الجولة الجديدة. وينبغي التعامل مع هذه الأسماء باعتبارها مفاوضات أو احتمالات استثمارية، لا التزامات نهائية مؤكدة. 12

وهذا الفرق جوهري في صفقات التمويل الخاص: فمحادثات المستثمرين قد تتغير قبل توقيع الاتفاقيات النهائية، كما أن المبلغ المستهدف ليس بالضرورة رأس مال دخل فعلاً إلى خزينة الشركة.

ماذا نعرف عن تقييم DeepSeek السابق؟

الأدلة العامة المتاحة حول أول تمويل خارجي لـ DeepSeek محدودة. فقد أفصحت شركة تصنيع الحقائب الصينية Anhui Korrun عن أن صندوقاً تدعمه استثمر 2.9 مليار يوان في حصة غير مباشرة قدرها 0.8265% من DeepSeek. وتشير هذه الصفقة إلى تقييم للشركة يبلغ نحو 350.88 مليار يوان، أو 51.82 مليار دولار. 4

وقالت رويترز إن DeepSeek لم تعلن علناً تفاصيل جولتها الخارجية الأولى. لذلك، يجب التعامل بحذر مع التقارير التي تتحدث عن جمع 50 مليار يوان في جولة سابقة أو تحدد قيمة نهائية مكتملة لتلك الجولة. 4

وإذا انتقلت الشركة فعلاً من تقييم ضمني يبلغ نحو 350.88 مليار يوان إلى تقييم قبل التمويل قدره 500 مليار يوان، فسيكون ذلك ارتفاعاً كبيراً. لكن الرقمين قد لا يكونان قابلين للمقارنة بصورة كاملة، لأن شروط الصفقة وحسابات الملكية وتوقيت كل معاملة تؤثر في تقييمات الشركات الخاصة.

الإيرادات قفزت، لكن الخسائر مستمرة

تضع تقارير منسوبة إلى أشخاص مطلعين على البيانات المالية إيرادات DeepSeek بين يناير ويوليو 2026 عند 475 مليون يوان، أي نحو 70.7 مليون دولار. ووفق التقارير نفسها، تعادل هذه الإيرادات تقريباً عشرة أضعاف إيرادات الشركة المسجلة طوال عام 2025.

لكن الشركة سجلت، بحسب التقارير، خسارة صافية قدرها 715 مليون يوان خلال الأشهر السبعة، مقارنة بخسارة بلغت 935 مليون يوان في كامل عام 2025. بمعنى آخر، نما النشاط بسرعة، إلا أن DeepSeek كانت لا تزال شركة خاسرة قبل جولة التمويل المقترحة.

كما تشير الأرقام المبلغ عنها إلى هامش إجمالي بلغ 44.6% للشركة ككل، و82.9% لنشاط واجهة برمجة التطبيقات (API)، الذي يتيح للعملاء الوصول إلى نماذج الذكاء الاصطناعي عبر البرمجيات.

وقد يعكس هامش API اقتصاديات مباشرة قوية لخدمة إتاحة النماذج، لكنه لا يمثل ربحية الشركة بأكملها. فالهامش الإجمالي قد لا يشمل تكاليف كبيرة مثل البحث والتطوير، والبنية الحوسبية، والمبيعات، والإدارة، وغيرها من المصروفات.

والأهم أن هذه أرقام لشركة خاصة نقلها أشخاص مطلعون على أعمالها، وليست إفصاحات مدققة لشركة مدرجة. وقد تكون مؤشراً مفيداً إلى زخم النمو، لكنها لا تعادل نتائج مقدمة إلى سوق مالية أو مدققة وفق معايير الإفصاح العام.

كيف تقارن DeepSeek بـ OpenAI وAnthropic؟

من حيث الإيرادات المبلغ عنها، لا تزال DeepSeek أصغر بكثير من أبرز شركات الذكاء الاصطناعي الأميركية. فإيراداتها البالغة 70.7 مليون دولار خلال سبعة أشهر لا تقارن مباشرة بإيرادات OpenAI البالغة 5.7 مليارات دولار في الربع الأول من 2026، أو إيرادات Anthropic البالغة 11.5 مليار دولار في الربع الثاني. وتختلف الفترات الزمنية والأسس المحاسبية ومعايير الإفصاح بين هذه الأرقام.

ولو جرى تحويل إيرادات DeepSeek خلال الأشهر السبعة إلى معدل سنوي بطريقة حسابية بسيطة، فستبلغ نحو 121 مليون دولار. لكن هذا ليس توقعاً من إدارة الشركة ولا تقديراً رسمياً، بل مجرد إسقاط رياضي. وحتى بهذا الأسلوب، ستظل الإيرادات أقل بكثير من الإيرادات الفصلية المبلغ عنها لكل من OpenAI وAnthropic.

وتصبح مقارنة الهوامش أكثر تعقيداً. فقد أشارت التقارير إلى هامش إجمالي قدره 39% لدى OpenAI، وهامش إجمالي سنوي متوقع يبلغ 63% لدى Anthropic، مقابل هامش 82.9% لنشاط API لدى DeepSeek. لكن هذه المقاييس قد تغطي أنشطة وقواعد تكلفة مختلفة. فهامش API لدى DeepSeek مقياس على مستوى منتج أو خدمة، بينما قد تعكس أرقام الشركات الأخرى نطاقاً أوسع أو تقديرات مستقبلية. لذلك لا يصح اعتبارها ترتيباً مباشراً لربحية الشركات.

وارتفعت إيرادات OpenAI لاحقاً إلى 6.7 مليارات دولار في الربع الثاني، فيما أفادت تقارير بأن Anthropic تجاوزت أيضاً 11.5 مليار دولار خلال الفترة نفسها. وتوضح هذه الأرقام الفارق الهائل في حجم الإيرادات الحالية، حتى مع كون معدل نمو DeepSeek المبلغ عنه أسرع بكثير انطلاقاً من قاعدة أصغر.

ماذا يعني تقييم 74 مليار دولار؟

استناداً إلى الأرقام المبلغ عنها، يبدو تقييم قدره 74 مليار دولار مرتفعاً للغاية مقارنة بإيرادات DeepSeek الحالية:

• نحو 1,047 مرة إيراداتها المبلغ عنها خلال الأشهر السبعة، البالغة 70.7 مليون دولار.
• نحو 612 مرة الإيرادات السنوية المحسوبة آلياً من نتيجة الأشهر السبعة.

هذه مضاعفات تقريبية وغير معيارية مبنية على بيانات مبلّغ عنها لشركة خاصة، ولا تغني عن تحليل تقييم تقليدي. فقد تُقيّم شركات الذكاء الاصطناعي على أساس العقود المستقبلية، والأصول الاستراتيجية، وقدرات النماذج، وموقعها داخل المنظومة التقنية، وتوقعات النمو، لا على أساس الأرباح الحالية وحدها.

مع ذلك، تظل الخلاصة الأساسية واضحة: يبدو أن التقييم المقترح يعتمد بدرجة كبيرة على توقع توسع استثنائي مستقبلاً وعلى الأهمية الاستراتيجية للشركة. فالأرقام الحالية لا تدعمه من خلال صافي الربحية، كما يصعب تبريره اعتماداً على الإيرادات الحالية وحدها.

طرح محتمل في بورصة شنغهاي

تستعد DeepSeek، وفق التقارير، لإدراج محتمل في سوق «ستار» للعلوم والتكنولوجيا التابع لبورصة شنغهاي. وقد تقدم الشركة طلب الطرح العام الأولي في وقت مبكر من أواخر 2026، مستهدفة بدء التداول في 2027، مع اختيار بنوك استثمارية للمساعدة في التحضير. 12

لكن هذا جدول زمني مبلّغ عنه، وليس نشرة اكتتاب مقدمة أو إدراجاً حاصلاً على الموافقة. وقد يهدف التمويل إلى تعزيز الميزانية وتمويل احتياجات الحوسبة والرقائق والبحث المرتبطة باستراتيجية التحول إلى شركة مدرجة، إلا أن الموعد النهائي وشروط الطرح لا يزالان غير مؤكدين.

الخلاصة

أقوى رواية تدعمها المصادر هي أن DeepSeek شركة ذكاء اصطناعي سريعة النمو لكنها لا تزال خاسرة، وتستأنف، وفق التقارير، جولة تمويل بقيمة 50 مليار يوان عند تقييم يسبق التمويل يبلغ 500 مليار يوان. وبلغت الإيرادات المبلغ عنها 475 مليون يوان خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026، فيما تبدو اقتصاديات نشاط API قوية على أساس الأرقام المتاحة. 112

لكن ما لم يثبت بعد لا يقل أهمية: لم تؤكد الشركة علناً إغلاق الجولة، ولا تزال قائمة المستثمرين النهائية غير محسومة، والبيانات المالية غير مدققة، كما أن الطرح العام لا يزال في مرحلة التحضير المبلغ عنها.

قد تحصل DeepSeek على رأس المال والدعم الاستراتيجي اللازمين للمنافسة على نطاق أكبر، لكن تقييم 74 مليار دولار يمثل قبل كل شيء رهاناً على ما يمكن أن تصبح عليه الشركة، لا انعكاساً لما تثبته بياناتها المالية الحالية بالفعل.