محادثات إيران وعُمان تهدّئ الأسواق مؤقتًا.. لكن المخاطر لم تنتهِ

أعادت المحادثات بين إيران وعُمان بشأن إدارة حركة السفن في مضيق هرمز بعض الهدوء إلى الأسواق يوم الأربعاء 26 أغسطس/آب. فقد تراجع تقدير المستثمرين لاحتمال استمرار إغلاق الممر المائي لفترة طويلة، ما ضغط على أسعار النفط وخفف مخاوف التضخم المرتبط بالطاقة، ودعم بصورة انتقائية أسهم الأسواق الناشئة وعملاتها. لكن رد الفعل بقي محدودًا؛ إذ لم تُستأنف حركة الشحن الطبيعية، ولم تتحول المحادثات إلى ضمان مؤكد للملاحة الآمنة. 1

النفط يتراجع مع انخفاض مخاطر اضطراب الإمدادات

هبط خام برنت بأكثر من 3% إلى نحو 85.81 دولارًا للبرميل، مواصلًا خسائره المرتبطة بآمال عودة حركة السفن عبر المضيق. وفي التعاملات المبكرة يوم الأربعاء، تراجع برنت بنحو 2% إضافية إلى قرابة 86.80 دولارًا، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط إلى نحو 80.87 دولارًا. 13

ويعني هذا التحرك أن المتعاملين أزالوا جزءًا من علاوة المخاطر الجيوسياسية التي أضيفت إلى أسعار الخام بسبب اضطراب هرمز. فوجود مسار دبلوماسي قابل للتنفيذ لإعادة الشحن التجاري يقلل خطر حدوث نقص إضافي في الإمدادات، كما أن انخفاض الطاقة قد يخفف ضغوط التضخم على المدى القريب. وأسهم هبوط النفط أيضًا في دفع عوائد السندات إلى الانخفاض، ما عزز نبرة أكثر إيجابية تجاه الأصول الحساسة للمخاطر.

مع ذلك، كانت السوق تتفاعل مع إمكانية تحسن الوصول إلى المضيق، لا مع إعادة فتح موثقة. فمقترحات سابقة لم تضمن سلامة الملاحة، كما ربطت إيران استعادة حركة المرور بشروط معينة. 2711

مكاسب انتقائية للعملات والأسهم في الأسواق الناشئة

ظهر التحسن بصورة أوضح في أجزاء من آسيا الناشئة:

• ارتفع مؤشر MSCI لعملات الأسواق الناشئة بنسبة 0.07%.
• تماسكت العملات الآسيوية الحساسة لأسعار النفط، وبقي الوون الكوري الجنوبي قرب أعلى مستوى له في 11 شهرًا.
• قفز مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 1.69% إلى 6,856.44 نقطة، بدعم من أخبار عمليات إعادة شراء أسهم شركات الرقائق، وترقب نتائج شركة إنفيديا، إلى جانب الارتياح لهبوط أسعار النفط.
• تماسكت الأسواق التايلاندية بعد أن أبقى بنك تايلاند سعر الفائدة عند 1.00%.

ولذلك، لم تكن المكاسب حكمًا مباشرًا على الدبلوماسية الإيرانية-العُمانية وحدها. فقد كان أداء قطاع التكنولوجيا، وتحديدًا الترقب المحيط بنتائج إنفيديا، عاملًا مهمًا في دعم الأسهم الآسيوية. أما الاستجابة العالمية فكانت أكثر فتورًا؛ إذ ارتفع مؤشر MSCI العالمي للأسهم بالكاد، بينما قيّم المستثمرون بيانات التضخم الأميركية التي جاءت أعلى من المتوقع وانتظروا نتائج إنفيديا.

تحسن محدود في توقعات التضخم

يُعد انخفاض أسعار الخام خبرًا إيجابيًا للاقتصادات المستوردة للنفط، لأنه قد يقلل تكاليف الوقود والنقل. كما يخفف مؤقتًا احتمال انتقال صدمة الطاقة إلى توقعات التضخم الأوسع، ما يمنح البنوك المركزية مساحة أكبر لتجنب تشديد السياسة النقدية لمجرد مواجهة ارتفاعات ناتجة عن اضطراب الإمدادات.

لكن هذا الارتياح ظل هامشيًا. فقد عزز التضخم الأميركي المستمر بالفعل توقعات احتمال رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة، في حين قد يؤدي ارتفاع الدولار إلى إعادة الضغط على عملات الأسواق الناشئة وظروفها المالية. وبعبارة أخرى، ساعد النفط الأرخص في تحسين صورة التضخم، لكنه لم يطغَ على الإشارة القادمة من الاقتصاد الأميركي.

أسواق الخليج تعكس الجانب الآخر من المعادلة

الانخفاض نفسه في أسعار النفط الذي أفاد مستوردي الطاقة وبعض الأسواق الآسيوية الحساسة للمخاطر قد يضغط على أسهم الخليج. فخام برنت يمثل محفزًا مهمًا للأسواق المالية الخليجية، وبالتالي قلّص هبوطه الدعم المقدم للأسهم الإقليمية، حتى مع منح المسار الدبلوماسي بعض الارتياح. وأنهت بورصات الخليج جلسة الأربعاء على أداء متباين.

ويفسر هذا الانقسام لماذا كان من الأدق وصف الجلسة بأنها تحرك انتقائي نحو المخاطرة، لا موجة صعود عالمية شاملة: فقد استفادت الاقتصادات المستهلكة للنفط من انخفاض تكاليف المدخلات، بينما واجهت الأسواق المرتبطة بالنفط توقعات أضعف للإيرادات.

لماذا قد تنقلب موجة الصعود سريعًا؟

ما زالت المؤشرات التشغيلية تشير إلى وضع خطير وغير مكتمل. فالمضيق بقي مغلقًا إلى حد كبير، وتعطلت ناقلة في هجوم قبالة سواحل عُمان، ولم تعبر الممر يوم الاثنين سوى ناقلتين وفقًا للتقارير، وهو أدنى عدد يومي منذ أوائل مايو/أيار. 14

كما أن إعلان إيران رغبتها في إنهاء الصراع يمثل إشارة بنّاءة، لكن العقوبات والمطالب الأميركية-الإيرانية العالقة تبقيان احتمال الرد أو تجدد الاضطراب قائمًا. وكانت نقاشات سابقة قد تضمنت شروطًا وتحذيرات، لا ضمانًا غير مشروط بمرور السفن بأمان. 237

ويواجه المستثمرون خطرين رئيسيين. أولهما أن تؤدي انتكاسة دبلوماسية إلى إعادة علاوة المخاطر سريعًا إلى أسعار النفط. وثانيهما أن يؤدي ارتفاع جديد في التضخم الأميركي أو خطاب متشدد من الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز الدولار وتشديد الأوضاع المالية العالمية، ما يحد من الدعم المقدم لعملات وأسهم الأسواق الناشئة.

خلاصة السوق: تراجع احتمال السيناريو الأسوأ، لا نهاية الأزمة

أظهرت تحركات الأربعاء مدى سرعة إعادة تسعير الأسواق لمخاطر الشحن الاستراتيجية. فقد عكس هبوط برنت دون 86 دولارًا، والارتفاع الطفيف في عملات الأسواق الناشئة، وصعود كوسبي وتماسك الأصول التايلاندية، انخفاض الخوف من إغلاق طويل الأمد لمضيق هرمز.

لكن المستثمرين لم يسعّروا تسوية مكتملة. ولتحول الهبوط في علاوة النفط الجيوسياسية إلى اتجاه مستدام، تحتاج السوق إلى ثلاثة عناصر: ترتيب موثوق بين إيران وعُمان، ومرور آمن ومؤكد للسفن التجارية، وتعافٍ مستمر في حركة الناقلات. وحتى ظهور هذه المؤشرات، تظل موجة الصعود عرضة للانتكاسات الدبلوماسية، وكذلك لضغوط التضخم الأميركي وتوقعات أسعار الفائدة.