خطة «SK Hynix» القياسية لإعادة شراء الأسهم: رهان على استمرار الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي

أعلنت شركة SK Hynix الكورية الجنوبية في 19 أغسطس 2026 واحدة من أكبر عمليات إعادة شراء الأسهم في تاريخ الشركات المدرجة بكوريا الجنوبية. وتعتزم الشركة إنفاق 40 تريليون وون، أي نحو 28.61 مليار دولار، لإعادة شراء ما يقارب 24.07 مليون سهم عادي من السوق المفتوحة بين 20 أغسطس و19 نوفمبر، ثم إلغاء جميع الأسهم بعد اكتمال العملية. وتمثل الأسهم المستهدفة نحو 3.3% من الأسهم القائمة. 239

ولم تكتفِ الشركة بهذه العملية، بل غيّرت أيضاً سياستها الأوسع لتوزيعات المساهمين. فبدلاً من استهداف إعادة ما يصل إلى 50% من التدفقات النقدية الحرة المتراكمة، قالت SK Hynix إنها ستعيد أكثر من 50% من التدفقات النقدية الحرة المتولدة بين عامي 2025 و2027 عبر إعادة شراء الأسهم وإلغائها، إلى جانب توزيعات الأرباح. كما أبقت الباب مفتوحاً أمام إجراءات إضافية قد تعلنها مع نتائج الربع الثالث. 215

لماذا جاء الإعلان في هذا التوقيت؟

جاءت الخطوة بعد هبوط سهم SK Hynix بأكثر من 50% خلال شهرين، مع تزايد قلق المستثمرين من أن يكون الإنفاق السريع لشركات التكنولوجيا الأميركية على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد بلغ ذروته أو لا يستطيع الاستمرار بالوتيرة نفسها. 1

وتقدم الخطة رداً مباشراً على هذا الضغط. فإلغاء الأسهم المعاد شراؤها، بدلاً من الاحتفاظ بها كأسهم خزينة، يقلل عدد الأسهم القائمة ويرفع حصة كل سهم من ملكية الشركة، نظرياً، في الأرباح والأصول. وقالت SK Hynix إن قيمتها الجوهرية، بما في ذلك قدرتها التنافسية وإمكاناتها في توليد النقد، لا تنعكس بالكامل في سعر السهم الحالي. 3

وقد تلقى المستثمرون الإعلان بإيجابية؛ إذ ارتفع سهم الشركة بأكثر من 12% في سوق سيول، كما تحرك سهم الإيداعات الأميركية التابعة لها صعوداً في التعاملات السابقة لافتتاح السوق. 4

هل تعني إعادة الشراء أن الشركة واثقة من أسعار الذاكرة؟

لا تضمن عملية إعادة شراء بهذا الحجم ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة أو استمرار الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. لكنها توضح أن إدارة SK Hynix مستعدة لتخصيص قدر كبير من رأس المال للمساهمين، مع مواصلة تمويل أعمالها واستثماراتها.

ومن هنا يمكن قراءة القرار باعتباره إشارة ضمنية إلى الثقة في قدرة الشركة على توليد النقد مستقبلاً. فإذا كانت الإدارة تتوقع تدهور التدفقات النقدية بشدة في المدى القريب، فسيكون من الأصعب تبرير الالتزام بإنفاق 40 تريليون وون على أسهم ستُلغى سريعاً. لذلك قد يرى المستثمرون في الخطة دليلاً على اعتقاد الشركة بأن الطلب على الذاكرة المستخدمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيظل قوياً بما يكفي لتمويل توزيعات المساهمين والاستثمار في الوقت نفسه. لكن هذا استنتاج تحليلي وليس توقعاً مضموناً من الشركة. 35

كيف توازن SK Hynix بين التوزيعات والاستثمار؟

لا تعني سياسة الشركة أنها ستوجه كل ما تولده من نقد إلى المستثمرين. فالالتزام بإعادة أكثر من نصف التدفقات النقدية الحرة المتراكمة يترك الجزء المتبقي للاستثمار والسيولة والاحتياجات التشغيلية. 25

ويكتسب هذا التوازن أهمية خاصة في صناعة شرائح الذاكرة، التي تتطلب إنفاقاً رأسمالياً ضخماً، كما تتسم دوراتها بتقلبات حادة في الأسعار والطلب. وتتضمن خطة SK Hynix ثلاثة مسارات رئيسية:

• إعادة شراء الأسهم: تخصيص 40 تريليون وون لشراء أسهم الشركة من السوق المفتوحة.
• إلغاء الأسهم: إلغاء جميع الأسهم التي ستُشترى، بما يخفض عدد الأسهم القائمة.
• توزيعات وإجراءات إضافية محتملة: لم تستبعد الشركة عمليات شراء أو إلغاء أخرى، أو توزيعات أرباح إضافية، على أن تعلن تفاصيل المبلغ والطريقة إلى جانب نتائج الربع الثالث. 15

وتزامن الإعلان أيضاً مع مفاوضات الأجور والمكافآت مع العاملين. فقد توصلت SK Hynix ونقابتها إلى اتفاق مبدئي ينص على دفع ما لا يقل عن 60% من مكافآت هذا العام في صورة أسهم للشركة بدلاً من دفعها نقداً بالكامل. وكان الاتفاق خاضعاً لموافقة أعضاء النقابة عند ورود التقرير الأولي عنه.

ويربط هذا الهيكل جزءاً من تعويضات الموظفين بأداء سهم الشركة، مع الحد من التكلفة النقدية الفورية للمكافآت. كما يوضح أن قرارات تخصيص رأس المال في SK Hynix لا تتعلق بالمساهمين وحدهم، بل تمتد أيضاً إلى القوة العاملة.

ماذا عن Samsung وMicron؟

واجهت Samsung Electronics ضغوطاً مماثلة من المستثمرين لإعادة جزء أكبر من النقد الناتج عن طفرة الذكاء الاصطناعي. وفي 21 أغسطس، قالت سامسونغ إن إجمالي عوائد المساهمين خلال عام 2026 قد يصل إلى 110 تريليونات وون، متضمناً 30 تريليون وون من توزيعات نقدية في الربع الثالث. 17

لكن الرقمين ليسا متطابقين من حيث طبيعة المقارنة: فـ40 تريليون وون لدى SK Hynix تمثل برنامجاً محدداً لإعادة شراء الأسهم وإلغائها، بينما يمثل رقم سامسونغ تقديراً محتملاً لإجمالي عوائد سنة كاملة، ويشمل توزيعات الأرباح. أما الميزة الأبرز في خطة SK Hynix فهي التعهد الصريح بإعادة أكثر من نصف التدفقات النقدية الحرة المتراكمة خلال الفترة 2025–2027. 217

أما بالنسبة إلى Micron، فلا تثبت الأدلة المتاحة هنا وجود خطة حالية محددة لإعادة الشراء أو توزيع الأرباح يمكن مقارنتها بخطة SK Hynix على أساس متكافئ. والخلاصة الأكثر دقة هي أن تحرك الشركة الكورية يزيد الضغط على شركات الذاكرة الكبرى الأخرى لتوضيح كيفية الموازنة بين الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وإعادة الأموال إلى المساهمين.