لماذا جمعت علي بابا 80 مليار دولار هونغ كونغي من سوق هونغ كونغ؟

ما تفاصيل الصفقة؟

أطلقت علي بابا في 23 أغسطس 2026 طرحاً لأسهم جديدة في بورصة هونغ كونغ بقيمة 80 مليار دولار هونغ كونغي، أي نحو 10.2 مليار دولار أميركي. وبموجب التسعير النهائي، عرضت الشركة 710 ملايين سهماً عادياً جديداً بسعر 112.70 دولار هونغ كونغي للسهم، على أن يُغلق الطرح في 26 أغسطس، رهناً باستيفاء الشروط المعتادة وموافقة الإدراج. 237

ويمثل الطرح أكبر عملية طرح أسهم إضافي أولي على الإطلاق لشركة مدرجة في هونغ كونغ. كما وصفته الشركة بأنه أكبر طرح أسهم في معاملات خارج الولايات المتحدة وفق اللائحة «إس» (Regulation S) على الإطلاق. وبحسب تقرير رويترز، كان الطرح ثالث أكبر عملية طرح أسهم إضافي أولي عالمياً خلال عام 2026 حتى إطلاقه، بعد طرحَي ألفابت وإنتل. 412

وسُعّر السهم بخصم نسبته 3.6% عن أحدث سعر إغلاق. وتُظهر تقارير صحفية أن الطلب المؤسسي بلغ قرابة ثلاثة أمثال حجم الطرح، مع اهتمام من مستثمرين كبار، لكن المصادر المتاحة لا تثبت بصورة مستقلة أن حجم الصفقة زيد لاحقاً تحديداً استجابةً لطلب صناديق الثروة السيادية. 156

من تولّى إدارة الطرح؟ ومن مُنع من المشاركة؟

أُجري الطرح لمصلحة أشخاص من غير الولايات المتحدة في معاملات خارجية، ولم تُسجّل الأسهم بموجب قانون الأوراق المالية الأميركي؛ لذلك لم تكن مخصصة للبيع داخل الولايات المتحدة إلا بعد التسجيل أو بموجب إعفاء قانوني. 47

ووفق إفصاح بورصة هونغ كونغ، تولّت سي آي سي سي (CICC) وإتش إس بي سي (HSBC) ومورغان ستانلي (Morgan Stanley) ويو بي إس (UBS) أدوار المنسقين العامين المشتركين ومديري سجل الاكتتاب ووكلاء الطرح المشتركين. كما شاركت باركليز (Barclays) وسيتي غروب (Citigroup) وجيه بي مورغان (J.P. Morgan) في دور مديري الاكتتاب المشتركين. 4

أين ستذهب الأموال؟

قالت علي بابا إن 100% من صافي العائدات ستُستثمر في بناء قدراتها المتكاملة في الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على توسيع البنية التحتية وتعزيزها. وتشمل هذه المنظومة عملياً:

• القدرة الحوسبية ومراكز البيانات والبنية التحتية اللازمة لتشغيل خدمات الذكاء الاصطناعي؛
• الرقائق والمكونات المرتبطة بالحوسبة؛
• تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي ونشرها؛
• بناء التطبيقات والخدمات المعتمدة على هذه النماذج، ومن بينها عائلة Qwen للنماذج اللغوية ومتعددة الوسائط. 36

وبذلك لا يبدو الطرح عملية لمعالجة عجز مالي أو إصلاح للميزانية بقدر ما هو رأس مال للنمو في سباق مكلف على الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي المؤسسي. كما أن إصدار أسهم جديدة يعني تخفيف ملكية المساهمين الحاليين، ما يوضح استعداد الشركة لتحمل كلفة فورية سعياً وراء عائدات مستقبلية من السحابة والنماذج والخدمات الذكية. 246

لماذا تزامن الطرح مع تراجع الأرباح؟

قبل أيام من الإعلان، أفادت علي بابا بتراجع صافي ربحها الفصلي 75% على أساس سنوي، وعزت تقارير رويترز ذلك إلى الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. 1011

ويكشف ذلك عن المفاضلة الأساسية في استراتيجية الشركة: إنفاق مكثف الآن على الرقائق والحوسبة ومراكز البيانات، مقابل أمل تحقيق نمو لاحق في خدمات السحابة والنماذج الذكية. ونقلت رويترز أن الشركة كانت قد أنفقت نحو نصف خطة استثمار في الذكاء الاصطناعي تبلغ 380 مليار يوان للفترة 2026–2029، وأنها تتوقع استرداد تكاليف الاستثمار خلال نحو ثلاث سنوات وفق الهوامش الإجمالية الحالية. 11

كما ذكرت تقارير أخرى أن فترة الاسترداد المتوقعة قد تتحسن إلى عامين ونصف مع تنامي الطلب، لكن هذه المدة تظل توقعاً إدارياً لا ضماناً لنتائج مستقبلية.

ماذا يعني ذلك لسباق الذكاء الاصطناعي؟

تضع الصفقة علي بابا ضمن موجة عالمية من استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى في القدرة الحوسبية ومراكز البيانات. فالشركة لا تجمع الأموال لتطوير منتج واحد فحسب، بل لتمويل منظومة متكاملة تمتد من الرقائق والبنية التحتية إلى النماذج والتطبيقات، في محاولة لتعزيز موقعها في المنافسة العالمية على ريادة الذكاء الاصطناعي. 236

أما التقدير القائل إن النفقات الرأسمالية لشركات الحوسبة السحابية الأميركية العملاقة الأربع ستبلغ نحو 725 مليار دولار في 2026، فلا تثبته الأدلة المتاحة في هذه المواد بصورة مستقلة. 26

الخلاصة أن طرح علي بابا يمثل رهاناً واضحاً: قبول التخفيف الفوري لحصص المساهمين والضغط على الأرباح، مقابل تسريع بناء الأصول التي قد تمنح الشركة عوائد أكبر إذا تحولت خدمات الذكاء الاصطناعي والسحابة إلى مصادر نمو مربحة.