الهند تختبر أول سندات شركات مُرمَّزة عبر REC في سبتمبر 2026

تستعد الهند لإطلاق تجربة محدودة لاختبار سندات الشركات المُرمَّزة في سبتمبر 2026، على أن تكون شركة REC الحكومية، المتخصصة في تمويل قطاع الكهرباء، أول جهة مُصدرة. ويُتوقع أن تقل قيمة الإصدار عن 500 كرور روبية، أي 5 مليارات روبية تقريباً. 13

لا تستهدف الخطوة فتح سوق تجزئة جديدة أو إتاحة تداول واسع لأصول شبيهة بالعملات المشفرة، بل تهدف إلى اختبار استخدام تقنية البلوك تشين في إصدار السندات وحفظ ملكيتها وتسويتها بصورة أسرع.

كيف ستعمل التجربة؟

• الهدف: ستختبر الجهات التنظيمية ما إذا كانت عملية ترميز السندات قادرة على جعل معاملات السندات شبه فورية، مع خفض الأعباء التشغيلية وتمهيد الطريق لخدمات سندات قابلة للبرمجة مستقبلاً، مثل أتمتة بعض عمليات دفع العوائد وخدمة الدين. 17

• التعاون التنظيمي: تُنفَّذ التجربة بالتنسيق بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) والبنك الاحتياطي الهندي (RBI). وتربط الخطة السندات المسجلة على دفتر أستاذ موزع بالبنية التحتية لتسوية المدفوعات باستخدام العملة الرقمية بالجملة للبنك المركزي الهندي، المعروفة اختصاراً بـ w-CBDC. 27

• الدفع للمستثمرين: ستقتصر المشاركة الأولية على مجموعة مختارة من المستثمرين التجريبيين، الذين سيشترون سندات REC باستخدام w-CBDC بدلاً من قنوات الدفع التقليدية. 7

• محفظتان رقميتان: من المتوقع أن يحتاج المستثمر المشارك إلى:

  • محفظة w-CBDC لحيازة الروبية الرقمية المستخدمة في الدفع وتحويلها؛
  • محفظة أوراق مالية DEMAT 2.0 لحيازة السند المُرمَّز وتتبع ملكيته على دفتر الأستاذ الموزع.

ولا تتوافر في المعلومات الحالية تفاصيل كاملة عن التصميم التقني لهاتين المحفظتين، لكن الهيكل المعلن يتوافق مع نموذج يتيح نقل السند والدفع في الوقت نفسه، ويُعرف عادةً بالتسليم مقابل الدفع. 7

قيود التداول وخطوة السوق الثانوية

ستحمل السندات المُرمَّزة فترة حظر أولية مدتها ثلاثة أشهر، ما يعني أن المستثمرين لن يتمكنوا من تداولها فوراً. كما يُتوقع إبقاؤها خارج منصات التداول الإلكترونية التقليدية خلال المرحلة التجريبية. 6

وتشير الخطط إلى أن تعمل البورصات على تطوير آلية لسوق ثانوية لهذه الأصول بحلول ديسمبر 2026، لكن إطلاقها سيظل مرتبطاً بنتائج التجربة واستكمال المتطلبات التنظيمية. 6

لماذا تحظى الخطوة بالاهتمام؟

تمثل التجربة اختباراً عملياً لإمكانية نقل سوق السندات الهندية، الأكبر بكثير من هذا الإصدار المحدود، إلى بنية تحتية منظمة قائمة على البلوك تشين. والفكرة لا تقتصر على تسجيل الملكية رقمياً، بل تشمل أيضاً تسريع التسوية وتقليل الحاجة إلى المطابقة اليدوية بين سجلات الأطراف المختلفة. 27

وإذا نُفذت الخطة كما أُعلن عنها، فستنضم الهند إلى أسواق، من بينها أسواق أوروبية وهونغ كونغ، اختبرت إصدار السندات وتسويتها باستخدام تقنيات دفاتر الأستاذ الموزعة. أما الجانب المميز في التجربة الهندية فهو الدمج المقترح بين الأوراق المالية المُرمَّزة ونظام العملة الرقمية بالجملة التابع للبنك الاحتياطي الهندي، بما قد يختبر نموذجاً منظماً لنقل السند والدفع بشكل متزامن. 17

مع ذلك، فإن موعد سبتمبر، وهيكل الإصدار النهائي، وقائمة المستثمرين، وجدول إطلاق السوق الثانوية ما زالت خططاً مُبلَّغاً عنها استناداً إلى مصادر مطلعة على الملف، وليست دليلاً على إتمام إصدار REC أو نشر قواعد تشغيل عامة ونهائية للسوق. 1