سهم سامسونغ يتراجع رغم أكبر خطة توزيعات في تاريخ الشركات الكورية

لم يكن هبوط سهم سامسونغ للإلكترونيات بأكثر من 8% في تداولات 24 أغسطس 2026 ناتجًا عن صغر خطة إعادة رأس المال، بل عن الفجوة بين الرقم الإجمالي الضخم وما كان المستثمرون قد سعّروه مسبقًا في السهم.

كان السوق ينتظر حصة أكبر من السيولة التي ولدها ازدهار رقائق الذكاء الاصطناعي، إلى جانب التزام فوري وواضح بإعادة شراء الأسهم وإلغائها. لكن سامسونغ أعلنت حجمًا تقديريًا كبيرًا، من دون أن تحسم بعد كيفية توزيع الجزء الأكبر منه أو توقيت تنفيذه. 13

لماذا لم تقنع الخطة السوق؟

• قدرت سامسونغ إجمالي عوائد المساهمين في 2026 بنحو 90–110 تريليونات وون، أي ما يقارب 65–80 مليار دولار، مع تخصيص نحو 30 تريليون وون لتوزيعات نقدية في الربع الثالث. كما أبقت على سياستها الحالية بإعادة 50% من التدفقات النقدية الحرة المتراكمة خلال الفترة 2024–2026. ورغم أن الخطة تعادل نحو خمسة أمثال أعلى توزيعات سابقة للشركة، رأى محللون أنها جاءت دون سقف التوقعات. 13

• لم ينصب اهتمام المستثمرين على مبلغ 30 تريليون وون المعلن فقط، بل على 60–80 تريليون وون المتبقية. فلم تحدد سامسونغ بعد النسبة التي ستذهب إلى توزيعات نقدية أو إعادة شراء أسهم أو إلغاء أسهم خزينة، وأرجأت القرار إلى اجتماع مجلس الإدارة في يناير 2027. 13

• يُعد إلغاء الأسهم جذابًا للمستثمرين لأنه يخفض عدد الأسهم بصورة دائمة، ما قد يرفع ربحية السهم ويزيد حصة كل مساهم من الأرباح. لكن سامسونغ لم ترفع التزامها الحالي بإعادة 50% من التدفقات النقدية الحرة، كما لم تقدم التزامًا فوريًا بإلغاء أسهم الخزينة؛ لذلك غاب المحفز المباشر الذي كان السوق ينتظره. 13

هيكل الملكية زاد تعقيد توقعات إعادة الشراء

يرى المستثمرون أن ملكية سامسونغ لايف للتأمين وسامسونغ فاير آند مارين للتأمين في سامسونغ للإلكترونيات تمثل قيدًا عمليًا وتنظيميًا أمام برنامج واسع لإلغاء الأسهم.

فوفق قواعد ملكية المؤسسات المالية في كوريا الجنوبية، قد تؤثر التغييرات الكبيرة في عدد أسهم سامسونغ للإلكترونيات على نسب الملكية الفعلية لشركات التأمين وعلى وضع المجموعة من الناحية التنظيمية. وقد يؤدي إلغاء عدد كبير من الأسهم إلى رفع النسب الفعلية لهذه الشركات، ما يحد من نطاق البرنامج الممكن تنفيذه. 67

لهذا السبب، توقع بعض المحللين أن تتراوح عمليات إعادة شراء الأسهم وإلغائها فعليًا بين 10 و20 تريليون وون فقط، أي أقل بكثير من إجمالي حزمة العوائد. وبناءً على ذلك، قد تذهب الحصة الأكبر من الأموال المتبقية إلى توزيعات نقدية، لكن هذا يبقى تقديرًا من المحللين وليس تعهدًا من سامسونغ. 7

لماذا بدت SK Hynix أكثر جاذبية؟

جاءت المقارنة مع SK Hynix في غير مصلحة سامسونغ. فقد أعلنت SK Hynix التزامًا محددًا بإعادة شراء وإلغاء أسهم خزينة بقيمة 40 تريليون وون، إلى جانب تخصيص أكثر من 50% من التدفقات النقدية الحرة خلال الفترة 2025–2027 لعوائد المساهمين. 13

وبالتالي، بدت خطة سامسونغ أكبر من حيث الرقم الاسمي، لكنها أقل وضوحًا من حيث التنفيذ وربما أقل تأثيرًا على أساس السهم الواحد. فالتوزيعات النقدية تمنح المستثمر أموالًا مباشرة، بينما يؤدي إلغاء الأسهم إلى تقليص عدد الأسهم القائمة بصورة دائمة، وهو ما يراه السوق عادةً محفزًا أقوى لقيمة السهم على المدى الأطول.

السوق الضعيف لم يكن السبب الوحيد

تراجع سهم سامسونغ للإلكترونيات بأكثر من 8% في بداية تداولات 24 أغسطس، في حين هبط سهم SK Hynix بنحو 2.5% وتراجع مؤشر KOSPI، المؤشر الرئيسي في بورصة كوريا الجنوبية، بنحو 3.1%. 13

توضح هذه التحركات أن ضعف السوق الأوسع ساهم في الضغط على الأسهم، لكنه لا يفسر وحده الانخفاض الحاد في سامسونغ. فالتراجع الأكبر بكثير لسهم الشركة يشير إلى أن المستثمرين عاقبوا تفاصيل الإعلان نفسه، ولا سيما غياب الوضوح بشأن الجزء المتبقي من الخطة.

لماذا أصبح يناير 2027 موعدًا حاسمًا؟

سيكون اجتماع مجلس الإدارة في يناير 2027 المحفز الأهم المقبل للسهم. ففيه ستتضح كيفية استخدام مبلغ 60–80 تريليون وون المتبقي: هل سيذهب معظمه إلى توزيعات نقدية، أم سيتضمن برنامجًا مؤثرًا لإعادة شراء الأسهم وإلغائها؟ 13

وبالنسبة إلى إطار إعادة رأس المال المقبل، يُرجح أن يطالب المستثمرون بثلاثة أمور رئيسية:

1. التزام أعلى أو أكثر وضوحًا بإعادة التدفقات النقدية الحرة إلى المساهمين.
2. خطة متعددة السنوات ومحددة الأرقام لإعادة شراء الأسهم وإلغائها.
3. حل مقنع للقيود المرتبطة بالملكية وقواعد تنظيم قطاع التأمين.

وإذا لم تقدم سامسونغ هذه الضمانات، فقد تستمر السوق في منح خصم للحزم الكبيرة غير المحددة، مقارنةً بنهج SK Hynix الأكثر وضوحًا وتركيزًا على إلغاء الأسهم. 167