ترقية فيتنام إلى سوق ناشئة ثانوية تبدأ في 21 سبتمبر وتضيف 117 سهماً

أكدت المراجعة نصف السنوية التي أجرتها FTSE Russell في 21 أغسطس 2026 المرحلة التالية من إعادة تصنيف سوق الأسهم الفيتنامية، إذ ستنتقل فيتنام من فئة الأسواق الحدودية إلى فئة الأسواق الناشئة الثانوية ضمن سلسلة مؤشرات FTSE Global Equity Index Series (GEIS). ويبدأ سريان التغيير مع افتتاح جلسة الاثنين 21 سبتمبر 2026.

لكن الخبر الأهم للصناديق التي تتبع المؤشرات لا يقتصر على التصنيف الجديد، بل يتعلق بالأسهم التي ستدخل فعلياً إلى سلة مؤشرات FTSE العالمية. وتشمل القائمة الأولية 117 إضافة، على أن تتوزع التدفقات الاستثمارية الناتجة عن هذه الخطوة بين دفعة أولى في سبتمبر ودفعات أخرى خلال عام 2027، بدلاً من تنفيذ عملية شراء واحدة في يوم واحد.

متى يبدأ التنفيذ وكيف سيتوزع؟

من المقرر تطبيق التغييرات بعد إغلاق السوق في 18 سبتمبر، على أن تظهر آثارها مع افتتاح السوق في 21 سبتمبر.

وسيُنفذ إخراج فيتنام من سلسلة مؤشرات FTSE Frontier في دفعة واحدة. في المقابل، سيبدأ إدراجها في FTSE GEIS والمؤشرات المرتبطة به عبر دفعات متعددة، بما يمنح الصناديق المتتبعة للمؤشرات وقتاً لإعادة موازنة محافظها.

وتشير تقديرات متداولة إلى أن نحو 10% من مشتريات الصناديق السلبية المتوقعة قد تُنفذ في دفعة سبتمبر، بينما تتوزع نسبة 90% المتبقية على ثلاث دفعات خلال عام 2027. وهذه أرقام تصف التدفقات المقدرة، وليست جدولاً أو قيمة مضمونة صادرة عن FTSE Russell.

ما الأسهم الفيتنامية المضافة؟

أعلنت FTSE Russell إضافة 117 ورقة مالية فيتنامية إلى مؤشر FTSE Total-Cap، موزعة على النحو الآتي:

• 3 أسهم كبيرة القيمة السوقية.
• 3 أسهم متوسطة القيمة السوقية.
• 21 سهماً صغيرة القيمة السوقية.
• 90 سهماً متناهية الصغر من حيث القيمة السوقية.

وتدخل الأسهم الـ27 المصنفة ضمن فئات large-cap وmid-cap وsmall-cap إلى مؤشر FTSE All-Cap. كما تنضم الأسهم الستة من فئتي large-cap وmid-cap إلى مؤشر FTSE All-World، الذي يغطي أسهم الشركات الكبيرة والمتوسطة ضمن منظومة FTSE العالمية.

الأسهم الكبيرة

الأسهم الثلاثة المصنفة ضمن فئة large-cap هي:

• Vietcombank (VCB)
• Vingroup (VIC)
• Vinhomes (VHM)

الأسهم المتوسطة

أما الأسهم الثلاثة ضمن فئة mid-cap فهي:

• BIDV (BID)
• Hoa Phat Group (HPG)
• VPBank (VPB)

وبذلك تمثل هذه الأسهم الستة الإضافات الفيتنامية إلى مؤشر FTSE All-World.

الأسهم الصغيرة

أُضيف 21 سهماً من فئة small-cap إلى مؤشري FTSE All-Cap وFTSE Total-Cap. وتذكر المواد المتاحة من بين هذه المجموعة الأسماء التالية:

• FPT (FPT)
• Gelex (GEX)
• HDBank (HDB)
• HSC Securities (HCM)
• Masan Consumer (MCH)
• Masan Group (MSN)
• Novaland (NVL)
• SHB
• Sacombank (STB)
• SeABank (SSB)
• SSI Securities (SSI)
• Vinamilk (VNM)
• Vietcap Securities (VCI)
• VietJet

ولا تتضمن المقتطفات المصدرية المتاحة القائمة الكاملة للأسهم الـ21؛ لذلك فإن الأسماء الواردة أعلاه هي الأسهم التي حددتها التقارير المتاحة، وليست قائمة نهائية شاملة.

الأسهم متناهية الصغر

تدخل الأسهم الـ90 المتبقية إلى مؤشر FTSE Total-Cap فقط. وتؤكد الأدلة المتاحة عدد هذه الأسهم ووجهتها المؤشرية، لكنها لا تسمي جميع الشركات المعنية.

اهتمام المستثمرين بسهمي Vingroup وVinhomes

برز تمركز المستثمرين حول شركتي Vingroup وVinhomes قبل موعد الترقية. ففي إحدى جلسات أغسطس، كان سهما VIC وVHM أكبر سهمين من حيث صافي مشتريات المستثمرين الأجانب، بالتزامن مع تسجيل السوق الأوسع صافي شراء أجنبي لليوم الرابع على التوالي.

وجاء ذلك بعد فترة من البيع الأجنبي، وسط مخاوف شملت عدم اليقين المرتبط بالرسوم الجمركية، وقيود الملكية الأجنبية، والتأثير الكبير لمجموعة Vingroup في المؤشر المرجعي لفيتنام. وكانت Vingroup والشركات التابعة لها تمثل أكثر من 20% من ذلك المؤشر في مارس، وفق التقارير المنشورة حينها.

وقد توفر إضافة الأسهم إلى مؤشرات FTSE مصدراً جديداً للطلب، بما يساعد على تعويض جزء من ضغوط البيع السابقة. لكن حجم التأثير سيعتمد على قيمة الأصول التي تديرها الصناديق المتتبعة للمؤشرات المعنية، وتوقيت مشترياتها، واستراتيجياتها الاستثمارية. لذلك لا تعني الترقية تلقائياً انعكاس مسار خروج رؤوس الأموال الأجنبية.

كم من الأموال قد يدخل السوق الفيتنامية؟

قدّرت تحليلات سبقت المراجعة التدفقات المحتملة من الصناديق السلبية بنحو 1.3 إلى 1.5 مليار دولار.

إلا أن هذه الأرقام تمثل توقعات صادرة عن محللين ومؤسسات مالية، وليست تعهداً من FTSE Russell. كما أن التنفيذ المرحلي عنصر أساسي في قراءة هذه التقديرات؛ فحتى إذا اقتربت التدفقات الفعلية من تلك المستويات، فلن تصل الأموال إلى فيتنام دفعة واحدة. وتشير الخطة المتداولة إلى دفعة أولى أصغر في سبتمبر، تليها مشتريات إضافية خلال عام 2027.

لماذا لا تضمن ترقية FTSE ترقية من MSCI؟

تُعد إعادة تصنيف فيتنام من جانب FTSE تغييراً مهماً في وضعها ضمن مؤشرات الأسواق العالمية، لكنها لا تعني أن MSCI ستتخذ القرار نفسه فوراً. فما زالت التقارير تشير إلى تحديات، من بينها قيود الملكية الأجنبية وتركيز المؤشر نتيجة الوزن الكبير لمجموعة Vingroup.

ويعكس قرار FTSE التقدم الذي أحرزته فيتنام في إتاحة السوق للمستثمرين وتحسين الإجراءات التشغيلية، بما في ذلك العمل على نموذج يساعد المستثمرين العالميين على تكرار أداء السوق الفيتنامية بكفاءة أكبر.

لكن الأدلة المتاحة لا تثبت وجود جدول زمني لترقية فيتنام لدى MSCI. والخلاصة الأكثر دقة هي أن ترقية MSCI لا يمكن اعتبارها وشيكة بناءً على المعلومات الحالية، لأن مزودي المؤشرات يجريان تقييمات منفصلة وفق معاييرهما الخاصة.

ماذا عن Telecom Egypt؟

توضح أدلة تصنيف الدول لدى FTSE أن مصر بقيت على قائمة المراقبة لاحتمال إعادة تصنيفها من سوق ناشئة ثانوية إلى سوق حدودية خلال المراجعة المرحلية في مارس 2026.

لكن الأدلة المتاحة لا تثبت صدور قرار منفصل في 21 أغسطس يتعلق بتغيير تصنيف Telecom Egypt داخل مؤشر FTSE للأسواق الناشئة. لذلك لا ينبغي عرض هذا التفصيل باعتباره نتيجة مؤكدة لمراجعة أغسطس.