أسهم Unitree تقفز 629% في أول تداول.. لكن تقييم شركة الروبوتات يواجه اختبار الواقع

حققت شركة Unitree Robotics، المعروفة رسميًا باسم Yushu Technology، واحدة من أكثر بدايات الطرح العام الأولي إثارة في الصين خلال عام 2026. فقد بدأ تداول أسهمها في 19 أغسطس في سوق STAR، وهو السوق الصيني المتخصص في شركات التكنولوجيا، بسعر 1,100 يوان للسهم، مقارنة بسعر الطرح البالغ 150.80 يوان. ويمثل ذلك ارتفاعًا قدره 629.44%.\n\nلكن السهم تراجع خلال الجلسة ليغلق عند 845 يوان، مع بقائه مرتفعًا بنسبة 460.34% عن سعر الطرح. \n\n## أرقام الإدراج في لمحة\n\n- سعر الطرح: 150.80 يوان للسهم\n- سعر الافتتاح: 1,100 يوان، بارتفاع 629.44%\n- سعر الإغلاق: 845 يوان، بارتفاع 460.34%\n- عدد الأسهم الجديدة: 40.446 مليون سهم\n- حصة الأسهم الجديدة من الشركة بعد الطرح: 10%\n- حصيلة الطرح: 6.099 مليار يوان، أي نحو 900 مليون دولار\n- تقييم الشركة عند الطرح: نحو 61 مليار يوان، أو قرابة 9 مليارات دولار\n- مكرر السعر إلى الأرباح عند الطرح: نحو 219 مرة \n\nوبحسب التغطيات، كانت هذه أكبر قفزة في اليوم الأول لإدراج شركة في الصين خلال عام 2026 حتى الآن. كما أصبحت Unitree أول شركة متخصصة في الروبوتات البشرية القوام تُدرج في بورصة صينية داخل البر الرئيسي. \n\n## قفزة التقييم سبقت اختبار السوق\n\nبلغت القيمة السوقية لـUnitree لفترة وجيزة نحو 445 مليار يوان عند سعر الافتتاح، مقارنة بنحو 61 مليار يوان وفق سعر الطرح. أما عند الإغلاق، فقد استقرت القيمة السوقية عند حوالي 341.8 مليار يوان. \n\nوبذلك لا تعكس حركة اليوم الأول أداءً ماليًا جديدًا ظهر فجأة، بل تعكس بالدرجة الأولى حجم التوقعات التي حملها المستثمرون إلى السوق. فالشركة دخلت البورصة بمكرر ربحية مرتفع أصلًا، ثم ارتفع التقييم عدة مرات خلال ساعات التداول.\n\n## طلب استثنائي من المستثمرين الأفراد\n\nاستقطب الطرح اهتمامًا غير معتاد من المستثمرين الأفراد. فقد أظهر تقرير مبني على إفصاح للبورصة أن شريحة الأفراد تجاوزت الاكتتاب فيها 5,526 مرة، بينما نقلت رويترز أن الطلب تجاوز 8,000 مرة. ولا ينبغي التعامل مع الرقمين على أنهما متطابقان تمامًا؛ إذ يبدو أن كل تقرير يشير إلى شريحة تخصيص أو طريقة حساب مختلفة. لكن الخلاصة المشتركة واضحة: الطلب كان هائلًا. \n\nوبلغ معدل التخصيص النهائي للمكتتبين عبر الإنترنت نحو 0.018%، وفق تقارير استندت إلى إعلان الطرح. وجعل ذلك Unitree اختبارًا بارزًا لمدى ابتعاد حماس المستثمرين تجاه قطاع الروبوتات البشرية القوام عن مقاييس التقييم التقليدية. \n\n## المؤسس Wang Xingxing وMeituan من أبرز المستفيدين\n\nأدت القفزة إلى زيادة كبيرة في القيمة السوقية لحصة المؤسس Wang Xingxing. وقدرت تغطيات مالية صينية قيمة حصته بأكثر من 133.5 مليار يوان عند سعر الافتتاح، ما دفع إلى وصفه في الإعلام الصيني بأنه أغنى أفراد جيل ما بعد عام 1990. لكن هذا الرقم هو تقدير لقيمة الحصة وفق سعر السوق، وليس أموالًا نقدية حصل عليها المؤسس من بيع الأسهم. \n\nوكانت Meituan من أبرز المستثمرين قبل الإدراج. فمن خلال ثلاث أدوات استثمارية، امتلكت المجموعة نحو 35.1 مليون سهم، أو حوالي 8.68% من الشركة بعد الطرح. وقدرت قيمة هذه الحصة بنحو 5.3 مليار يوان عند سعر الطرح، قبل أن ترتفع قيمتها الدفترية بقوة مع صعود السهم في يومه الأول. \n\nوكما هي الحال مع حصة المؤسس، تظل هذه المكاسب نظرية ما لم تُبع الأسهم فعليًا. كما يمكن لفترات حظر البيع وظروف التداول أن تحدد متى يصبح التصرف في الأسهم ممكنًا.\n\n## DeepSeek وTencent ومستثمرون مرتبطون بالدولة\n\nضمت قائمة المستثمرين في التخصيص الاستراتيجي مزيجًا من شركات التكنولوجيا والمؤسسات المرتبطة بالدولة ومستثمرين ماليين. ومن بين الجهات المعلنة:\n\n- الكيان التشغيلي لـDeepSeek، وهو شركة Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research؛\n- Shanghai Qishan Investment، وهي أداة استثمارية مرتبطة بـTencent؛\n- Kunlun Capital التابعة لشركة China National Petroleum؛\n- Tianyi Capital المرتبطة بشركة China Telecom؛\n- جهات استثمارية مرتبطة بـSouthern Grid؛\n- الصندوق الوطني للضمان الاجتماعي؛\n- CITIC Securities Investment؛\n- ومنصات استثمارية لموظفي Unitree. \n\nوشمل التخصيص الاستراتيجي نحو 8.089 مليون سهم، أي 20% من أسهم الطرح. \n\nوحصلت DeepSeek على 933,399 سهمًا مقابل نحو 140.8 مليون يوان. وتمثل هذه الكمية 2.31% من الأسهم المطروحة وقرابة 0.23% من إجمالي أسهم Unitree بعد الإدراج. وتشير التغطيات المستندة إلى إفصاحات الطرح إلى أن أسهم DeepSeek ضمن التخصيص الاستراتيجي تخضع لفترة حظر بيع مدتها 36 شهرًا. \n\nولا تقتصر أهمية الاستثمار على حجمه. فقد أفادت التقارير بأن Unitree وDeepSeek تعملان معًا على تطوير نماذج ذكاء اصطناعي للروبوتات البشرية، بما يربط بين منصات Unitree المادية وبيانات التشغيل والنشر من جهة، وتطوير أنظمة الذكاء المتجسد من جهة أخرى. \n\n## نمو سريع وربحية تحتاج إلى قراءة دقيقة\n\nبلغت إيرادات Unitree في 2025 نحو 1.70 مليار يوان، مقارنة بـ392.77 مليون يوان في 2024. وسجلت الشركة صافي ربح منسوبًا للمساهمين قدره 278.21 مليون يوان، في حين بلغ الربح المعدل، بعد استبعاد بعض البنود غير المتكررة، نحو 590.75 مليون يوان. وهذه مقاييس مختلفة لا ينبغي جمعها أو التعامل معها على أنها رقم أرباح واحد. \n\nكما أعلنت الشركة شحن أكثر من 5,500 روبوت بشري القوام وبيع أكثر من 18,000 روبوت رباعي الأرجل خلال 2025. وقدرت تقارير تستند إلى بيانات Omdia إجمالي شحنات الروبوتات البشرية عالميًا بنحو 15,000 وحدة في ذلك العام، مع شحن Unitree وAgiBot أكثر من 5,000 وحدة لكل منهما، متقدمَين بفارق كبير على المنافسين الأمريكيين وفق الأرقام المعلنة. \n\nتفسر هذه الأرقام جزءًا من جاذبية Unitree. فالمستثمرون لا يقيمونها باعتبارها شركة أجهزة تقليدية فحسب، بل يراهنون أيضًا على موقعها في سوق ؛ أي الأنظمة القادرة على الإدراك والتفكير والتصرف في العالم المادي.\n\nلكن السؤال الحاسم هو: هل تتحول العروض اللافتة وارتفاع أعداد الشحنات إلى طلب صناعي متكرر ومربح؟ فالقدرة على تنفيذ حركات منسقة أو عروض استعراضية لا تثبت وحدها قدرة الروبوت على أداء أعمال موثوقة وذات جدوى اقتصادية في بيئات حقيقية ومتغيرة.\n\n## القيود الأمريكية قد تضع سقفًا للنمو الدولي\n\nتواجه Unitree قيودًا جيوسياسية وتجارية مؤثرة. ففي أواخر يوليو، أضافت لجنة الاتصالات الفيدرالية الأمريكية، أو FCC، الروبوتات المتقدمة المصنّعة خارج الولايات المتحدة إلى ، ما يحد من الحصول على اعتماد المعدات اللازم لطرح الطرازات الجديدة في السوق الأمريكية ما لم تحصل على إعفاء أو موافقة مشروطة.\n\nوقالت Unitree إن طرازاتها الحالية من الروبوتات البشرية والرباعية حصلت على اعتماد FCC، لكن الطرازات المستقبلية قد تواجه عوائق أمام دخول الولايات المتحدة. \n\nوفي يونيو، أضافت وزارة الدفاع الأمريكية Unitree إلى قائمة الشركات الصينية التي تقول إنها مرتبطة بالجيش، ووصفتها بأنها مساهم في قاعدة الصناعات الدفاعية الصينية. وأفادت رويترز بأن هذا التصنيف لا يمثل عقوبة بحد ذاته، لكنه يحد من استخدام الجيش الأمريكي لتقنيات Unitree مستقبلًا. \n\nوتزداد أهمية هذه المخاطر لأن الولايات المتحدة مثلت نحو 13% من إيرادات Unitree، وفق تقارير استندت إلى إفصاحات الشركة. \n\n## لماذا يهم الإدراج قطاع الروبوتات الصيني؟\n\nيمنح إدراج Unitree الأسواق العامة معيارًا مرئيًا لتقييم شركات الروبوتات البشرية القوام. فإذا حافظ السهم على مستويات قريبة من أسعاره بعد الإدراج، فقد يشجع ذلك شركات روبوتات صينية أخرى على جمع التمويل والتوجه إلى البورصة. أما التراجع الحاد، فسيشير إلى أن المستثمرين ربما سعّروا تبنيًا جماهيريًا للروبوتات قبل أن يثبت القطاع قدرته على تحقيق اقتصاديات تشغيل مستدامة.\n\nوتوضح الفجوة بين التقييمين حجم الرهان. فقد بلغت قيمة Unitree نحو 61 مليار يوان عند الطرح، ثم قفزت مؤقتًا إلى حوالي 445 مليار يوان عند الافتتاح، قبل أن تنهي الجلسة قرب 342 مليار يوان. لذلك قاس اليوم الأول توقعات المستثمرين أكثر مما حسم القيمة طويلة الأجل للشركة. \n\nوتوقع JPMorgan أن تصل الشحنات السنوية للروبوتات البشرية عالميًا إلى نحو مليون وحدة بحلول 2030. غير أن هذا الرقم يظل توقعًا لحجم السوق، وليس دليلًا على أن عمليات النشر الحالية وصلت إلى هذا المستوى أو أن منتجات اليوم ستستحوذ على حصة منه. \n\n## الرهان الاستثماري لم يُحسم بعد\n\nدخلت Unitree إلى السوق العامة بزخم تشغيلي حقيقي: إيرادات تنمو بسرعة، وربحية معلنة، وأرقام شحن تضعها في صدارة القطاع عالميًا. كما تعزز علاقتها بـDeepSeek الرواية القائلة إن الروبوتات قد تتحول إلى منصات لنماذج الذكاء الاصطناعي المتجسد، لا إلى آلات مستقلة فحسب.\n\nلكن سعر السهم بعد الإدراج يفترض مستقبلًا أكثر طموحًا بكثير. ولا يزال على الشركة أن تثبت أن الروبوتات البشرية قادرة على تنفيذ أعمال موثوقة ومفيدة اقتصاديًا على نطاق واسع، وأنها تستطيع الحفاظ على الربحية مع تمويل البحث والتطوير، وأن القيود الجيوسياسية لن تضيق سوقها القابلة للخدمة بدرجة مؤثرة.\n\nوالقراءة الأكثر توازنًا لإدراج Unitree هي أنه ، لكنه ليس دليلًا بعد على أن نشاط الروبوتات البشرية قد استحق التقييم الذي عكسته أولى جلسات التداول.