كوشنر ينتقد 'رش واستعِد' في وادي السيليكون ويكشف عن أرباح خيالية

استراتيجية Thrive المركزة مقابل نموذج 'رش واستعِد'

نهج Thrive Capital هو النقيض التام لنموذج الرش العشوائي. يوضح كوشنر أن الشركة تركز حوالي 90% من رأس مال كل صندوق في أفضل 15 استثماراً لديها . تستثمر الشركة في حوالي اثنتي عشرة شركة جديدة سنوياً، وتكتب شيكات كبيرة في رهانات عالية الثقة مثل OpenAI وSpaceX وAnduril وStripe وDatabricks وCursor .

وصف كوشنر Thrive بأنها 'انتهازية عبر المراحل والقطاعات والجغرافيا'، غير محدودة بمرحلة مبكرة أو بأي عقيدة معينة لوادي السيليكون . وهذا يتناقض مع نموذج 'القيمة الشاذة' (outlier) الكلاسيكي الذي تتبناه شركات مثل Andreessen Horowitz، والذي يركز على إيجاد القيمة الشاذة الكبيرة الوحيدة التي تعيد قيمة الصندوق بأكمله.

تضع الرسالة استراتيجية Thrive بوضوح على أنها قائمة على الحكم لا الحجم: رهانات أقل، أكبر، ومحتجزة لفترة أطول مدفوعة بقناعة موضوعية .

أرقام الأداء المالي الرئيسية المُعلنة

كشفت الرسالة عن سلسلة من الأرقام المالية المذهلة التي تثبت صحة هذا النهج المركز:

• 60 مليار دولار أصولاً مدارة (AUM) – كشف كوشنر عن هذا الرقم لأول مرة .
• عائد داخلي إجمالي (Gross IRR) يبلغ 41% وعائد صافٍ (Net IRR) يبلغ 33% عبر صناديق الشركة، مما يعكس عوائد رائدة في القطاع مدفوعة برهانات مبكرة على OpenAI وSpaceX .
• صندوق المرحلة المبكرة لعام 2022 – وهو وعاء استثماري بقيمة 516 مليون دولار دعم OpenAI وSpaceX وAnduril – نما إلى أكثر من 3.7 مليار دولار صافية من الرسوم حتى نهاية يونيو 2026، أي ما يقرب من 7 أضعاف .
• أكثر من مليار دولار سيولة تم إرجاعها مؤخراً للشركاء المحدودين (LPs)، من خلال عملية بيع حصة جارية .
• الصندوق الثامن (Fund VIII) سجل عائداً داخلياً 126% (إفصاح منفصل سابق من 2026)، مما يبرز استراتيجية الرهان المركز في أقصى حالاتها .

تحول 'من الداخل إلى الخارج' عبر Thrive Holdings

إلى جانب الاستثمار المغامر التقليدي، سلط كوشنر الضوء على Thrive Holdings، وهو كيان منفصل تبلغ قيمته 12 مليار دولار بعد جمع 2 مليار دولار مؤخراً بدعم من SoftBank وD1 Capital وAltimeter . بدلاً من تمويل المعطلين (disruptors) في مجال الذكاء الاصطناعي فقط، تشتري Thrive Holdings الشركات التقليدية – مثل شركات المحاسبة وخدمات تكنولوجيا المعلومات – وتدمج الذكاء الاصطناعي مباشرة في سير عملها. وهي تملك الآن أكثر من 70 شركة .

هذا يقلب نموذج 'من الخارج إلى الداخل' التقليدي رأساً على عقب: فالذكاء الاصطناعي يحول الشركات القائمة من الداخل، وهي أطروحة مختلفة جوهرياً عن نموذج التخريب الخالص (pure disruption) الذي تتبناه شركات مثل Andreessen Horowitz .

الخلاصة

رسالة كوشنر هي تحذير نادر من شخص من داخل المنظومة: لا تدعوا نشوة الذكاء الاصطناعي تقوض الانضباط. مدعوماً بأرقام صلبة، يقدم كوشنر حجة على أن نموذج Thrive المركز والقائم على الحكم يحقق عوائد تفوق متوسط القطاع. يبقى السؤال ما إذا كان هذا النموذج سيصمد مع دخول الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مرحلة أكثر مضاربة، لكن في الوقت الحالي، وضع كوشنر عالم رأس المال المغامر في حالة تأهب.