هذا الرقم الخيالي ليس رسميًا: فالإدارة التنفيذية لأنثروبيك لم تحدد هدفًا بعد، حتى في الجلسات الخاصة، وكانت الاجتماعات المبكرة مع المستثمرين التي قادها المدير المالي كريشنا راو (Krishna Rao) ذات طابع عام، دون مناقشة أرقام مالية محددة أو تقييم . ومع ذلك، فإن هذا الرقم هو المحرك الأساسي للحديث في السوق، وفهم كيف يصل إليه المستثمرون — ولماذا يظل الكثيرون متشككين — أمر بالغ الأهمية لأي شخص يتابع موجة الاكتتابات العامة الأولية في قطاع الذكاء الاصطناعي.

قصة الإيرادات التي تدعم سعر 2 تريليون دولار

يعتمد التقييم البالغ 2 تريليون دولار+ على مسار نمو استثنائي حتى بمعايير طفرة الذكاء الاصطناعي. قفز معدل الإيرادات السنوي لشركة أنثروبيك من حوالي مليار دولار في أواخر 2024 إلى 9 مليارات دولار بنهاية 2025، ثم إلى 30 مليار دولار بحلول أبريل 2026، و47 مليار دولار بحلول أواخر مايو 2026 . وتتوقع الشركة تحقيق تدفق نقدي إيجابي بحلول 2027-2028 .

لكن المرتكز الحقيقي لهدف 2 تريليون دولار هو رقم أكثر طموحًا: تتوقع أنثروبيك تحقيق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 190 مليارًا إلى 200 مليار دولار بحلول عام 2028، وهو رقم لم يُكشف عنه سابقًا وأكدته مصادر مطلعة على البيانات المالية للشركة . وول ستريت تنظر إلى أبعد من المعتاد بعامين في المستقبل لتبرير هذا السعر . على أساس الإيرادات المستقبلية لعام 2028، ينخفض مضاعف السعر إلى الإيرادات إلى حوالي 10-10.5 مرة، وهو ما يعتبره الداعمون متحفظًا مقارنة بأسهم الذكاء الاصطناعي عالية النمو . ولكن بمعدل الإيرادات الحالي البالغ 47 مليار دولار، فإن تقييم 2 تريليون دولار يعني مضاعفًا يبلغ حوالي 43 ضعفًا الإيرادات الحالية .

يتوقع المستثمرون الآن أن تصل المبيعات السنوية إلى ما بين 100 مليار و120 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026 — أي أكثر من عشرة أضعاف الزيادة خلال العام .

ما هي الشركات العامة المستخدمة كمعايير؟

وفقًا لرويترز، فإن الشركات المماثلة المستخدمة كنقاط مرجعية قبل يوم المحللين لأنثروبيك هي كلاودفلير (NET)، بالانتير (PLTR)، وسبيس إكس (SpaceX) . تشير مصادر أخرى إلى أن بالانتير ونبيوس (Nebius) قد تم تداولهما بحوالي 55 ضعف إيرادات هذا العام، وهو ما يراه الداعمون مبررًا لمضاعف أنثروبيك البالغ ~43 ضعفًا .

ومع ذلك، ليس لأنثروبيك شركات مماثلة مدرجة في الولايات المتحدة ، مما يجعل التقييم تخمينيًا بطبيعته. تشير مجلة فورتشن إلى أن أنثروبيك بقيمة 2 تريليون دولار ستحتاج إلى "جني أرباح مثل أمازون" لتبرير هذا التقييم — فإيرادات أمازون عند وصولها إلى القيمة السوقية البالغة 2 تريليون دولار كانت أكبر بشكل كبير . في مؤشر ناسداك 100، يتم تداول متوسط الشركات بحوالي 34 ضعف الأرباح اللاحقة و 25 ضعف الأرباح الآجلة .

التشكيك: التسعير المستقبلي المتطرف، ضوابط التصدير، وتحذيرات الفقاعة

أثار المحللون والمستثمرون ومصرفيون مركزيون عدة مخاوف:

• التسعير المستقبلي المتطرف: يعد الطرح العام "تسعيرًا لكمية هائلة من النجاح المستقبلي المتوقع" . قال أحد المستثمرين لرويترز: "هل يمكنهم الحصول على تقييم 2 تريليون دولار؟ نعم، يمكنهم. لكنني أتساءل فقط ما إذا كان سيبقى كذلك بمرور الوقت."
• مخاطر ضوابط التصدير: أدت ضوابط التصدير الأمريكية إلى سحب اثنين من أفضل نماذج أنثروبيك مؤقتًا وأبطأت نمو الإيرادات في يونيو. كما أن نموذجها الرئيسي يكلف 2.5 ضعف تشغيل نموذج أوبن إيه آي المماثل .
• عدم اليقين في الاحتفاظ بالإيرادات: يجب على الشركة الحفاظ على معدل نمو سنوي في الإيرادات يبلغ حوالي 10 أضعاف لمدة ثلاث سنوات متتالية — وهي وتيرة غير مسبوقة تاريخيًا لأي شركة بهذا الحجم . ما يقرب من 64% من الاكتتابات العامة الأولية تحقق أداءً أقل من السوق على مدى ثلاث سنوات، والطرح الضخم مثل طرح ميتا (Meta) فقد أكثر من نصف قيمته قبل أن يستعيد سعر الطرح .
• تحذيرات الفقاعة: حذر كبار المصرفيين المركزيين — بما في ذلك بنك إنجلترا — من السيولة المفرطة وظروف تشبه الفقاعة في أسواق الذكاء الاصطناعي، مشيرين إلى أن تقييمات الأسهم الأمريكية هي الأكثر تمددًا منذ فقاعة الدوت كوم . رفض جيم كريمر (Jim Cramer) مخاوف الفقاعة "جملةً وتفصيلاً"، لكن المحللين الآخرين يظلون حذرين .
• مخاوف التمويل الدائري: يشكك بعض المحللين في ما إذا كان نمو التقييم السريع يعكس طلبًا حقيقيًا من المؤسسات أم دورة من الاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة — من جوجل وأمازون، وكلاهما عميلان أيضًا — تدعم التقييمات .

أسواق التوقعات: أنثروبيك هي المرشحة الأوفر حظًا للتغلب على أوبن إيه آي

تدعم أسواق التوقعات بقوة فكرة طرح أنثروبيك للاكتتاب العام أولاً، وبفارق كبير:

• احتمالات بوليماركت (Polymarket) لطرح أنثروبيك بحلول 31 ديسمبر 2026: حوالي 68-81.5%، حسب مصدر البيانات والتاريخ . يحمل الموعد النهائي في 31 أكتوبر 2026 احتمالية تبلغ حوالي 42-71%، بينما تبلغ احتمالية 30 سبتمبر حوالي 6-9.5% .
• احتمالات بوليماركت لطرح أوبن إيه آي بحلول 31 ديسمبر 2026: تبلغ 19% فقط، بانخفاض حاد من ذروة 77% في أوائل يونيو 2026 . قدمت أوبن إيه آي طلب S-1 السري الخاص بها بعد أسبوع من أنثروبيك، لكن التقارير تشير إلى أنها تميل نحو الطرح في عام 2027 بعد مداولات داخلية حول البقاء خاصة لفترة أطول .
• مواجهة مباشرة: في عقد بوليماركت حول "أي شركة تُطرح أولاً؟"، ترجح السوق بشكل كبير أنثروبيك، مع احتمالات تتجاوز غالبًا 80% . تتفق كل من أسواق التوقعات والنماذج الكمية "بشكل ساحق على أن أنثروبيك هي الأكثر احتمالاً للطرح أولاً" .
• بيانات كالشي (Kalshi): تظهر احتمالات بنسبة 57% للإعلان عن طرح أنثروبيك قبل 1 نوفمبر، واحتمالات بنسبة 73% للطرح في 2026 بشكل عام — مقابل 22% لأوبن إيه آي .

الخلاصة

من المتوقع على نطاق واسع أن تتفوق أنثروبيك على أوبن إيه آي في الوصول إلى السوق بعدة أرباع على الأقل، مع طرح عام أولي في أكتوبر 2026 سيكون الأكبر في التاريخ. لكن تقييم 2 تريليون دولار يعتمد على قدرة الشركة على مضاعفة إيراداتها الضخمة بالفعل أربع مرات تقريبًا بحلول عام 2028 — والمتشككون، بمن فيهم كبار المصرفيين المركزيين والمستثمرين المخضرمين، يتساءلون عما إذا كان هذا المسار مستدامًا. سيكون هذا الطرح العام الأولي أكبر اختبار حتى الآن لمعرفة ما إذا كانت حماسة السوق الخاصة في طفرة الذكاء الاصطناعي قادرة على الصمود أمام تدقيق السوق العامة.

هذا الرقم الخيالي ليس رسميًا: فالإدارة التنفيذية لأنثروبيك لم تحدد هدفًا بعد، حتى في الجلسات الخاصة، وكانت الاجتماعات المبكرة مع المستثمرين التي قادها المدير المالي كريشنا راو (Krishna Rao) ذات طابع عام، دون مناقشة أرقام مالية محددة أو تقييم . ومع ذلك، فإن هذا الرقم هو المحرك الأساسي للحديث في السوق، وفهم كيف يصل إليه المستثمرون — ولماذا يظل الكثيرون متشككين — أمر بالغ الأهمية لأي شخص يتابع موجة الاكتتابات العامة الأولية في قطاع الذكاء الاصطناعي.

قصة الإيرادات التي تدعم سعر 2 تريليون دولار

يعتمد التقييم البالغ 2 تريليون دولار+ على مسار نمو استثنائي حتى بمعايير طفرة الذكاء الاصطناعي. قفز معدل الإيرادات السنوي لشركة أنثروبيك من حوالي مليار دولار في أواخر 2024 إلى 9 مليارات دولار بنهاية 2025، ثم إلى 30 مليار دولار بحلول أبريل 2026، و47 مليار دولار بحلول أواخر مايو 2026 . وتتوقع الشركة تحقيق تدفق نقدي إيجابي بحلول 2027-2028 .

لكن المرتكز الحقيقي لهدف 2 تريليون دولار هو رقم أكثر طموحًا: تتوقع أنثروبيك تحقيق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 190 مليارًا إلى 200 مليار دولار بحلول عام 2028، وهو رقم لم يُكشف عنه سابقًا وأكدته مصادر مطلعة على البيانات المالية للشركة . وول ستريت تنظر إلى أبعد من المعتاد بعامين في المستقبل لتبرير هذا السعر . على أساس الإيرادات المستقبلية لعام 2028، ينخفض مضاعف السعر إلى الإيرادات إلى حوالي 10-10.5 مرة، وهو ما يعتبره الداعمون متحفظًا مقارنة بأسهم الذكاء الاصطناعي عالية النمو . ولكن بمعدل الإيرادات الحالي البالغ 47 مليار دولار، فإن تقييم 2 تريليون دولار يعني مضاعفًا يبلغ حوالي 43 ضعفًا الإيرادات الحالية .

يتوقع المستثمرون الآن أن تصل المبيعات السنوية إلى ما بين 100 مليار و120 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026 — أي أكثر من عشرة أضعاف الزيادة خلال العام .

ما هي الشركات العامة المستخدمة كمعايير؟

وفقًا لرويترز، فإن الشركات المماثلة المستخدمة كنقاط مرجعية قبل يوم المحللين لأنثروبيك هي كلاودفلير (NET)، بالانتير (PLTR)، وسبيس إكس (SpaceX) . تشير مصادر أخرى إلى أن بالانتير ونبيوس (Nebius) قد تم تداولهما بحوالي 55 ضعف إيرادات هذا العام، وهو ما يراه الداعمون مبررًا لمضاعف أنثروبيك البالغ ~43 ضعفًا .

ومع ذلك، ليس لأنثروبيك شركات مماثلة مدرجة في الولايات المتحدة ، مما يجعل التقييم تخمينيًا بطبيعته. تشير مجلة فورتشن إلى أن أنثروبيك بقيمة 2 تريليون دولار ستحتاج إلى "جني أرباح مثل أمازون" لتبرير هذا التقييم — فإيرادات أمازون عند وصولها إلى القيمة السوقية البالغة 2 تريليون دولار كانت أكبر بشكل كبير . في مؤشر ناسداك 100، يتم تداول متوسط الشركات بحوالي 34 ضعف الأرباح اللاحقة و 25 ضعف الأرباح الآجلة .

التشكيك: التسعير المستقبلي المتطرف، ضوابط التصدير، وتحذيرات الفقاعة

أثار المحللون والمستثمرون ومصرفيون مركزيون عدة مخاوف:

• التسعير المستقبلي المتطرف: يعد الطرح العام "تسعيرًا لكمية هائلة من النجاح المستقبلي المتوقع" . قال أحد المستثمرين لرويترز: "هل يمكنهم الحصول على تقييم 2 تريليون دولار؟ نعم، يمكنهم. لكنني أتساءل فقط ما إذا كان سيبقى كذلك بمرور الوقت."
• مخاطر ضوابط التصدير: أدت ضوابط التصدير الأمريكية إلى سحب اثنين من أفضل نماذج أنثروبيك مؤقتًا وأبطأت نمو الإيرادات في يونيو. كما أن نموذجها الرئيسي يكلف 2.5 ضعف تشغيل نموذج أوبن إيه آي المماثل .
• عدم اليقين في الاحتفاظ بالإيرادات: يجب على الشركة الحفاظ على معدل نمو سنوي في الإيرادات يبلغ حوالي 10 أضعاف لمدة ثلاث سنوات متتالية — وهي وتيرة غير مسبوقة تاريخيًا لأي شركة بهذا الحجم . ما يقرب من 64% من الاكتتابات العامة الأولية تحقق أداءً أقل من السوق على مدى ثلاث سنوات، والطرح الضخم مثل طرح ميتا (Meta) فقد أكثر من نصف قيمته قبل أن يستعيد سعر الطرح .
• تحذيرات الفقاعة: حذر كبار المصرفيين المركزيين — بما في ذلك بنك إنجلترا — من السيولة المفرطة وظروف تشبه الفقاعة في أسواق الذكاء الاصطناعي، مشيرين إلى أن تقييمات الأسهم الأمريكية هي الأكثر تمددًا منذ فقاعة الدوت كوم . رفض جيم كريمر (Jim Cramer) مخاوف الفقاعة "جملةً وتفصيلاً"، لكن المحللين الآخرين يظلون حذرين .
• مخاوف التمويل الدائري: يشكك بعض المحللين في ما إذا كان نمو التقييم السريع يعكس طلبًا حقيقيًا من المؤسسات أم دورة من الاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة — من جوجل وأمازون، وكلاهما عميلان أيضًا — تدعم التقييمات .

أسواق التوقعات: أنثروبيك هي المرشحة الأوفر حظًا للتغلب على أوبن إيه آي

تدعم أسواق التوقعات بقوة فكرة طرح أنثروبيك للاكتتاب العام أولاً، وبفارق كبير:

• احتمالات بوليماركت (Polymarket) لطرح أنثروبيك بحلول 31 ديسمبر 2026: حوالي 68-81.5%، حسب مصدر البيانات والتاريخ . يحمل الموعد النهائي في 31 أكتوبر 2026 احتمالية تبلغ حوالي 42-71%، بينما تبلغ احتمالية 30 سبتمبر حوالي 6-9.5% .
• احتمالات بوليماركت لطرح أوبن إيه آي بحلول 31 ديسمبر 2026: تبلغ 19% فقط، بانخفاض حاد من ذروة 77% في أوائل يونيو 2026 . قدمت أوبن إيه آي طلب S-1 السري الخاص بها بعد أسبوع من أنثروبيك، لكن التقارير تشير إلى أنها تميل نحو الطرح في عام 2027 بعد مداولات داخلية حول البقاء خاصة لفترة أطول .
• مواجهة مباشرة: في عقد بوليماركت حول "أي شركة تُطرح أولاً؟"، ترجح السوق بشكل كبير أنثروبيك، مع احتمالات تتجاوز غالبًا 80% . تتفق كل من أسواق التوقعات والنماذج الكمية "بشكل ساحق على أن أنثروبيك هي الأكثر احتمالاً للطرح أولاً" .
• بيانات كالشي (Kalshi): تظهر احتمالات بنسبة 57% للإعلان عن طرح أنثروبيك قبل 1 نوفمبر، واحتمالات بنسبة 73% للطرح في 2026 بشكل عام — مقابل 22% لأوبن إيه آي .

الخلاصة

من المتوقع على نطاق واسع أن تتفوق أنثروبيك على أوبن إيه آي في الوصول إلى السوق بعدة أرباع على الأقل، مع طرح عام أولي في أكتوبر 2026 سيكون الأكبر في التاريخ. لكن تقييم 2 تريليون دولار يعتمد على قدرة الشركة على مضاعفة إيراداتها الضخمة بالفعل أربع مرات تقريبًا بحلول عام 2028 — والمتشككون، بمن فيهم كبار المصرفيين المركزيين والمستثمرين المخضرمين، يتساءلون عما إذا كان هذا المسار مستدامًا. سيكون هذا الطرح العام الأولي أكبر اختبار حتى الآن لمعرفة ما إذا كانت حماسة السوق الخاصة في طفرة الذكاء الاصطناعي قادرة على الصمود أمام تدقيق السوق العامة.