كامبريكون تحقق قفزة تاريخية في الإيرادات والأرباح وسط حرب الرقائق بين واشنطن وبكين

نتائج كامبريكون تكنولوجيز القياسية للنصف الأول من 2026 ليست مجرد قصة نجاح مؤسسي منفردة — بل هي نتيجة مباشرة للتحول القسري للصين نحو الرقائق المحلية للذكاء الاصطناعي، بفعل تصاعد القيود الأمريكية على تصدير مسرعات Nvidia وتوجيهات بكين المتزامنة لاستبدال الأجهزة الأجنبية.

ما الذي دفع الإيرادات للارتفاع بنسبة 108% لتصل إلى 6 مليارات يوان؟

ازدياد الطلب المحلي مع خروج Nvidia من السوق الصينية. الضوابط الأمريكية على تصدير معالجات Blackwell الأكثر تقدماً من Nvidia (والتي تم تشديدها في مايو 2026)، بالإضافة إلى التوجيه الصيني الذي يقيد شراء رقائق H200 لحالات خاصة فقط، أدى إلى انهيار حصة Nvidia في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي الصينية من حوالي 95% في عام 2023 إلى ما يقرب من الصفر على الشحنات الجديدة بحلول منتصف 2026 . هذا خلق فراغاً هائلاً في الطلب تقوم الرقائق المحلية مثل كامبريكون بملئه .

توجيه بكين للاكتفاء الذاتي. طلبت الحكومة الصينية من شركات التكنولوجيا إيجاد بدائل محلية لمنتجات Nvidia، مما وجه المشتريات الحكومية والمؤسسية مباشرة نحو الموردين المحليين . كامبريكون، بصفتها شركة الرقائق الرائدة المدرجة في الصين، هي المستفيد الأول من هذا التحول المدعوم سياسياً .

هيمنة خط إنتاج الحوسبة السحابية. تقريباً كل إيرادات كامبريكون في النصف الأول جاءت من خط منتجاتها السحابية — مسرعات الذكاء الاصطناعي المستخدمة في مراكز البيانات — والتي حققت حوالي 5.994 مليار يوان، مما يعكس التبني الواسع من قبل شركات السحابة والذكاء الاصطناعي الصينية التي تسعى لتأمين الإمدادات المحلية .

قفزة الأرباح بنسبة 122.6% إلى 2.311 مليار يوان

صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 2.311 مليار يوان، بارتفاع 122.61% على أساس سنوي، بينما ارتفع صافي الربح غير المحتسب للبنود غير المتكررة بنسبة 137.3% ليصل إلى 2.166 مليار يوان . نمو الأرباح فاق نمو الإيرادات، مما يشير إلى تحسن الكفاءة التشغيلية — وهو نمط نموذجي عندما تقوم شركة بتصنيع الرقائق بدون مصانع (fabless) بزيادة حجم الإنتاج بسرعة على نفس قاعدة البحث والتطوير والتكاليف الثابتة. الشركة الآن تحقق أرباحاً لسبعة أرباع متتالية .

أداء الربع الثاني وتوقعات بلومبرغ

إيرادات الربع الثاني من 2026 بلغت 3.1 مليار يوان، متجاوزة قليلاً متوسط توقعات بلومبرغ البالغ 3 مليارات يوان . كما ذكرت SCMP أن إيرادات الربع الثاني كانت "متماشية مع التقدير الإجماعي البالغ 3 مليارات يوان" . هذا يمثل تباطؤاً عن الوتيرة السريعة للربع الأول — حيث كان صافي ربح الربع الأول 1.01 مليار يوان — وأشارت وكالة Caixin إلى أن "نمو كامبريكون فائق السرعة تباطأ بشكل حاد في الربع الثاني" بسبب قيود العرض والمنافسة المتزايدة محلياً . على أساس ربع سنوي، ارتفع صافي الربح من 1.013 مليار يوان في الربع الأول إلى 1.298 مليار يوان في الربع الثاني، بزيادة متتالية 28%، لكن نمو الأرباح السنوي تباطأ من 185.04% إلى 90.11% .

سياق حرب الرقائق الأوسع بين أمريكا والصين

الأرقام تصبح مفهومة فقط عند قراءتها في سياق مسار السياسات:

المحطة	التاريخ	التأثير على كامبريكون
الصين تقيد شراء رقائق Nvidia H200 لحالات خاصة	يناير 2026	إعادة توجيه المشتريات الضخمة نحو الرقائق المحلية
أمريكا تسد ثغرة تصدير رقائق Blackwell للشركات التابعة الصينية بالخارج	مايو 2026	عزلة إضافية للصين عن مسرعات الذكاء الاصطناعي المتقدمة
بكين تفرض على الشركات المحلية إيجاد بدائل لـ Nvidia	أوائل 2026	طفرة في الطلبات المدعومة من الدولة للموردين المحليين
إيرادات Nvidia من رقائق الذكاء الاصطناعي في الصين تهبط من ~17 مليار دولار نحو الصفر	2026	فتح سوق أسير لكامبريكون وهواوي

نفيديا نفسها اعترفت بهذا التحول. قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ في مايو 2026 إن Nvidia قد "تخلت إلى حد كبير" عن سوق رقائق الذكاء الاصطناعي الصيني لصالح هواوي .

تحذيرات ومخاطر

المخزون تضخم إلى 8.25 مليار يوان — وهو أكبر من إجمالي إيرادات النصف الأول بأكمله — وانخفض التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 65.83% على أساس سنوي، حيث قامت كامبريكون بتخزين المواد الخام بقوة لتأمين سلاسل التوريد . النصف الثاني من 2026 سيختبر مدى سرعة تحويل هذا المخزون إلى مبيعات معترف بها ونقد. محللون متعددون أشاروا إلى أن أداء الشركة في النصف الثاني سيُحكم عليه بناءً على تنفيذ التسليم وتحويل النقد .

المنافسة تتصاعد. رقائق هواوي Ascend هي البديل المهيمن — تشير بعض التقارير إلى أن شركات التكنولوجيا الصينية الكبرى تتسابق لتأمين رقائق هواوي — ولاعبون محليون آخرون مثل Moore Threads يقومون أيضاً بتوسيع نطاقهم .

تباطؤ نمو الربع الثاني يشير إلى أن اختناقات العرض والمنافسة المتزايدة بدأت بالفعل في تخفيف الوتيرة، حتى مع بقاء الطلب المطلق ضخماً . المحللون خفضوا توقعاتهم لإيرادات السنة الكاملة 2026 إلى 16.7 مليار يوان، نزولاً من تقديرات سابقة بلغت 21.2 مليار يوان .

الخلاصة

نتائج كامبريكون القياسية في النصف الأول كانت مدفوعة بالكامل تقريباً بموجة استبدال مدعومة بالسياسات — الحظر التصديري الأمريكي قطع إمدادات Nvidia، وبكين أمرت شركات التكنولوجيا الصينية بالشراء محلياً، مما جعل كامبريكون المستفيد الرئيسي المدرج. تجاوز الربع الثاني لتوقعات بلومبرغ يؤكد أن الطلب لا يزال قوياً، لكن تضخم المخزون وتباطؤ زخم الربع الثاني يشيران إلى تحديات قادمة في التسليم وتحويل النقد.