توجيه بكين للاكتفاء الذاتي. طلبت الحكومة الصينية من شركات التكنولوجيا إيجاد بدائل محلية لمنتجات Nvidia، مما وجه المشتريات الحكومية والمؤسسية مباشرة نحو الموردين المحليين . كامبريكون، بصفتها شركة الرقائق الرائدة المدرجة في الصين، هي المستفيد الأول من هذا التحول المدعوم سياسياً .

هيمنة خط إنتاج الحوسبة السحابية. تقريباً كل إيرادات كامبريكون في النصف الأول جاءت من خط منتجاتها السحابية — مسرعات الذكاء الاصطناعي المستخدمة في مراكز البيانات — والتي حققت حوالي 5.994 مليار يوان، مما يعكس التبني الواسع من قبل شركات السحابة والذكاء الاصطناعي الصينية التي تسعى لتأمين الإمدادات المحلية .

قفزة الأرباح بنسبة 122.6% إلى 2.311 مليار يوان

صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 2.311 مليار يوان، بارتفاع 122.61% على أساس سنوي، بينما ارتفع صافي الربح غير المحتسب للبنود غير المتكررة بنسبة 137.3% ليصل إلى 2.166 مليار يوان . نمو الأرباح فاق نمو الإيرادات، مما يشير إلى تحسن الكفاءة التشغيلية — وهو نمط نموذجي عندما تقوم شركة بتصنيع الرقائق بدون مصانع (fabless) بزيادة حجم الإنتاج بسرعة على نفس قاعدة البحث والتطوير والتكاليف الثابتة. الشركة الآن تحقق أرباحاً لسبعة أرباع متتالية .

أداء الربع الثاني وتوقعات بلومبرغ

إيرادات الربع الثاني من 2026 بلغت 3.1 مليار يوان، متجاوزة قليلاً متوسط توقعات بلومبرغ البالغ 3 مليارات يوان . كما ذكرت SCMP أن إيرادات الربع الثاني كانت "متماشية مع التقدير الإجماعي البالغ 3 مليارات يوان" . هذا يمثل تباطؤاً عن الوتيرة السريعة للربع الأول — حيث كان صافي ربح الربع الأول 1.01 مليار يوان — وأشارت وكالة Caixin إلى أن "نمو كامبريكون فائق السرعة تباطأ بشكل حاد في الربع الثاني" بسبب قيود العرض والمنافسة المتزايدة محلياً . على أساس ربع سنوي، ارتفع صافي الربح من 1.013 مليار يوان في الربع الأول إلى 1.298 مليار يوان في الربع الثاني، بزيادة متتالية 28%، لكن نمو الأرباح السنوي تباطأ من 185.04% إلى 90.11% .

سياق حرب الرقائق الأوسع بين أمريكا والصين

الأرقام تصبح مفهومة فقط عند قراءتها في سياق مسار السياسات:

نفيديا نفسها اعترفت بهذا التحول. قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ في مايو 2026 إن Nvidia قد "تخلت إلى حد كبير" عن سوق رقائق الذكاء الاصطناعي الصيني لصالح هواوي .

تحذيرات ومخاطر

المخزون تضخم إلى 8.25 مليار يوان — وهو أكبر من إجمالي إيرادات النصف الأول بأكمله — وانخفض التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 65.83% على أساس سنوي، حيث قامت كامبريكون بتخزين المواد الخام بقوة لتأمين سلاسل التوريد . النصف الثاني من 2026 سيختبر مدى سرعة تحويل هذا المخزون إلى مبيعات معترف بها ونقد. محللون متعددون أشاروا إلى أن أداء الشركة في النصف الثاني سيُحكم عليه بناءً على تنفيذ التسليم وتحويل النقد .

المنافسة تتصاعد. رقائق هواوي Ascend هي البديل المهيمن — تشير بعض التقارير إلى أن شركات التكنولوجيا الصينية الكبرى تتسابق لتأمين رقائق هواوي — ولاعبون محليون آخرون مثل Moore Threads يقومون أيضاً بتوسيع نطاقهم .

تباطؤ نمو الربع الثاني يشير إلى أن اختناقات العرض والمنافسة المتزايدة بدأت بالفعل في تخفيف الوتيرة، حتى مع بقاء الطلب المطلق ضخماً . المحللون خفضوا توقعاتهم لإيرادات السنة الكاملة 2026 إلى 16.7 مليار يوان، نزولاً من تقديرات سابقة بلغت 21.2 مليار يوان .

الخلاصة

نتائج كامبريكون القياسية في النصف الأول كانت مدفوعة بالكامل تقريباً بموجة استبدال مدعومة بالسياسات — الحظر التصديري الأمريكي قطع إمدادات Nvidia، وبكين أمرت شركات التكنولوجيا الصينية بالشراء محلياً، مما جعل كامبريكون المستفيد الرئيسي المدرج. تجاوز الربع الثاني لتوقعات بلومبرغ يؤكد أن الطلب لا يزال قوياً، لكن تضخم المخزون وتباطؤ زخم الربع الثاني يشيران إلى تحديات قادمة في التسليم وتحويل النقد.

توجيه بكين للاكتفاء الذاتي. طلبت الحكومة الصينية من شركات التكنولوجيا إيجاد بدائل محلية لمنتجات Nvidia، مما وجه المشتريات الحكومية والمؤسسية مباشرة نحو الموردين المحليين . كامبريكون، بصفتها شركة الرقائق الرائدة المدرجة في الصين، هي المستفيد الأول من هذا التحول المدعوم سياسياً .

هيمنة خط إنتاج الحوسبة السحابية. تقريباً كل إيرادات كامبريكون في النصف الأول جاءت من خط منتجاتها السحابية — مسرعات الذكاء الاصطناعي المستخدمة في مراكز البيانات — والتي حققت حوالي 5.994 مليار يوان، مما يعكس التبني الواسع من قبل شركات السحابة والذكاء الاصطناعي الصينية التي تسعى لتأمين الإمدادات المحلية .

قفزة الأرباح بنسبة 122.6% إلى 2.311 مليار يوان

صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 2.311 مليار يوان، بارتفاع 122.61% على أساس سنوي، بينما ارتفع صافي الربح غير المحتسب للبنود غير المتكررة بنسبة 137.3% ليصل إلى 2.166 مليار يوان . نمو الأرباح فاق نمو الإيرادات، مما يشير إلى تحسن الكفاءة التشغيلية — وهو نمط نموذجي عندما تقوم شركة بتصنيع الرقائق بدون مصانع (fabless) بزيادة حجم الإنتاج بسرعة على نفس قاعدة البحث والتطوير والتكاليف الثابتة. الشركة الآن تحقق أرباحاً لسبعة أرباع متتالية .

أداء الربع الثاني وتوقعات بلومبرغ

إيرادات الربع الثاني من 2026 بلغت 3.1 مليار يوان، متجاوزة قليلاً متوسط توقعات بلومبرغ البالغ 3 مليارات يوان . كما ذكرت SCMP أن إيرادات الربع الثاني كانت "متماشية مع التقدير الإجماعي البالغ 3 مليارات يوان" . هذا يمثل تباطؤاً عن الوتيرة السريعة للربع الأول — حيث كان صافي ربح الربع الأول 1.01 مليار يوان — وأشارت وكالة Caixin إلى أن "نمو كامبريكون فائق السرعة تباطأ بشكل حاد في الربع الثاني" بسبب قيود العرض والمنافسة المتزايدة محلياً . على أساس ربع سنوي، ارتفع صافي الربح من 1.013 مليار يوان في الربع الأول إلى 1.298 مليار يوان في الربع الثاني، بزيادة متتالية 28%، لكن نمو الأرباح السنوي تباطأ من 185.04% إلى 90.11% .

سياق حرب الرقائق الأوسع بين أمريكا والصين

الأرقام تصبح مفهومة فقط عند قراءتها في سياق مسار السياسات:

نفيديا نفسها اعترفت بهذا التحول. قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ في مايو 2026 إن Nvidia قد "تخلت إلى حد كبير" عن سوق رقائق الذكاء الاصطناعي الصيني لصالح هواوي .

تحذيرات ومخاطر

المخزون تضخم إلى 8.25 مليار يوان — وهو أكبر من إجمالي إيرادات النصف الأول بأكمله — وانخفض التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 65.83% على أساس سنوي، حيث قامت كامبريكون بتخزين المواد الخام بقوة لتأمين سلاسل التوريد . النصف الثاني من 2026 سيختبر مدى سرعة تحويل هذا المخزون إلى مبيعات معترف بها ونقد. محللون متعددون أشاروا إلى أن أداء الشركة في النصف الثاني سيُحكم عليه بناءً على تنفيذ التسليم وتحويل النقد .

المنافسة تتصاعد. رقائق هواوي Ascend هي البديل المهيمن — تشير بعض التقارير إلى أن شركات التكنولوجيا الصينية الكبرى تتسابق لتأمين رقائق هواوي — ولاعبون محليون آخرون مثل Moore Threads يقومون أيضاً بتوسيع نطاقهم .

تباطؤ نمو الربع الثاني يشير إلى أن اختناقات العرض والمنافسة المتزايدة بدأت بالفعل في تخفيف الوتيرة، حتى مع بقاء الطلب المطلق ضخماً . المحللون خفضوا توقعاتهم لإيرادات السنة الكاملة 2026 إلى 16.7 مليار يوان، نزولاً من تقديرات سابقة بلغت 21.2 مليار يوان .

الخلاصة

نتائج كامبريكون القياسية في النصف الأول كانت مدفوعة بالكامل تقريباً بموجة استبدال مدعومة بالسياسات — الحظر التصديري الأمريكي قطع إمدادات Nvidia، وبكين أمرت شركات التكنولوجيا الصينية بالشراء محلياً، مما جعل كامبريكون المستفيد الرئيسي المدرج. تجاوز الربع الثاني لتوقعات بلومبرغ يؤكد أن الطلب لا يزال قوياً، لكن تضخم المخزون وتباطؤ زخم الربع الثاني يشيران إلى تحديات قادمة في التسليم وتحويل النقد.