لماذا يتوقع 83% من خبراء الاقتصاد أن يرفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة إلى 2.50% في سبتمبر 2026؟

أقصر دورة تشديد منذ 2011

بدأت الدورة في 11 يونيو 2026، عندما رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع من 2.00% إلى 2.25% . الزيادة المتوقعة في سبتمبر ستكون الثانية والأخيرة. مع تعديلين فقط بمقدار ربع نقطة مئوية على مدى حوالي ثلاثة أشهر، ستكون هذه أقصر دورة تشديد نقدي للبنك المركزي الأوروبي منذ عام 2011 .

قصر الدورة يعكس طبيعتها: هذه ليست حملة مستدامة لتبريد اقتصاد محموم بل زيادة "تأمينية" مستهدفة لمنع ارتفاع التضخم الناجم عن الطاقة من أن يصبح راسخًا. كما أشار أحد تحليلات رويترز، "هناك مخاطر صعودية للتضخم، ولكن هناك أيضًا مخاطر هبوطية للنمو. زيادة واحدة أخرى في سبتمبر وهذا كل شيء" .

الآثار الاقتصادية الأوسع

مراجعات تصاعدية لتوقعات التضخم

أدت صدمة الطاقة إلى مراجعات تصاعدية كبيرة لتوقعات التضخم في منطقة اليورو. توقعات موظفي اليوروسيستم لشهر يونيو 2026 رأت متوسط تضخم رئيسي يبلغ 3.0% في عام 2026، ويبلغ ذروته عند 3.4% في النصف الثاني من العام، مع بقاء تضخم الطاقة فوق 3% حتى أوائل عام 2027 . كما رفعت المفوضية الأوروبية توقعاتها للتضخم لعام 2026 إلى 3.0%، مستشهدة على وجه التحديد بارتفاع أسعار النفط بعد تعطل مضيق هرمز .

حذر يواكيم ناغل، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، من أنه حتى لو أعيد فتح مضيق هرمز قريبًا، فسوف يستغرق الأمر شهورًا لعودة سلاسل إمداد النفط إلى طبيعتها، مما يعني عدم وجود راحة سريعة من التضخم . هذا التقييم يدعم قرار البنك المركزي بالتحرك الآن بدلاً من المخاطرة بدوامة أسعار أكثر رسوخًا.

انحراف السياسة مع الفيدرالي واليورو

بُعد حاسم في هذه القصة هو الانحراف المتنامي في السياسة بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. بينما استأنف البنك المركزي الأوروبي التشديد، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند 3.50-3.75% وتخلى عن ميوله التيسيرية . هذا الفارق - البنك المركزي الأوروبي يرفع بينما الاحتياطي الفيدرالي يبقى ثابتًا - أصبح محركًا رئيسيًا لليورو.

أشار محللو رابوبنك إلى أن الانحراف "أصبح أكثر أهمية" لزوج العملات EUR/USD . الاتجاه المتوقع لفجوة أسعار الفائدة، وليس مستواها فقط، هو المحرك الأساسي لليورو . في منتصف عام 2026، بلغت فجوة السياسة حوالي 1.4 نقطة مئوية لصالح الدولار، لكن تضييق فجوة التوقعات كان داعمًا للعملة الموحدة .

تعطل مضيق هرمز

كان إغلاق مضيق هرمز - الذي يمر عبره حوالي خُمس تجارة النفط العالمية - محفزًا محوريًا. أدى الصراع الأمريكي الإيراني إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط والغاز، مع ارتفاع التضخم الرئيسي السنوي في منطقة اليورو إلى 3% في أبريل، مدفوعًا بزيادة بنسبة 10.9% في أسعار الطاقة . حذرت النشرة الاقتصادية للبنك المركزي الأوروبي لشهر مايو 2026 من أن "الصدمة الحالية، إذا استمرت، قد يكون لها آثار كبيرة على هدفنا التضخمي المتوسط الأجل والتوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو" .

موازنة بين تضخم الطاقة واقتصاد يضعف

يجتاز البنك المركزي الأوروبي مقايضة صعبة: تضخم مدفوع بالطاقة من جهة واقتصاد يضعف من جهة أخرى. تشير المصادر إلى أن البنك المركزي الأوروبي "يوازن بين التضخم الناجم عن الطاقة والاقتصاد الضعيف" . الصورة الأوسع هي لبنك مركزي يتصرف بحذر لتجنب دوامة تضخمية وتباطؤ غير ضروري في النمو.

ماذا بعد؟

مع التوقع الواسع بأن تكون زيادة سبتمبر هي الخطوة الأخيرة في هذه الدورة المصغرة، فإن التوقعات تشير إلى فترة توقف طويلة. يتوقع المشاركون في الاستطلاع أن يظل سعر الفائدة على الودائع عند 2.50% حتى منتصف عام 2027 على الأقل . أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أنه سيعمل وفق نهج يعتمد على البيانات، ويراقب عن كثب شدة ومدة صدمة الطاقة بالإضافة إلى أي تأثيرات غير مباشرة على الأجور والأسعار الأساسية .

للمستثمرين والشركات، الرسالة الرئيسية هي أن دورة التشديد هذه تتعلق بالجغرافيا السياسية، وليس بارتفاع درجة حرارة الاقتصاد. إجراءات البنك المركزي الأوروبي هي استجابة مباشرة لصدمة خارجية، وقصرها يعكس الأمل في أن تستقر أسعار الطاقة في النهاية. حتى ذلك الحين، البنك المركزي مستعد للتحرك بحسم - حتى لو كان ذلك يعني كسر سلسلة خفض أسعار الفائدة التي استمرت ثلاث سنوات بأقصر حملة تشديد منذ عقد.