انقسام تاريخي بين البنوك المركزية: تصريحات صقورية ضد قرارات ودية داخل الفيدرالي وبنك إنجلترا

لم تكن الفجوة بين ما يقوله مسؤولو البنوك المركزية وما يفعلونه أوسع من أي وقت مضى. وفقًا لمؤشر المعنويات للبنوك المركزية الكبرى من شركة Permutable، تحول 12 من أصل 14 بنكًا مركزيًا رئيسيًا إلى موقف أكثر تشددًا (صقوريًا) بشأن توقعات السياسة خلال العام الماضي . ومع ذلك، في الأسبوع الأخير من يوليو 2026، صوّت كل من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا على إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مما أسفر عن أكثر انقسام داخلي حدة منذ سنوات. يشرح هذا المقال التحول في المشاعر المتشددة، وأصوات المعارضة المحددة في كل من الفيدرالي وبنك إنجلترا، وما قد تسفر عنه اجتماعات سبتمبر 2026.

التحول الواسع: 12 من 14 بنكًا مركزيًا يتجه نحو التشدد

يُظهر مؤشر Permutable، الذي يسجل معنويات توجّه السياسة خلال نافذة زمنية مدتها 30 يومًا من -100 إلى +100، أن روسيا والبرازيل فقط هما من تحركا في اتجاه أكثر تشددًا (حماميًا) خلال العام الماضي . من أبرز البنوك التي تحولت نحو التشدد:

• بنك اليابان (BoJ) — الأكثر تشددًا عند +99.4، مع تزايد احتمالات رفع سعر الفائدة في سبتمبر في الأسواق .
• الاحتياطي الفيدرالي — متوسط درجة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو 4.4 من 5 على مقياس الحمامة-الصقر، مع تسعير عقود الفيدرالي الآجلة لتحرك بمقدار +31 نقطة أساس خلال الـ 12 شهرًا القادمة .
• بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) — نفذ أول زيادة في سعر الفائدة منذ عامين في أوائل عام 2026 واستمر في رفعها .
• البنك المركزي النرويجي (Norges Bank) — فاجأ برفع الفائدة في مايو 2026 لكبح التضخم الناتج عن حرب إيران، ثم أبقى عليها عند 4.25% في يوليو .
• البنك المركزي الأوروبي (ECB) — أبقى على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو لكن المتداولين يتوقعون رفعين إضافيين بحلول أوائل عام 2027؛ ويصنف البنك 4.1/5 على مقياس التشدد على بعض المؤشرات .
• بنك إنجلترا — يسجل 3.0/5 على مقياس الصقور والحمام، لكن أصوات المعارضة تكشف عن تيار خفي متشدد .
• بنك كندا — ثابت بشكل عام لكن مع ميل متشدد؛ تشير تقديرات شركة فرانكلين تمبلتون إلى أن البنك المركزي الكندي يظل صبورًا لكنه قد يشدد السياسة إذا استمر التضخم .

تشمل البنوك المركزية الأخرى التي هي في طور رفع الفائدة أو لديها ميول متشددة: بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ)، والريكسبنك السويدي (في معسكر الحمام، حيث أبقى على سعر الفائدة عند 1.75%)، وغيرها من البنوك التي توقفت ولكن مع تحيز نحو التشدد .

الاحتياطي الفيدرالي: 'تثبيت صقوري' مع ثلاثة أصوات معارضة

صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بنسبة 9 مقابل 3 في 29-30 يوليو 2026، لإبقاء سعر الفائدة الفيدرالية عند 3.50-3.75% . وصف المحللون القرار على الفور بأنه "تثبيت صقوري" لأن ثلاثة رؤساء للاحتياطي الفيدرالي الإقليمي عارضوا القرار لصالح رفع بمقدار ربع نقطة مئوية :

• لوري لوجان (بنك دالاس الفيدرالي)
• بيث هاماك (بنك كليفلاند الفيدرالي)
• نيل كاشكاري (بنك مينيابوليس الفيدرالي)

وفقًا للمعارضين، فإن رفع أسعار الفائدة الآن من شأنه أن يضع الاحتياطي الفيدرالي في وضع أفضل لمواجهة التضخم المستعصي . تعهد رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش بتحقيق استقرار الأسعار، مما عزز النبرة المتشددة، لكنه رفض إعطاء أي توجيهات مستقبلية . كان هذا الانقسام المكون من ثلاثة أعضاء أول انقسام صقوري موحد من نوعه منذ عام 2016 .

على الرغم من التثبيت، أظهرت بيانات CME FedWatch أن احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر بلغت 57% فور القرار . ومن المقرر عقد اجتماع سبتمبر في 16-17 سبتمبر 2026 .

بنك إنجلترا: تصويت أكثر تشددًا في حزمة حمامية

صوتت لجنة السياسة النقدية (MPC) في بنك إنجلترا بنسبة 6 مقابل 3 في 30 يوليو 2026، لإبقاء سعر البنك عند 3.75% . كان هذا النطاق أوسع من الانقسام المتوقع بنسبة 7-2 الذي توقعه معظم الاقتصاديين . الأعضاء الثلاثة المعارضون الذين صوتوا لصالح رفع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4% هم:

• هيو بيل (كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا)
• ميغان غرين (عضوة خارجية في لجنة السياسة النقدية)
• كاثرين مان (عضوة خارجية في لجنة السياسة النقدية) — التي تحولت من معسكر الإبقاء، مما جعل التصويت أكثر تقاربًا

تركز قلقهم على آثار التضخم من الجولة الثانية الناتجة عن تجدد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. تُظهر توقعات بنك إنجلترا نفسه أن مؤشر أسعار المستهلك سيبلغ ذروته بالقرب من 3.2% في وقت لاحق من هذا العام . ومع ذلك، قلّل المحافظ أندرو بيلي صراحةً من أهمية المعارضة، مؤكدًا أن اللجنة "لا تقترب من رفع سعر الفائدة" وأن الإبقاء يوفر "تأمينًا في الوقت الحالي" قبل استئاف التخفيضات المحتملة .

وصف بنك ING القرار بأنه يميل نحو الحمام بشكل عام، وأن الاتصالات المصاحبة له تضمنت أن مفاجآت التضخم الكبيرة ستكون ضرورية لنقل أي أصوات إضافية إلى عمود الرفع .

الانقسام الجوهري: أصوات متشددة ضد إجراءات ودية

يوضح كل من الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا فجوة لافتة بين الخطاب المتشدد والجمود في السياسة:

• الاحتياطي الفيدرالي: ثلاثة أصوات معارضة لصالح الرفع، وتوجيهات مستقبلية متشددة، لكن استمرار الإبقاء. تسعر الأسواق فرصة 57% لرفع سعر الفائدة في سبتمبر، ومع ذلك فإن وجهة نظر اللجنة الوسيطة ظلت على الإبقاء لخمسة اجتماعات متتالية .
• بنك إنجلترا: ارتفع عدد الأصوات المؤيدة للرفع من 2 إلى 3، ومع ذلك كانت اتصالات المحافظ حمامية بشكل ملحوظ، ووصف المحللون في FXStreet "انقسامًا صارخًا" بين نتيجة التصويت 6-3 والنبرة الحمامية للاتصالات الرسمية .

يخلق هذا وضعًا تتعايش فيه الأصوات المتشددة واللغة المتشددة (خاصة بعد الصراع الإيراني) مع عدم وجود تشديد فعلي، لأن أغلبية صانعي السياسات يرون أن مستوى سعر الفائدة الحالي مقيد بما فيه الكفاية . يعتقد المعارضون أن مخاطر التضخم تستدعي اتخاذ إجراءات استباقية؛ بينما تفضل الأغلبية الانتظار والمراقبة.

ما قد يقدمه سبتمبر 2026

يعقد كلا البنكين المركزيين اجتماعاتهما القادمة في تواريخ متقاربة في منتصف سبتمبر: الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر وبنك إنجلترا في 17 سبتمبر .

الاحتياطي الفيدرالي (16-17 سبتمبر): اجتماع حيوي

اجتماع سبتمبر هو حيوي حقًا لرفع سعر الفائدة:

• أشارت CME FedWatch إلى احتمالية رفع بنسبة 57٪ فور قرار يوليو .
• إذا لم تخف بيانات التضخم، فقد يكتسب المعارضون الثلاثة دعمًا أكبر—مما قد يقلب الأغلبية.
• إذا انخفضت حدة التوترات في الشرق الأوسط، فقد يؤدي إعادة التسعير الحَمامي إلى تقليل احتمالات رفع سبتمبر، كما لوحظ في أوائل أغسطس عبر العديد من البنوك المركزية .

بنك إنجلترا (17 سبتمبر): عتبة عالية للتحرك

توقعات بنك إنجلترا أكثر غموضًا:

• يشير التصويت بنتيجة 6-3 إلى ضغط متزايد للتشديد، وقد يؤدي صوت متأرجح إضافي إلى قلب التوازن لصالح الرفع .
• لكن الدفع الحَمامي من المحافظ بيلي وتوقعات بنك إنجلترا نفسها بأن التضخم سيبلغ ذروته حول 3٪ تشير إلى أن عتبة رفع سعر الفائدة في سبتمبر مرتفعة .
• ترى الأسواق والمحللون—بما في ذلك مايكل بفيستر من كومرتس بنك—أن بنك إنجلترا من المرجح أن يؤخر الزيادات لأطول فترة ممكنة، مع أي تحرك أكثر احتمالًا نحو نهاية العام أو عام 2027، في حالة عدم وجود مفاجأة تضخمية كبرى .

الصورة الأوسع: اختبار إجهاد للانقسام

سيكون سبتمبر اختبارًا لضغط الديناميكية القائمة على المشاعر المتشددة مقابل الأفعال الحَمامية. إذا ظل التضخم عنيدًا بسبب الصدمات الجيوسياسية للطاقة، فقد يضطر كل من الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا إلى تنفيذ زيادات تتوقعها خطاباتهما الحالية لكن سياساتهما لم تنفذها بعد. إذا استأنف الانكماش، فقد تظل الأصوات المتشددة مواقف أقلية، وقد تقوم الأسواق بتفكيك تسعير رفع أسعار الفائدة بشكل حاد .

ستكون بيانات التضخم والتوظيف القادمة والتطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط حاسمة. في الوقت الحالي، تتحدث البنوك المركزية لأكبر اقتصادين في العالم بقوة—لكنها تُبقي بارودتها جافة.