من الإعانات الحكومية إلى أسواق المال: الصين تعيد كتابة قواعد تمويل الذكاء الاصطناعي

اكتتاب CXMT القياسي: نموذج جديد

أبرز مثال على هذه الاستراتيجية هو شركة CXMT Corp.، أكبر شركة صينية لتصنيع رقائق ذاكرة DRAM. في يوليو 2026، جمعت الشركة 57.92 مليار يوان (8.6 مليار دولار) في أكبر اكتتاب عام في آسيا ذلك العام، حيث باعت 6.69 مليار سهم بسعر 8.66 يوان لكل سهم في سوق STAR التكنولوجي في شنغهاي . وعند بدء التداول، ارتفعت الأسهم بنحو 466% – وهي أكبر قفزة في اليوم الأول بين أكبر 10 اكتتابات عامة في العالم من حيث قيمة الصفقة في عام 2026 . أغلقت الأسهم عند 49 يواناً، مما رفع القيمة السوقية لشركة CXMT إلى حوالي 3.3 تريليون يوان (488 مليار دولار)، مما جعلها على الفور الشركة المدرجة الأكثر قيمة في البر الصيني الرئيسي . وقد جاء هذا النجاح بفضل طلب المستثمرين في السوق العامة، وليس من خلال الدعم الحكومي المباشر .

تمتلك الشركة حصة سوقية عالمية في سوق DRAM بلغت 7.67% في عام 2025، وتخطط لاستخدام عوائد الاكتتاب بشكل أساسي في الإنتاج الضخم لرقائق الذاكرة . تُستخدم رقائق DRAM لتشغيل كل شيء بدءاً من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى الهواتف الذكية، مما يضع CXMT كحلقة وصل حاسمة في سلسلة توريد أجهزة الذكاء الاصطناعي في الصين .

تقييم DeepSeek بـ 74 مليار دولار والطريق إلى الاكتتاب

ربما تكون شركة DeepSeek هي شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة الأكثر تداولاً في الصين. في يوليو 2026، ظهرت تقارير تفيد بأن شركة الذكاء الاصطناعي التي تتخذ من هانغتشو مقراً لها تخطط لجولة تمويل جديدة بتقييم يبلغ حوالي 500 مليار يوان (74 مليار دولار) قبل طرح عام أولي محتمل في سوق STAR بشنغهاي . جمعت الشركة 7.4 مليار دولار في يونيو 2026 وحده في أول جولة تمويل خارجية لها على الإطلاق، بدعم من مستثمرين من بينهم Tencent وعملاق البطاريات CATL والصندوق الوطني للاستثمار في صناعة الذكاء الاصطناعي في بكين .

تشير تقارير إخبارية متعددة إلى أن DeepSeek بدأت إجراءات الاكتتاب العام الرسمي، حيث استعانت بمستشارين محاسبيين ومصرفيين، مع احتمال تقديم الطلب بحلول أواخر عام 2026 أو أوائل عام 2027، وظهور عام في عام 2027 . بالنسبة لشركة كانت قيمتها قبل أشهر قليلة فقط حوالي 50 مليار دولار، يؤكد هذا المسار كيف أن رأس المال الخاص والعام – وليس المنح الحكومية – هو الذي يمول الآن أبحاث الذكاء الاصطناعي المتطورة في الصين .

بناء خط أنابيب من اكتتابات الذكاء الاصطناعي والروبوتات

يمتد النموذج القائم على سوق رأس المال إلى ما هو أبعد من CXMT و DeepSeek. تستعد شركة Unitree لصناعة الروبوتات لإدراج في سوق STAR مع DeepSeek كمستثمر استراتيجي رئيسي، حيث ستستحوذ على حوالي 934 ألف سهم بقيمة 141 مليون يوان (حوالي 20 مليون دولار) في الطرح . يُظهر هذا التلقيح المتبادل في نظام الشركات الناشئة المعروف باسم "نمور هانغتشو الستة" كيف تصبح الأسواق العامة وسيلة التوسع والخروج الأساسية لشركات التكنولوجيا الصينية من الجيل التالي .

ميزة تكلفة رأس المال: إنجاز المزيد بموارد أقل

يتضاعف تحول تمويل الذكاء الاصطناعي في الصين بفضل ميزة هيكلية في تكلفة رأس المال مقارنة بالولايات المتحدة. بينما تخطط شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية لإنفاق 370 مليار دولار على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي هذا العام، فإن كبرى شركات التكنولوجيا الصينية – Tencent و Baidu و Alibaba و ByteDance – ستستثمر أقل من 10% من هذا المبلغ . من عام 2023 إلى عام 2025، بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي المشترك للشركات الصينية الكبرى 124 مليار دولار، أي أقل بنحو 82% من 694 مليار دولار التي أنفقتها نظيراتها الأمريكية .

ومع ذلك، فإن هذا النهج الأكثر كفاءة يحقق نتائج تنافسية. وفقاً لبعض التقديرات، تحقق نماذج الذكاء الاصطناعي الرائدة في الصين الآن حوالي 90% من مستويات الأداء الأمريكية، على الرغم من الإنفاق الأقل بكثير . تستفيد الشركات الصينية من انخفاض تكاليف العمالة المحلية، والطاقة الصناعية المدعومة، واستراتيجية عملية تفضل النماذج مفتوحة المصدر والاعتماد الواسع النطاق على الإنفاق الرأسمالي الباهظ . كلف تدريب نموذج Kimi K2 من Moonshot AI 4.6 مليون دولار فقط – وهو جزء ضئيل من المليارات التي تنفقها OpenAI على البحث والتطوير . يتيح هذا النهج القائم على الكفاءة للشركات الصينية تحقيق نتائج تنافسية في الذكاء الاصطناعي بجزء بسيط من الإنفاق الرأسمالي الأمريكي .

تحول استراتيجي من الإعانات إلى الأسواق

هذا ليس مجرد تحول في التمويل – بل يمثل تغييراً جوهرياً في كيفية تعاطي الدولة الصينية مع السياسة الصناعية. من خلال تعبئة أسواق الأسهم والسندات التي تبلغ قيمتها 28 تريليون دولار، تخلق بكين نظاماً بيئياً مستداماً ذاتياً حيث يمكن لشركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات الناجحة أن تستفيد من الطلب العام على رأس المال، بدلاً من الاعتماد على الإنفاق الحكومي المباشر . أظهر اكتتاب CXMT وحده شهية هائلة بين المستثمرين الصينيين للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ويشير خط أنابيب الشركات الناشئة التي تنتظر أن تحذو حذوها إلى أن هذا النموذج قد بدأ للتو .

مع استعداد DeepSeek و Unitree وشركات ناشئة أخرى من "نمور هانغتشو الستة" لإدراجاتها العامة، يتضح نمط واحد: دخل نموذج تمويل الذكاء الاصطناعي في الصين مرحلة جديدة مدفوعة بسوق رأس المال – وهي مرحلة أكثر كفاءة وسرعة واستقلالاً عن الإعانات الحكومية التقليدية.