بيانات النمو الأقوى من المتوقع تُبقي تحيز البنك المركزي الأوروبي نحو التشديد النقدي ثابتًا . ارتفع التضخم المنسق لأسعار المستهلك (HICP) في يوليو إلى 2.9%، مما أضاف المزيد من الأسباب لرفع الفائدة، خاصة مع ارتفاع أسعار النفط الذي ينذر بضغوط تضخمية أوسع . أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة عند 2.25% في اجتماع 23 يوليو، لكنه أبقى الباب مفتوحًا صراحة لرفعها في سبتمبر، حيث تساءل بعض أعضاء مجلس المحافظين عما إذا كان ينبغي النظر في الرفع في ذلك الوقت . تتوقع الأسواق الآن 2 إلى 3 زيادات إضافية تبدأ في الخريف . أظهر استطلاع أجرته رويترز نُشر في 16 يوليو بالفعل أغلبية متزايدة من الاقتصاديين تتوقع رفعًا في سبتمبر، بينما توقع استطلاع بلومبرغ لجميع الاقتصاديين البالغ عددهم 38 اقتصاديًا التوقف في يوليو، لكن معظمهم يتوقعون رفعًا نهائيًا بمقدار 25 نقطة أساس ليصل سعر الفائدة على الودائع إلى 2.50% في سبتمبر .
نما الاقتصاد الألماني بنسبة 0.2% على أساس فصلي في الربع الثاني، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى ركود أو انكماش، مدفوعًا بشكل أساسي بارتفاع الصادرات . كان هذا التحسن عاملاً رئيسيًا في الأداء القوي لمنطقة اليورو بأكملها، حيث أن أكبر اقتصاد في أوروبا كان يشكل عبئًا مستمرًا. ومع ذلك، كان النمو محدودًا: فقد ظل الاستهلاك المنزلي والاستثمارات ضعيفين، وحذر المحللون من أن الانتعاش القائم على الصادرات هش . كما ارتفع التضخم في ألمانيا في يوليو بسبب ارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بالنزاع في الشرق الأوسط، مما يهدد الطلب المحلي . تحسنت معنويات الأعمال بشكل متواضع بفضل مفاجأة النمو وبعض الإشارات الإيجابية للإصلاحات الحكومية، لكن المفوضية الأوروبية وصفت اقتصاد الاتحاد الأوروبي بأنه يواجه "صدمة طاقة متجددة" تؤدي إلى تآكل الثقة ودخل الأسر الحقيقي .
زيادة واحدة فقط مقابل سلسلة زيادات. يرى استطلاع بلومبرغ أن سبتمبر سيكون "الرفع النهائي" في هذه الدورة . لكن الأسواق تتسعّر 2 إلى 3 زيادات، ويجادل بعض الاقتصاديين بأنه مع بقاء التضخم فوق 2.5% وأسعار الطاقة لا تزال مرتفعة، قد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى مواصلة الرفع حتى عام 2027 .
مقايضة النمو مقابل التضخم. يخشى بعض الاقتصاديين من أن المزيد من التشديد النقدي قد يخنق التعافي الهش — خاصة إذا تفاقم النزاع في الشرق الأوسط — بينما يرى آخرون أن النمو القوي يمنح البنك المركزي الأوروبي "مساحة للرفع" دون التسبب في ركود .
الاعتماد على البيانات مقابل التوجيه المستقبلي. يصر البنك المركزي الأوروبي نفسه على أنه "لا يلتزم مسبقًا بأي مسار معين لأسعار الفائدة" وسيتخذ القرارات اجتماعًا بعد اجتماع . وهذا يترك مجالًا واسعًا للخلاف حول الوزن الذي يجب إعطاؤه لكل نقطة بيانات واردة.
التوترات الجيوسياسية (النزاع في الشرق الأوسط). أدى النزاع في الشرق الأوسط إلى تعطيل الشحن عبر مضيق هرمز، مما تسبب في ارتفاع أسعار النفط بنسبة 20% تقريبًا، وأحدث "تقلبات كبيرة في أسواق النفط العالمية" . يحذر البنك المركزي الأوروبي من أن التأثير الكامل لصدمة الطاقة لم ينتقل بعد إلى الاقتصاد .
ارتفاع التضخم. تتوقع توقعات خبراء اليورو نظام أن يبلغ متوسط التضخم الرئيسي 3.0% في عام 2026، و 2.3% في عام 2027، ولن يعود إلى 2.0% إلا في عام 2028 . من المتوقع أن يظل التضخم الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) عند 2.5% هذا العام والعام المقبل، مما يشير إلى ضغوط تضخمية كامنة ومستمرة .
ارتفاع معدلات البطالة. تتوقع توقعات المفوضية الأوروبية لربيع 2026 أن ترتفع البطالة في منطقة اليورو قليلاً إلى 6.4% في عام 2026، وأن تظل عند هذا المستوى حتى عام 2027، مقارنة بـ 6.3% في عام 2025 . يشير تقرير الاستقرار المالي للبنك المركزي الأوروبي إلى أن صدمة الطاقة تؤدي إلى تآكل أرباح الشركات وقد تؤدي إلى تسريح العمال .
ضغوط أسعار الطاقة. لا تزال أسعار النفط والغاز أعلى بكثير من مستويات ما قبل النزاع، ويصف النشرة الاقتصادية للبنك المركزي الأوروبي لشهر أغسطس 2026 آفاق أسعار الطاقة بأنها "متقلبة للغاية" ولا تزال حول مستوى خط الأساس المرتفع لتوقعات يونيو .
تخفيضات توقعات النمو من صندوق النقد الدولي والاتحاد الأوروبي. خفض صندوق النقد الدولي توقعاته لنمو منطقة اليورو في عام 2026 في يونيو، محذرًا من أن "صدمة طاقة أكثر استمرارًا" يمكن أن تخفض تقديرات النمو إلى النصف . تتوقع توقعات المفوضية الأوروبية الربيعية بالفعل أن يتباطأ نمو منطقة اليورو إلى 0.9% فقط لعام 2026 بأكمله .
ضعف الطلب المحلي. لا يزال الاستهلاك والاستثمار يعانيان من تآكل الدخل الحقيقي وارتفاع حالة عدم اليقين . كان نمو ألمانيا في الربع الثاني مدفوعًا بالصادرات بالكامل، بينما لا يزال الطلب المحلي منكمشًا .