TSMC تحقق إيرادات قياسية في يوليو 2026.. لماذا يتراجع السهم رغم الأرقام القياسية؟

ما الذي قاد هذا الرقم القياسي؟

جاءت الإيرادات القياسية بفضل الطلب الواسع على عمليات التصنيع المتقدمة لـ TSMC، ولا سيما تقنيات 3 نانومتر و5 نانومتر، والتي تُستخدم في مسرعات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) ورقاقات الهواتف الذكية . وبصفتها الشركة الوحيدة التي تصنع رقاقات Nvidia للذكاء الاصطناعي ومورّداً رئيسياً لشركات Apple وAMD وغيرها من عمالقة الحوسبة السحابية، تُعد TSMC الحلقة الأهم في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. ويعزو المحللون هذا النمو إلى "الطلب العالمي القوي على عمليات التصنيع المتقدمة وسط طفرة الذكاء الاصطناعي" .

التوجيهات المُحدّثة من مكالمة أرباح الربع الثاني 2026

خلال مكالمة أرباح الربع الثاني من 2026 في 16 يوليو، رفعت إدارة TSMC توجيهات نمو الإيرادات السنوية بالدولار الأمريكي لعام 2026 إلى أعلى قليلاً من 40%، مقارنةً بتوجيهاتها السابقة البالغة "أعلى من 30%" . وشملت الأرقام الرئيسية:

• إيرادات الربع الثالث 2026: بين 44.6 و45.8 مليار دولار، بنمو تسلسلي حوالي 12% ونمو سنوي 37% عند نقطة المنتصف
• هامش الربح الإجمالي للربع الثالث 2026: بين 65% و67%
• هامش الربح التشغيلي للربع الثالث 2026: بين 56% و58%

خطط الإنفاق الرأسمالي: رهان بقيمة 64 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي

رفعت TSMC ميزانية الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق 60 – 64 مليار دولار، مرتفعةً بشكل حاد من النطاق السابق البالغ 52 – 56 مليار دولار (بزيادة حوالي 15%) . وقال المدير المالي وينديل هوانغ إن حوالي 70-80% من الإنفاق الرأسمالي سيُخصص لتقنيات التصنيع المتقدمة (طاقة إنتاج N2 وN3)، وحوالي 10% للتقنيات المتخصصة، و10-20% للتغليف المتقدم والاختبار والتقنيات الأخرى .

كما أعلنت الشركة عن استثمار توسعي إضافي بقيمة 100 مليار دولار في ولاية أريزونا لإنشاء مصانع رقاقات جديدة متعددة تركز على تقنية 2 نانومتر وما دونه، بالإضافة إلى التغليف المتقدم . وأشارت الإدارة إلى أن الإنفاق الرأسمالي على مدى السنوات الثلاث المقبلة سيرتفع بشكل ملحوظ عن السنوات الثلاث الماضية، مما يشير إلى أن هذا التعديل ليس مؤقتاً .

أداء السهم: الإيرادات القياسية لا تنعش تجارة الذكاء الاصطناعي

على الرغم من النتائج القياسية والتوقعات المرتفعة، واجه سهم TSMC ضغوطاً بيعية مع تقييم المستثمرين لاستدامة الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي:

• في يوم أرباح 16 يوليو، أغلق سهم TSMC عند حوالي 419.48 دولاراً، ثم انخفض بنسبة 1.55% في التداولات اللاحقة ليصل إلى 412.99 دولاراً مع تقييم السوق لخطط الإنفاق الأعلى والتوقعات بهامش ربح أقل في الربع الثالث .
• أشارت التداولات إلى انخفاض السهم بنحو 4% في التداولات السابقة بعد تحقيق أرباح الربع الثاني، وذلك على الرغم من أن TSMC تجاوزت تقديرات ربحية السهم (4.31 دولاراً فعلياً مقابل 3.80 دولاراً متوقعاً)، وذلك بسبب المخاوف من ارتفاع الإنفاق الرأسمالي وتضاؤل العوائد القريبة .
• منذ بداية العام حتى أواخر يوليو، حقق سهم TSMC مكاسب بلغت حوالي 33%، وهو أداء أقل من قطاع أشباه الموصلات الأوسع. ووصف أحد المحللين هذا الديناميكية بأنها "رهان البنية التحتية المخفي الذي يفوز سباق تسلح الذكاء الاصطناعي بصمت" لكن السوق يتجاهله .
• القلق الأساسي للمستثمرين: شركات الحوسبة السحابية العملاقة تضخ عشرات المليارات في البنية التحتية، وارتفاع الإنفاق الرأسمالي مع ضغط الهوامش "يغير طريقة تقييم المستثمرين للقطاع" . حتى الإيرادات القياسية لم تنعش بالكامل معنويات تجارة الذكاء الاصطناعي .

التوقعات: الموازنة بين النمو وضغط الهوامش

يعكس التوسع العدواني في الطاقة الإنتاجية لـ TSMC ثقة الإدارة في الطلب المستدام لسنوات قادمة من الاتجاهات الكبرى للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء والجيل الخامس . ومع ذلك، فإن ضغط الهوامش على المدى القريب – الناتج عن بدء إنتاج تقنية 2 نانومتر التي تحمل تكاليف أعلى قبل تحسن كفاءة الحجم – والحجم الهائل لزيادة الإنفاق الرأسمالي دفع بعض المستثمرين إلى التريث. وقد رفع المحللون تقديرات إيرادات الربع الثالث بنسبة 3.4% إلى 45.4 مليار دولار وتوقعات الإيرادات السنوية لعام 2026 بنسبة 4.1% إلى 171.6 مليار دولار، لكن المقايضة تظل كثافة استثمارية أعلى .

يظل موقع TSMC كصانع الرقاقات المتقدمة الوحيد لصناعة الذكاء الاصطناعي محدداً دون منافس حالياً، لكن السوق يسأل بشكل متزايد عما إذا كانت الالتزامات الرأسمالية الضخمة ستُحقق عوائد مناسبة في السنوات القادمة. كما وصفها أحد المحللين، يواجه السهم "رهاناً بقيمة 64 مليار دولار" على متانة الطلب على الذكاء الاصطناعي .