تدفقات صناديق المؤشرات الأوروبية تنعكس بشكل كبير بعد سنوات من النزوح

أرباح قوية للشركات الأوروبية. عزز نمو الأرباح المتسارع الثقة في السوق. أشار استراتيجيون في بنك UBS إلى أن "الأرباح القوية واتساع نطاق الصعود" يبرران موقفهم المتفائل . وأكد التقرير النصفي لبنك جي بي مورجان على تحسن الزخم الاقتصادي كدعم رئيسي .

انخفاض أسعار النفط الخام. أدى وقف إطلاق النار الإيراني إلى هبوط أسعار النفط، مما حسن بشكل كبير التوقعات قصيرة الأجل للاقتصادات الأوروبية المستوردة للطاقة. أدى انخفاض تكاليف الطاقة إلى إزالة عائق كبير أمام هوامش أرباح الشركات .

صدمة جيوسياسية ثم تعافي. تسبب الصراع الإيراني في مارس 2026 في تدفقات خارجة حادة لكنها مؤقتة: خسرت صناديق الأسهم الأوروبية المفتوحة وصناديق المؤشرات 18.7 مليار يورو في ذلك الشهر، بينما فقدت استراتيجيات الأسهم المرتفعة النمو والتكنولوجيا 23.3 مليار يورو في الربع الأول من 2026 بعد أن تأثرت القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي [11، 50]. بمجرد التوصل إلى وقف إطلاق النار، عاد المستثمرون بسرعة، مسجلين في الربع الثاني من 2026 رقمًا قياسيًا للتدفقات الفصلية لصناديق المؤشرات الأوروبية عند 113.6 مليار يورو، بزيادة 80% على أساس سنوي .

كيف ساهم تراجع قطاع أشباه الموصلات

من الأفضل وصف تراجع أسهم أشباه الموصلات بأنه إعادة توزيع قطاعي ضمن الصعود الأوسع للأسهم الأوروبية، وليس سببًا في انعكاس التدفقات الإجمالية.

شهدت أسهم الرقائق تصحيحًا كبيرًا: انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنحو 19% من ذروته في يونيو 2026، ومُحيت أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية لأكبر أسهم الرقائق عالميًا في أواخر يوليو [22، 23]. تحركت أسهم أشباه الموصلات الأوروبية في اتجاهات متباينة حادة – ارتفعت شركة Soitec بفضل الطلب القوي على إلكترونيات الفوتونيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بينما انخفضت STMicroelectronics و BE Semiconductor Industries بسبب التوقعات الضعيفة على المدى القريب .

وصف بنك دويتشه هذا التصحيح بأنه "إعادة ضبط" – مشيرًا إلى أن الطلب على الذكاء الاصطناعي وزخم الأرباح لا يزالان "قويين بشكل استثنائي"، مما يشير إلى أن التصحيح هو توحيد صحي وليس نهاية الدورة . وأشارت مجموعة مان إلى أن البيع "يشير إلى انتقال صفقة الذكاء الاصطناعي إلى المرحلة التالية"، حيث تبدأ الأسواق في التمييز بين الرابحين والخاسرين عبر سلسلة التكنولوجيا .

الأهم من ذلك، لم يؤدِ هذا البيع إلى عرقلة التدفقات الأوروبية الإجمالية. بل على العكس، سارع في عملية إعادة التوزيع من أسهم التكنولوجيا والنمو إلى الأسهم الدورية والدفاعية. ذكرت Morningstar أن الاستراتيجيات الموجهة نحو النمو خسرت 23.3 مليار يورو في الربع الأول من 2026 مع تراجع الحماس للذكاء الاصطناعي . حذر بنك أوف أمريكا من أن زخم السوق الأوروبي "بدأ ينفد" ونصح بالتحول بعيدًا عن الفائزين المرتبطين بالذكاء الاصطناعي نحو القطاعات الدفاعية . باختصار، أدى تصحيح أشباه الموصلات إلى إعادة توجيه التدفقات داخل الأسهم الأوروبية بدلاً من عكس اتجاه التدفق الواسع.

أهم التوقعات للأسهم الأوروبية

يُلخص الجدول أعلاه نطاق الآراء، ولكن ثمة ملاحظة ضرورية: في فبراير 2026، توقع 54% من المشاركين في استطلاع رويترز تراجعًا قبل أن تتمكن الأسهم الأوروبية من الوصول إلى مستويات قياسية جديدة .

الثيران مقابل الدببة: الانقسام الرئيسي

المتفائلون (UBS، جي بي مورجان): رفع UBS تصنيف أسهم منطقة اليورو والبنوك الأوروبية إلى "جذاب"، مجادلًا بأن انخفاض أسعار النفط يسمح للأسواق بالتركيز مجددًا على تحسن التوقعات الدورية لأوروبا، متوقعًا نموًا تراكميًا في الأرباح بنسبة 25% خلال 2026–2027 . يظل جي بي مورجان متفائلًا رغم "الخلفية الجيوسياسية الأكثر تعقيدًا"، مع سيناريو أساسي يرى أضرارًا اقتصادية محدودة من النزاع في الشرق الأوسط . تصدر بنك HSBC التوقعات المتفائلة في وقت مبكر من 2026 بمستهدف 670 نقطة .

المتشائمون (BofA، إجماع استطلاع رويترز): حذر بنك أوف أمريكا صراحةً من أن صفقة الزخم قد استُنفدت، مشيرًا إلى أن الأسهم الأوروبية عالية الزخم تفوقت على الأسهم منخفضة الزخم بنسبة 40% سنويًا حتى الآن في 2026 – وهي أقوى موجة من نوعها منذ 20 عامًا على الأقل – وأوصى بالتحول إلى الأسهم الدفاعية . كان إجماع استطلاع رويترز في فبراير 2026 لتراجع في منتصف العام ومكاسب متواضعة فقط في نهايته . لا يزال العديد من المستثمرين غير مقتنعين بأن تحولًا دائمًا بعيدًا عن نمو أرباح الذكاء الاصطناعي الأمريكية قد بدأ . بالإضافة إلى ذلك، لاحظ تحليل BlackRock أن إعادة التخصيص إلى أوروبا شهدت بالفعل تراجعات بعد انتعاش المخاطر في الأسواق الأمريكية خلال النصف الثاني من عام 2025 .

المخاطر الرئيسية للمستقبل

• التصعيد الجيوسياسي. صنفت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) مخاطر الإجهاد السوقي والنظامي على أنها "مرتفعة" مع بداية 2026، حيث كان الصراع الإيراني هو الخطر المهيمن على المدى القريب .
• التضخم وانعكاسات سوق السندات. شهدت صناديق السندات أكبر عمليات استرداد في مارس 2026 (18.15 مليار يورو) بسبب المخاوف من تصاعد التضخم الناتج عن أزمة الشرق الأوسط .
• خيبة أمل في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. يلاحظ كبير مسؤولي الاستثمار في بنك دويتشه أن تراجع أسهم أشباه الموصلات كان مدفوعًا بإعادة تقييم المستثمرين لاستدامة الطلب والإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي . أي علامة على خفض عمالقة التكنولوجيا لنفقاتهم ستضر بأسهم التكنولوجيا الأوروبية بشدة.
• خطر التفوق الأمريكي. إذا تسارع نمو أرباح الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة مرة أخرى، فقد يتوقف تحول المستثمرين نحو أوروبا أو ينعكس – كما حدث في النصف الثاني من عام 2025 . حقيقة أن 3% فقط من أصول صناديق المؤشرات الأوروبية موجودة في استراتيجيات نشطة، وفقًا لـ State Street، تسلط الضوء أيضًا على الطبيعة السلبية نسبيًا لهذا التحول .
• مخاوف التقييم. الأسهم الأوروبية ليست رخيصة بالمعايير التاريخية – لاحظ بنك جولدمان ساكس أنها في النسبة المئوية 71 من مضاعف الربحية على مدار 25 عامًا، رغم أنها لا تزال رخيصة مقارنة بمعظم الأصول الأخرى . وصفت Morningstar الأسواق بأنها "عادلة القيمة"، مما يوفر حماية أقل ضد عمليات البيع المستقبلية .

يمثل عودة الأموال إلى الأسهم الأوروبية تحولًا هيكليًا حقيقيًا يغذيه الإرهاق من تركيز الأسهم الأمريكية وتحسن الأساسيات الأوروبية. لكن تصحيح قطاع أشباه الموصلات وتباين آراء المحللين يؤكدان أن هذا الصعود ليس موحدًا. يعتمد بقاء هذا الزخم على بقاء أسعار النفط تحت السيطرة، واستمرار الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وابتعاد الصدمة الجيوسياسية التالية عن واردات الطاقة الأوروبية.