تبع ذلك جولدمان ساكس في 30 يوليو، معلنًا أن الديزل يقع "في مركز الزلزال" لأزمة إمدادات الوقود . وقدر البنك أن نشاط التكرير العالمي انخفض إلى أدنى مستوى موسمي له منذ الجائحة، مع تراجع الطاقة الإنتاجية بحوالي 6.5 مليون برميل يوميًا مقارنة بيوليو 2025 . وقال جولدمان إن سبب هذا الضعف هو توقف المصافي عن العمل في روسيا والشرق الأوسط بسبب الحرب، إلى جانب تباطؤ المعالجة في الصين .

الرسالة من كلا البنكين متسقة: نقطة الاختناق الحقيقية هي نظام التكرير. قال مورجان ستانلي لعملائه بوضوح إن "الاختناق الحقيقي في نظام النفط حاليًا هو التكرير، وليس النفط الخام" .

ما مدى ضيق المخزونات فعليًا؟

تدعم البيانات المستقلة مخاوف البنكين. أشار تقرير سوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية في أبريل 2026 إلى أن طاقة التكرير العالمية لا تزال تعاني من اضطرابات في إمدادات المواد الأولية وتلف البنية التحتية، مع قيام مصافي في الشرق الأوسط وآسيا بتخفيض طاقتها بحوالي 6 ملايين برميل يوميًا . ذكرت رويترز أن الاضطرابات المشتركة أدت إلى إزالة ما يقرب من 5 ملايين برميل يوميًا، أو حوالي 6% من إنتاج التكرير العالمي قبل الحرب في الربع الثاني، حيث بلغ متوسط تشغيل المصافي العالمية نحو 78 مليون برميل يوميًا — وهو أدنى مستوى منذ أعماق جائحة كوفيد-19 .

بحلول أواخر يوليو، كانت مخزونات الديزل الأوروبية عند أنحف مستوياتها منذ عام 2022، وفقًا لرويترز . وأفادت خدمة مراقبة منفصلة، EuroOilWatch، في 8 أغسطس أن متوسط مخزونات الديزل ووقود الطائرات في الاتحاد الأوروبي انخفض إلى ما دون الحد الأدنى الإلزامي البالغ 90 يومًا، ليصل إلى 88.1 يومًا و87.0 يومًا على التوالي .

لا يقتصر الوضع على أوروبا. فمخزونات الديزل تقل أيضًا بكثير عن النطاق الموسمي لخمس سنوات في المراكز الرئيسية في الولايات المتحدة (PADD 1 و PADD 3)، ومركز أمستردام-روتردام-أنتويرب (ARA)، والفجيرة، وسنغافورة، وفقًا لبيانات Insights Global .

مضيق هرمز: تهديد تشريعي جديد

في الوقت الذي أدى فيه اختناق التكرير إلى تضييق إمدادات الوقود، صعَّد البرلمان الإيراني موقفه الاستراتيجي بشأن مضيق هرمز — أهم نقطة عبور للنفط في العالم.

في 6 أغسطس 2026، بدأت لجنة برلمانية إيرانية في مراجعة مشروع قانون يحظر عبور السفن الأمريكية والإسرائيلية وغيرها من السفن "المعادية" من المضيق، ويفرض غرامات تصل إلى 20% من قيمة حمولة السفينة على المخالفين . مشروع القانون، الذي يحمل عنوان "العمل الاستراتيجي لأمن وتنمية مستدامة لمضيق هرمز والخليج العربي"، لا يزال قيد المراجعة الخبيرة، لكنه يشير إلى تصلب كبير في الموقف الإيراني .

تأتي هذه الخطوة التشريعية بعد أشهر من التصعيد. كان البرلمان الإيراني قد أحال سابقًا 12 مشروع قانون مرتبط بالإدارة الاستراتيجية لمضيق هرمز إلى لجنة الأمن القومي في 25 يوليو . وفي أبريل 2026، صادقت اللجنة نفسها على مقترح يسمح لإيران بإنشاء "نظام قانوني جديد" للسيطرة على المضيق .

حذر جولدمان ساكس من أن أي اضطراب طويل في حركة المرور عبر هرمز قد يرفع سعر خام برنت فوق 120 دولار للبرميل في الربع الرابع من عام 2026 . مثل هذا الاضطراب سيفاقم بشكل مباشر اختناق التكرير الحالي من خلال تهديد إمدادات النفط الخام التي تعتمد عليها المصافي العاملة المتبقية.

السياق الأوسع للطاقة: شتاء بغطاء رقيق

تحدث أزمة الديزل على خلفية ضيق موازٍ في أنواع الوقود الأخرى. ذكرت رويترز في أواخر يوليو أن مخزونات الغاز الأوروبية لا تزال أقل من هدف نوفمبر البالغ 90%، مما يترك القارة بغطاء رقيق في كل من الديزل والغاز الطبيعي مع اقتراب الشتاء .

هناك قيد رئيسي على تخفيف الأزمة وهو أن أكبر مصدر للديزل في العالم — الولايات المتحدة — لديه مساحة محدودة لزيادة الصادرات، حتى مع تشغيل مصافيه بمعدلات قياسية، لأن مخزونات الديزل الأمريكية منخفضة أيضًا بشكل كبير .

تشكل سلسلة الأحداث، باختصار، أزمة طاقة متراكمة:

1. أدى توقف المصافي بسبب الحرب في روسيا والشرق الأوسط إلى خفض الإنتاج العالمي بمقدار 5-6.5 مليون برميل يوميًا .
2. أدى هذا الاختناق إلى تضييق إنتاج الديزل، مما دفع المخزونات الأوروبية نحو أدنى مستوى لها في نوفمبر عند 299 مليون برميل .
3. إيران تسن تشريعات رسميًا لتقييد الشحن الغربي عبر مضيق هرمز، مما يهدد إمدادات الخام لما تبقى من طاقة تكرير .
4. أسواق الوقود المقطر في الولايات المتحدة تظهر ضيقًا موازيًا، مما يحد من قدرة أكبر مصدر في العالم على سد الفجوة .
5. تخزين الغاز الأوروبي يظل دون هدفه البالغ 90%، مما يضاعف مخاوف إمدادات الشتاء في كل من الديزل والغاز الطبيعي .

الاستنتاج الرئيسي من كل من جولدمان ساكس ومورجان ستانلي هو أن السوق تجاوز مجرد قصة النفط الخام. لأول مرة منذ انهيار الطلب في عصر الجائحة، المشكلة هي نقص في الآلات التي تحول النفط الخام إلى الوقود الذي يحرك الاقتصاد.

تبع ذلك جولدمان ساكس في 30 يوليو، معلنًا أن الديزل يقع "في مركز الزلزال" لأزمة إمدادات الوقود . وقدر البنك أن نشاط التكرير العالمي انخفض إلى أدنى مستوى موسمي له منذ الجائحة، مع تراجع الطاقة الإنتاجية بحوالي 6.5 مليون برميل يوميًا مقارنة بيوليو 2025 . وقال جولدمان إن سبب هذا الضعف هو توقف المصافي عن العمل في روسيا والشرق الأوسط بسبب الحرب، إلى جانب تباطؤ المعالجة في الصين .

الرسالة من كلا البنكين متسقة: نقطة الاختناق الحقيقية هي نظام التكرير. قال مورجان ستانلي لعملائه بوضوح إن "الاختناق الحقيقي في نظام النفط حاليًا هو التكرير، وليس النفط الخام" .

ما مدى ضيق المخزونات فعليًا؟

تدعم البيانات المستقلة مخاوف البنكين. أشار تقرير سوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية في أبريل 2026 إلى أن طاقة التكرير العالمية لا تزال تعاني من اضطرابات في إمدادات المواد الأولية وتلف البنية التحتية، مع قيام مصافي في الشرق الأوسط وآسيا بتخفيض طاقتها بحوالي 6 ملايين برميل يوميًا . ذكرت رويترز أن الاضطرابات المشتركة أدت إلى إزالة ما يقرب من 5 ملايين برميل يوميًا، أو حوالي 6% من إنتاج التكرير العالمي قبل الحرب في الربع الثاني، حيث بلغ متوسط تشغيل المصافي العالمية نحو 78 مليون برميل يوميًا — وهو أدنى مستوى منذ أعماق جائحة كوفيد-19 .

بحلول أواخر يوليو، كانت مخزونات الديزل الأوروبية عند أنحف مستوياتها منذ عام 2022، وفقًا لرويترز . وأفادت خدمة مراقبة منفصلة، EuroOilWatch، في 8 أغسطس أن متوسط مخزونات الديزل ووقود الطائرات في الاتحاد الأوروبي انخفض إلى ما دون الحد الأدنى الإلزامي البالغ 90 يومًا، ليصل إلى 88.1 يومًا و87.0 يومًا على التوالي .

لا يقتصر الوضع على أوروبا. فمخزونات الديزل تقل أيضًا بكثير عن النطاق الموسمي لخمس سنوات في المراكز الرئيسية في الولايات المتحدة (PADD 1 و PADD 3)، ومركز أمستردام-روتردام-أنتويرب (ARA)، والفجيرة، وسنغافورة، وفقًا لبيانات Insights Global .

مضيق هرمز: تهديد تشريعي جديد

في الوقت الذي أدى فيه اختناق التكرير إلى تضييق إمدادات الوقود، صعَّد البرلمان الإيراني موقفه الاستراتيجي بشأن مضيق هرمز — أهم نقطة عبور للنفط في العالم.

في 6 أغسطس 2026، بدأت لجنة برلمانية إيرانية في مراجعة مشروع قانون يحظر عبور السفن الأمريكية والإسرائيلية وغيرها من السفن "المعادية" من المضيق، ويفرض غرامات تصل إلى 20% من قيمة حمولة السفينة على المخالفين . مشروع القانون، الذي يحمل عنوان "العمل الاستراتيجي لأمن وتنمية مستدامة لمضيق هرمز والخليج العربي"، لا يزال قيد المراجعة الخبيرة، لكنه يشير إلى تصلب كبير في الموقف الإيراني .

تأتي هذه الخطوة التشريعية بعد أشهر من التصعيد. كان البرلمان الإيراني قد أحال سابقًا 12 مشروع قانون مرتبط بالإدارة الاستراتيجية لمضيق هرمز إلى لجنة الأمن القومي في 25 يوليو . وفي أبريل 2026، صادقت اللجنة نفسها على مقترح يسمح لإيران بإنشاء "نظام قانوني جديد" للسيطرة على المضيق .

حذر جولدمان ساكس من أن أي اضطراب طويل في حركة المرور عبر هرمز قد يرفع سعر خام برنت فوق 120 دولار للبرميل في الربع الرابع من عام 2026 . مثل هذا الاضطراب سيفاقم بشكل مباشر اختناق التكرير الحالي من خلال تهديد إمدادات النفط الخام التي تعتمد عليها المصافي العاملة المتبقية.

السياق الأوسع للطاقة: شتاء بغطاء رقيق

تحدث أزمة الديزل على خلفية ضيق موازٍ في أنواع الوقود الأخرى. ذكرت رويترز في أواخر يوليو أن مخزونات الغاز الأوروبية لا تزال أقل من هدف نوفمبر البالغ 90%، مما يترك القارة بغطاء رقيق في كل من الديزل والغاز الطبيعي مع اقتراب الشتاء .

هناك قيد رئيسي على تخفيف الأزمة وهو أن أكبر مصدر للديزل في العالم — الولايات المتحدة — لديه مساحة محدودة لزيادة الصادرات، حتى مع تشغيل مصافيه بمعدلات قياسية، لأن مخزونات الديزل الأمريكية منخفضة أيضًا بشكل كبير .

تشكل سلسلة الأحداث، باختصار، أزمة طاقة متراكمة:

1. أدى توقف المصافي بسبب الحرب في روسيا والشرق الأوسط إلى خفض الإنتاج العالمي بمقدار 5-6.5 مليون برميل يوميًا .
2. أدى هذا الاختناق إلى تضييق إنتاج الديزل، مما دفع المخزونات الأوروبية نحو أدنى مستوى لها في نوفمبر عند 299 مليون برميل .
3. إيران تسن تشريعات رسميًا لتقييد الشحن الغربي عبر مضيق هرمز، مما يهدد إمدادات الخام لما تبقى من طاقة تكرير .
4. أسواق الوقود المقطر في الولايات المتحدة تظهر ضيقًا موازيًا، مما يحد من قدرة أكبر مصدر في العالم على سد الفجوة .
5. تخزين الغاز الأوروبي يظل دون هدفه البالغ 90%، مما يضاعف مخاوف إمدادات الشتاء في كل من الديزل والغاز الطبيعي .

الاستنتاج الرئيسي من كل من جولدمان ساكس ومورجان ستانلي هو أن السوق تجاوز مجرد قصة النفط الخام. لأول مرة منذ انهيار الطلب في عصر الجائحة، المشكلة هي نقص في الآلات التي تحول النفط الخام إلى الوقود الذي يحرك الاقتصاد.