PreStocks على سولانا تسيطر على 78% من تداول رموز OpenAI وAnthropic.. لكن الشركتين ترفضان الصفقة

بشكل عام، استحوذ نظام سولانا البيئي على ما يقرب من 97% من إجمالي حجم التداول الفوري للأسهم المرمزة عبر جميع السلاسل في مايو 2026—أي حوالي 869 مليون دولار على سولانا مقابل 24 مليون دولار عبر جميع السلاسل الأخرى مجتمعة . نما حجم تداول PreStocks التراكمي عبر جميع أصولها المرمزة إلى أكثر من 4.57 مليار دولار بحلول أبريل 2026 .

ومع ذلك، تقف أرقام الحجم المذهلة هذه مقابل قيمة سوقية تبلغ فقط حوالي 15.6 مليون دولار، مما يخلق ما يصفه المحللون بديناميكية تداول عالية السرعة ومنخفضة القاعدة الرأسمالية .

المنافسة التي لم تستطع الصمود: خروج Ventuals

يغطي التقرير ثلاث منصات رئيسية: PreStocks (سولانا)، وVentuals (Hyperliquid)، ومنصة ثالثة لم يُكشف عن اسمها . أعلنت Ventuals، وهي منصة مشتقات ما قبل الاكتتاب العام المدعومة من Paradigm على Hyperliquid، عن إغلاقها في 15 يونيو 2026 بعد تسعة أشهر فقط من التشغيل . انضم الفريق إلى مشروع آخر داخل نظام Hyperliquid البيئي، وتمت تسوية جميع أسواق العقود الدائمة لـ OpenAI وAnthropic باستخدام متوسطات الأسعار على مدار 24 ساعة .

كان فشل Ventuals في الحفاظ على تسعير موثوق به لأصول الذكاء الاصطناعي غير السائلة قبل الاكتتاب العام عاملاً رئيسياً في إغلاقها . أزال هذا الخروج فعليًا المنافس الرئيسي لـ PreStocks في مجال رموز ما قبل الاكتتاب العام للذكاء الاصطناعي، مما عزز ريادة سولانا.

المواجهة المؤسسية: "باطلة" و"بدون قيمة اقتصادية"

في مايو 2026، اهتزت أسس سوق PreStocks عندما أصدرت كل من OpenAI وAnthropic تحذيرات رسمية بأن عمليات نقل الأسهم المرمزة غير المصرح بها عبر شركات ذات غرض خاص (SPVs) غير صالحة دون موافقة خطية صريحة من مجلس الإدارة .

صرحت Anthropic بأن أي تحويل غير معتمد لأسهمها يعتبر "باطلاً" وغير معترف به قانونيًا، وأن المستثمرين الذين يستخدمون هياكل غير مباشرة يخاطرون بالاستبعاد من سجلات المساهمين الرسمية . أعلنت OpenAI أن مثل هذه التحويلات "لا تحمل أي قيمة اقتصادية" دون موافقة مجلس الإدارة .

كان رد فعل السوق حادًا. انخفضت رموز Anthropic بنسبة 27% وانخفضت رموز OpenAI بأكثر من 16% بعد التحذيرات . المشكلة الأساسية: تستخدم PreStocks شركات ذات غرض خاص (SPVs) للاحتفاظ بالأسهم الخاصة، لكن اللوائح الداخلية للشركات الأساسية تتطلب موافقة مجلس الإدارة على أي نقل للأسهم، مما يخلق عدم تطابق قانوني جوهري بين ملكية الرمز وحقوق الملكية الفعلية .

فخ السيولة: 4.6 مليار دولار حجم تداول مقابل 15.6 مليون دولار قيمة سوقية

يظهر PreStocks انفصالًا حادًا في السيولة. حجم التداول التراكمي البالغ 4.57 مليار دولار يقابل قيمة سوقية تبلغ فقط حوالي 15.6 مليون دولار . هذا يعني أن اكتشاف السعر مدفوع بمجموعة صغيرة جدًا من الرموز المتداولة، مما يجعل الأسعار حساسة للغاية لتدفق الأوامر.

العواقب العملية واضحة. في أبريل 2026، اكتشف متداول يحمل ربحًا ورقيًا قدره 1.5 مليون دولار من أسهم Anthropic المرمزة أن صرف الأموال كان شبه مستحيل—فمحاولة بيع المركز كانت ستؤدي إلى انهيار الأسعار بنسبة تتجاوز 34% . كان الرمز أيضًا يتداول بحوالي ثلاثة أضعاف القيمة الضمنية للسهم الخاص الأساسي .

أبرز إغلاق Ventuals، الذي سوى المراكز باستخدام تسعير متوسط السعر المرجح بالوقت (TWAP)، كيف تكافح الأسواق الثانوية الضحلة للحفاظ على تقييمات موثوقة للتعرض للشركات الخاصة . بالنسبة للأسهم المرمزة بشكل عام، يتم تحديد السعر من خلال المراجحة بين أسواق البلوكشين على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وساعات السوق التقليدية، ولكن مع عدم وجود سوق أساسي سائل لأسهم ما قبل الاكتتاب العام، يصبح اكتشاف السعر هشًا بشكل خاص .

الشهية المؤسسية: سولانا كمركز للأصول الواقعية (RWA)

على الرغم من هذه التحديات الهيكلية، تشير عدة إشارات إلى شهية مؤسسية متزايدة للمنتجات المالية القائمة على سولانا. جذب البيع الافتتاحي لرمز preSPAX من Bitget على IPO Prime، الحصري لسولانا، 14,000 مشارك التزموا بمبلغ 177 مليون دولار—أي ما يقرب من 3 أضعاف التغطية . أضافت Jupiter Lend منتجات الأسهم المرمزة (SPYx، QQQx، NVDAx، TSLAx) كضمان مع رافعة مالية متاحة . تجاوزت سلة الأسهم المرمزة SPCX 100 مليون دولار في حجم التداول خلال 24 ساعة بحلول منتصف يونيو 2026، مما يمثل حوالي 40% من جميع أحجام تداول الأسهم المرمزة على سولانا .

وهكذا يرسم تقرير أlium صورة لسوق مهيمن من حيث الحجم لكنه هش من الناحية الهيكلية—مبني على أسس قانونية ترفضها الشركات الأساسية نفسها، مع تسعير يعتمد على سيولة ضئيلة للغاية. الاهتمام المؤسسي بالبنية التحتية الأوسع للأصول الواقعية على سولانا حقيقي، لكن نموذج رمز ما قبل الاكتتاب العام يواجه رياحًا معاكسة مؤسسية وتنظيمية غير محلولة يمكن أن تعيد تشكيل السوق بالكامل.