التدخل الأمريكي الياباني المشترك لدعم الين: تفاصيل وتأثيرات

تفاصيل التدخل: عملية مشتركة تم الإعداد لها بعناية

كان هذا التدخل نتاج أشهر من التنسيق خلف الكواليس بين وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت وكبير الدبلوماسيين الماليين اليابانيين، حيث تكثفت المحادثات الثنائية خلال زيارة بيسنت إلى طوكيو في مايو . تم توقيت العملية عمدًا لتتزامن مع نهاية شهر يوليو، عندما عُقدت اجتماعات السياسة لبنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا . أكدت وزارة المالية اليابانية أنها أنفقت ما يصل إلى 36.58 مليار دولار لشراء الين في ذلك اليوم، وقالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن هذه الخطوة استهدفت "التقلبات المفرطة والتحركات غير المنظمة"، مضيفة أن طوكيو "لن تتردد في اتخاذ مزيد من الإجراءات" .

كان الدافع وراء مشاركة واشنطن هو القلق من أن الانهيار غير المنظم للين قد يزعزع استقرار أسواق الصرف الآسيوية الأوسع ويؤدي إلى تدافع على احتياطيات الدولار، خاصة وأن اليابان هي أكبر حامل أجنبي للديون الحكومية الأمريكية . قال خبراء مطلعون لشبكة CNBC إن أحد أكبر مخاوف واشنطن كان تجنب سيناريو تضطر فيه اليابان إلى بيع كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية لتمويل تدخل أحادي الجانب . قام بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ببيع اليورو مقابل الين نيابة عن الخزانة الأمريكية عبر بنكي جولدمان ساكس ومورجان ستانلي .

التأثير على العملات الآسيوية: الوون الكوري في الصدارة

كان للتدخل تأثير فوري على العملات الآسيوية، حيث برز الوون الكوري كأكبر المستفيدين.

ارتفعت قيمة الوون بنحو 9% خلال الشهر الذي سبق التدخل، وهي أكبر زيادة شهرية له منذ الأزمة المالية العالمية . قامت سلطات الصرف الأجنبي الكورية الجنوبية بتنفيذ تدخل نادر لبيع الدولار بالتزامن مع اليابان في 30 يوليو، مما دفع الوون إلى أعلى مستوى له في تسعة أشهر . حدد محللو سيتي جروب وباركليز الوون باعتباره العملة الآسيوية الأكثر ارتباطًا بحركات الين، يليه الدولار السنغافوري والبات التايلاندي . ذكرت صحيفة كوريا تايمز أن المحللين اعتبروا الوون "أكبر المستفيدين" بين العملات الآسيوية من الدعم المنسق للين .

توقع استراتيجيون في عدة بنوك أن يؤدي ارتفاع الين إلى "دفع العملات الآسيوية الأخرى للارتفاع" عبر قنوات الارتباط، مما يقلل من خطر تعرض دول آسيوية أخرى لضغوط بيع مكثفة للدولار . كما شملت العملية المنسقة كوريا الجنوبية بشكل مباشر: حيث نفذت الولايات المتحدة واليابان وكوريا الجنوبية أكبر تدخل منسق لها في أسواق الصرف منذ ما يقرب من ثلاثة عقود .

أسواق السندات اليابانية: عاصفة كاملة

جاء التدخل على خلفية تصاعد الضغوط في سوق السندات الحكومية اليابانية (JGB). وصفته رويترز بأنه "عاصفة كاملة تتصاعد في أسواق الصرف والسندات" .

كان عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات قد وصل إلى 2.901% في منتصف يوليو، وهو مستوى لم يشهد منذ عام 1996، قبل أن يستقر حول 2.78% . في 4 أغسطس، ارتفع العائد لأجل 10 سنوات بمقدار 2.9 نقطة أساس ليصل إلى 2.828%، مما جعله سوق السندات الرئيسي الوحيد في العالم الذي يرتفع في ذلك اليوم بينما انخفضت عوائد الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وألمانيا . بلغ عائد السندات لأجل عامين 1.54%، وهو أعلى مستوى له في 31 عامًا .

كان التوتر غير معتاد: تدخلت الولايات المتحدة لدعم الين بينما كانت عوائد السندات اليابانية تسجل أعلى مستوياتها، مما يعني أن تدخل العملة وضغوط سوق السندات كانا يسحبان في اتجاهين متعاكسين . أشار المحللون إلى أن العملية المنسقة كانت تهدف جزئيًا إلى منع حدوث موجة بيع في السندات اليابانية من التسبب في تداعيات عالمية، مثل إضافة ضغوط تصاعدية على عوائد سندات الخزانة الأمريكية التي كانت ترتفع بالفعل .

سياسة بنك اليابان النقدية: ضغوط لرفع الفائدة بشكل أسرع

أعاد التدخل تشكيل التوقعات بشأن مسار رفع الفائدة من بنك اليابان، حيث ربط بشكل صريح بين سياسة الصرف الأجنبي ووتيرة التشديد النقدي.

قبل أيام من التدخل، أبقى بنك اليابان سعر الفائدة دون تغيير عند 1.0% بأغلبية 8 أصوات مقابل صوت واحد، حيث صوت العضو هاجيمي تاكاتا لصالح رفع الفائدة إلى 1.25% . حذر البنك من أن التضخم الأساسي من المحتمل أن يتجاوز هدفه البالغ 2% اعتبارًا من سبتمبر . حتى قبل التدخل، ذكرت Bloomberg أن مسؤولي بنك اليابان كانوا "منفتحين على رفع أسعار الفائدة بوتيرة أسرع من الإجماع بين الاقتصاديين"، حيث أضاف الين الضعيف مخاطر تضخمية صعودية . أظهر استطلاع أجرته رويترز في مايو أن ما يقرب من ثلثي الاقتصاديين توقعوا رفعًا للفائدة إلى 1.0% في يونيو (وهو ما حدث) ورفعًا آخر في أكتوبر-ديسمبر .

بعد التدخل المشترك، أصبحت المخاطر أكبر. أشار المحللون إلى أنه من غير المرجح أن ينجح التدخل وحده في إبعاد المضاربين "بدون سياسة نقدية أكثر تشددًا" . أشار كل من بيسنت وكبير الدبلوماسيين الماليين اليابانيين إلى احتمال رفع مبكر لسعر الفائدة من بنك اليابان كأداة تكميلية . قال مسؤول سابق في بنك اليابان لرويترز إن اليابان والولايات المتحدة "ستتدخلان بالتأكيد" مرة أخرى إذا استأنف الين انخفاضه، لكن قوة الين المستدامة ستعتمد في النهاية على قيام بنك اليابان بزيادات إضافية في أسعار الفائدة . فسرت الأسواق هذا التنسيق على أنه يرفع احتمالية رفع بنك اليابان لسعر الفائدة في وقت أقرب مما كان متوقعًا، ربما في اجتماع أكتوبر .