سبوتيفاي تحقق 300 مليون مشترك مدفوع، لكن السهم يتراجع وسط مخاوف الأرباح والتوقعات

• الإيرادات: 4.78 مليار يورو (5.52 مليار دولار)، بزيادة 14% على أساس سنوي (15% بالعملة الثابتة)، أقل قليلاً من إجماع التوقعات البالغ 4.79 مليار يورو .
• ربحية السهم (EPS): 2.61 يورو (2.61 دولار)، متخلفة عن تقدير المحللين البالغ 2.76 يورو .
• الدخل التشغيلي: 655 مليون يورو (756 مليون دولار)، متجاوزاً توجيهات الشركة البالغة 630 مليون يورو وبارتفاع 61% على أساس سنوي .
• هامش الربح الإجمالي: مستوى قياسي بلغ 33.4%، متوسعاً بمقدار 193 نقطة أساس على أساس سنوي ومتجاوزاً التوجيهات البالغة 33.1% . وقد استفاد التحسن من الكفاءة التشغيلية واسترداد ضريبة الخدمات الرقمية لمرة واحدة في كندا .
• صافي الربح: 545 مليون يورو، مقارنة بصافي خسارة قدرها 86 مليون يورو في نفس الربع من العام الماضي .
• المشتركون المدفوعون: 300 مليون مشترك، مع إضافات صافية بلغت 7 ملايين في الربع - أي ما يزيد بمليون عن توجيهات الشركة وأعلى من إجماع التوقعات البالغ 6.1 مليون .
• إجمالي المستخدمين النشطين شهرياً (MAUs): 777 مليوناً، بزيادة 12% على أساس سنوي مع إضافات صافية بلغت 16 مليوناً، وهو ما يقل بمليون عن التوقعات .
• التدفق النقدي الحر: 797 مليون يورو، بتحسن حاد عن العام السابق وزيادة 14% على أساس سنوي .
• إيرادات الاشتراكات: 4.33 مليار يورو (5 مليارات دولار)، بزيادة 15% على أساس سنوي .
• إيرادات الإعلانات: 446 مليون يورو، بزيادة 1% فقط على أساس سنوي، لكن الشركة تتوقع أن تتحول إيرادات الإعلانات نحو نمو مزدوج الرقم في النصف الثاني من 2026 .

توجيهات الربع الثالث من 2026 التي خيبت آمال وول ستريت

بينما كانت توجيهات الإيرادات والمشتركين المستقبلية لسبوتيفاي تتوافق إلى حد كبير مع إجماع التوقعات أو تتجاوزه، فإن توقعات الربع الثالث للمستخدمين النشطين شهرياً والدخل التشغيلي جاءت أقل من المتوقع .

• إيرادات الربع الثالث: ~5.0 مليار يورو (أعلى من إجماع التوقعات البالغ 4.93 مليار يورو) .
• المشتركون المدفوعون في الربع الثالث: ~305 ملايين (متماشياً مع تقدير ~305.3 مليون) .
• المستخدمون النشطون شهرياً في الربع الثالث: ~788 مليوناً - أقل بكثير من إجماع التوقعات البالغ 793.5 مليوناً، مما يعني إضافات صافية تبلغ 11 مليوناً فقط .
• الدخل التشغيلي للربع الثالث: أضعف من المتوقع، حيث عزت الشركة ذلك إلى ارتفاع التكاليف المرتبطة باستثمارات ميزات الذكاء الاصطناعي ودورات التسويق المكثفة . وتوقعت الإدارة اعتدال نمو النفقات التشغيلية في الربع الرابع من 2026 .

وعزت الشركة التوقعات الأبطأ للمستخدمين النشطين شهرياً إلى "التحسين المتعمد للمنتج والاحتكاك في الأسواق الناشئة"، بينما يظل النمو في الأسواق المتقدمة مستقراً .

رد فعل المستثمرين: السهم يهبط رغم إنجاز المشتركين

انخفض سهم سبوتيفاي بنسبة 3.4% ليغلق عند حوالي 469.80 دولاراً في يوم الإعلان عن الأرباح، مع بعض التقارير التي تشير إلى انخفاض في تداولات ما قبل السوق بنسبة تصل إلى 5.6% . كان الانخفاض مدفوعاً بشكل أساسي بفشل ربحية السهم وتوقعات الربع الثالث الضعيفة للمستخدمين النشطين شهرياً والدخل التشغيلي . لاحظ المحللون أنه على الرغم من أن إنجاز المشتركين كان إشارة إيجابية، فإن التوجيهات أبرزت المخاوف المستمرة بشأن استدامة النمو في الأسواق الناضجة، لا سيما في أمريكا الشمالية وأوروبا حيث يتباطأ نمو المستخدمين .

التوجه نحو الذكاء الاصطناعي: 'تحدث مع سبوتيفاي' والبودكاست الشخصي

تستثمر سبوتيفاي بكثافة في ميزات الذكاء الاصطناعي، وبدأت هذه الاستثمارات في الظهور في الميزانية العمومية كزيادة في التكاليف .

في 14 يوليو 2026، أطلقت سبوتيفاي ميزة 'تحدث مع سبوتيفاي' (Talk to Spotify)، وهي مساعد ذكاء اصطناعي محادثاتي متاح في النسخة التجريبية للمشتركين المدفوعين الذين تبلغ أعمارهم 18 عاماً فأكثر في الولايات المتحدة وأيرلندا والسويد . تضع الميزة روبوت محادثة مشابهاً لـ ChatGPT مباشرة على الشاشات الرئيسية وشاشات التشغيل الحالية للتطبيق على الجوال. يمكن للمستخدمين كتابة أو نطق طلبات باللغة الطبيعية لإنشاء قوائم التشغيل، والسؤال عن الأغاني، واستكشاف تاريخ الاستماع الخاص بهم، والتحكم في التشغيل - كل ذلك دون مغادرة واجهة الدردشة . صرحت سبوتيفاي بأنها تستخدم مزيجاً من تقنيتها الخاصة ونماذج لغوية خارجية لتقديم نتائج مخصصة .

وسلطت الشركة الضوء أيضاً على الزخم القوي لأداة 'ريمكس AI' (AI Remix) وأكدت أنها تجرب البودكاست الشخصي (Personal Podcasts) المُنشأ بالذكاء الاصطناعي وميزات التخصيص الأخرى . ووصفت الإدارة هذه الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي بأنها "تحت سيطرتنا" لكنها أقرت بأنها ستضغط على الربحية على المدى القريب .

برنامج تذاكر الحفلات مع لايف نيشن: 'محجوز من سبوتيفاي'

في يوم المستثمر لشهر مايو 2026، أعلنت سبوتيفاي عن برنامج 'محجوز من سبوتيفاي' (Reserved by Spotify)، وهو شراكة متعددة السنوات مع لايف نيشن (Live Nation) مدعومة من تيكتماستر (Ticketmaster) . يحلل البرنامج عادات البث لبعض المشتركين المدفوعين المختارين - بما في ذلك مرات التشغيل والحفظ والمشاركة وموقع المستمع - لتحديد "المعجبين المخلصين" بشكل تلقائي وحجز ما يصل إلى تذكرتين للبيع المبكر لعروض كبار الفنانين .

أطلق البرنامج في الولايات المتحدة في 18 يونيو 2026، مع الفنان الموسيقي المستقل رول موديل (Role Model) كأول فنان مشارك . يتلقى المعجبون المؤهلون إشعاراً بأن التذاكر قد تم حجزها لهم، مع نافذة شراء مخصصة قبل بدء البيع العام . وقد أشارت سبوتيفاي إلى أنها ستوسع البرنامج ليشمل مروجين وأسواقاً إضافية مع مرور الوقت .

ضغوط التكاليف وتوقعات الهامش

بينما حقق هامش الربح الإجمالي للربع الثاني مستوى قياسياً بلغ 33.4%، أشارت الشركة إلى أن ارتفاع التكاليف المرتبطة بميزات الذكاء الاصطناعي سيثقل كاهل توجيهات هامش الربح للربع الثالث . ارتفعت النفقات التشغيلية بنسبة 3% على أساس سنوي لتصل إلى 941 مليون يورو . للربع الثالث، وجهت سبوتيفاي هامش ربح إجمالي بنسبة 32.9%، أي أقل من مستوى الربع الثاني القياسي، مما يعكس تكلفة الاستثمارات الجديدة في الذكاء الاصطناعي . تتوقع الشركة اعتدال نمو النفقات التشغيلية في الربع الرابع من 2026 مع تجاوز دورات التسويق الثقيلة واستثمارات الذكاء الاصطناعي المركزة في منتصف العام .

سياق أوسع: أداء السهم منذ بداية العام وتشكك المستثمرين

على الرغم من انخفاض الربع الثاني، كان لسهم سبوتيفاي أداء قوياً قبل الإعلان عن الأرباح، وقد تأثرت المكاسب منذ بداية العام بالانخفاض بعد الإعلان . لا يزال السهم مرتفعاً بشكل كبير خلال الـ 12 شهراً الماضية، لكن توجيهات الربع الثالث أعادت إحياء الشكوك المستمرة بين المستثمرين حول قدرة الشركة على الحفاظ على النمو في الأسواق الناضجة . يعكس توقع المستخدمين النشطين شهرياً الأضعف احتكاكاً متعمداً في الأسواق الناشئة وعلامات تشبع في المناطق المتقدمة .

ذكرت وكالة رويترز أن نمو المستخدمين يتباطأ في أمريكا الشمالية وأوروبا، وأن فشل أرباح الربع الثاني يعكس هذا التباطؤ في الأسواق الأساسية . وسيراقب المستثمرون عن كثب لمعرفة ما إذا كانت ميزات الذكاء الاصطناعي في سبوتيفاي وبرنامج حجز التذاكر يمكن أن يدفعا متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) ومشاركة أعمق في الأرباع المقبلة.