كيف تحوّل رهان الذكاء الاصطناعي إلى تصفية اضطرارية بمليارات الدولارات؟

كيف انهار الصندوق؟

كان Situational Awareness من أبرز الرابحين في موجة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتراوحت الأصول التي يديرها الصندوق بين نحو 16 و24 مليار دولار، بعدما حقق عائداً مذهلاً بلغ 439% خلال النصف الأول من 2026 بفضل تركيزه الكبير، واستخدامه المكثف للرافعة المالية، على أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي .

لكن عندما انعكست تقييمات شركات التكنولوجيا في يوليو، بدأت سلسلة من نداءات الهامش. فقد طالب الوسطاء الصندوق بتوفير السيولة، بينما كان مركزه الاستثماري مثقلاً بالالتزامات . وأصبح أمامه خياران: جمع أموال جديدة أو بيع أصوله. فاختار البيع، وبشكل عاجل .

وبحسب رويترز، صفّى الصندوق عملياً كامل محفظته من الأسهم العامة خلال بضعة أيام . وذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن محفظته، التي كانت تتكون في معظمها من رهانات على الذكاء الاصطناعي، تراجعت بنحو 67% في يوليو وحده قبل اكتمال عملية البيع .

وقال جيم كريمر من CNBC إن الواقعة «تكشف المخاطر الخفية للرافعة المالية»، موضحاً كيف يمكن للأموال المقترضة أن تضخم الخسائر بسرعة وتحوّل التراجع إلى مبيعات إجبارية . وكتبت Forbes أن تركّز رأس مال مفرط في صفقة واحدة، مع تمويلها بالاقتراض، قد يجعل «آفاق الاستثمار تنهار شبه فورياً» .

واحتفظ الصندوق باستثماراته الخاصة، ومنها حصته في شركة Anthropic، إلا أن دفتر تداولاته في الأسهم المدرجة تعرّض عملياً للمحو .

تحذير «الفقاعة الفائقة» سبق الانفجار

المفارقة أن انهيار Situational Awareness لم يأتِ من فراغ. ففي يونيو 2026، أي قبل عملية البيع الاضطرارية بنحو شهر، كان اثنان من أشهر مديري صناديق التحوط في الصين قد حذّرا بالفعل من أن أسهم الذكاء الاصطناعي العالمية تحولت إلى «فقاعة فائقة» غير قابلة للاستمرار .

وقالت شركة Wealspring Asset، التي اشتهر مؤسسها يانغ دونغ بتوقع قمة السوق في عام 2007، في رسالة اطلع عليها Bloomberg إن أسهم الذكاء الاصطناعي العالمية أصبحت «فقاعة فائقة»، وإن «نقطة الانهيار قد لا تكون بعيدة» . كما قالت Shanghai Banxia Investment Management Center إن «مؤشر انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي ظهر بالفعل»، مشيرة إلى الضغوط التي تواجه النمو السريع جداً في إيرادات Anthropic .

وفي منتصف يوليو، بدأت صناديق تحوط صينية أخرى حققت مكاسب كبيرة من الذكاء الاصطناعي في تقليص انكشافها، وأبلغت المستثمرين بأنها في حالة «تأهب قصوى» لرصد أي مؤشرات على أن موجة الصعود أصبحت غير مستدامة .

الرسائل التي يكررها المستثمرون الصينيون

«لا تستخدم الرافعة المالية»

هذه هي الرسالة الأكثر إلحاحاً. وقال محلل الأسواق العامة في شنغهاي هاري شين لصحيفة South China Morning Post إنه كرر عبارة «لا تستخدم الرافعة المالية» ثلاث مرات، معتبراً إياها الدرس الأساسي من الانهيار .

فالرافعة المالية لا تغيّر اتجاه الصفقة فحسب؛ بل تضخم نتائجه. وقد تتحول خسارة قابلة للاحتواء، عند استخدام أموال مقترضة، إلى سلسلة من نداءات الهامش والبيع القسري خلال فترة قصيرة .

«لا تطارد الاتجاهات الساخنة»

حذّر مايكل تشانغ، وهو من المخضرمين في سوق الأسهم الصينية ومقيم في شنغهاي، من «مطاردة الموضوعات الرائجة بشكل أعمى»، لأن لحظة دخول المستثمر قد تكون تحديداً اللحظة التي يبدأ فيها الآخرون بالخروج .

وتتسق هذه النصيحة مع تحذير Forbes: فعندما تتكدس الأموال في صفقة واحدة، ويُموّل جزء منها بالاقتراض، يصبح المركز هشاً وقابلاً للانهيار فور تغيّر المعنويات .

تقليص المديونية بدأ قبل اكتمال الخسائر

أظهرت بيانات نقلها Bloomberg أن المتداولين الصينيين خفّضوا رهاناتهم المموّلة بالاقتراض بأسرع وتيرة منذ عام 2016 في منتصف يوليو، في إشارة إلى أن بعض المستثمرين المحترفين كانوا يقلصون المخاطر قبل بلوغ التراجع ذروته .

وخسر WT China Fund، الذي قفز 120% خلال النصف الأول من 2026، نحو 17% في أول 17 يوماً من يوليو فقط . كما تراجع صندوق التحوط التابع لشركة Keystone Investors Pte، ومقرها هونغ كونغ، بنسبة 12% خلال الفترة نفسها، بعد ارتفاعه 63% في الأشهر الستة السابقة .

سياق أوسع للسوق

لم يحدث انهيار Situational Awareness بمعزل عن بقية الأسواق. فقد أفاد Bloomberg بأن صناديق التحوط الآسيوية تعرضت عموماً لموجة البيع في يوليو، بعدما ساعدت حمى الذكاء الاصطناعي وأسهم معدات التكنولوجيا على تحقيق عوائد تراوحت بين عشرات النسب المئوية المرتفعة، بل وتجاوزتها في بعض الحالات، خلال النصف الأول من العام .

وفي الصين، حشدت مؤسسات مرتبطة بالدولة جهوداً واسعة ونادرة لدعم سوق الأسهم التي تتركز فيها شركات التكنولوجيا، مع تسجيل تدفقات قياسية إلى صندوق ChinaAMC STAR 50 ETF. واعتُبرت هذه الخطوة على نطاق واسع محاولة من بكين لمنع تراجع أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات من التحول إلى موجة أوسع تهز الثقة بالسوق .

والخلاصة التي تفرضها هذه التطورات بسيطة: الرافعة المالية قد تضخم المكاسب أثناء الصعود، لكنها قادرة أيضاً على تحويل صفقة رابحة إلى تصفية كارثية وإجبارية خلال أيام قليلة. أما مطاردة القصة الأكثر بريقاً في السوق، فقد تعني أحياناً أن المستثمر وصل بعد فوات أفضل لحظة للدخول.