شركات التكنولوجيا الكبرى تنفق تريليونات الدولارات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

في الربع الثاني من عام 2026، سجلت شركات التكنولوجيا الكبرى (أمازون، جوجل، ميتا، مايكروسوفت) أرقاماً قياسية في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى تحول التدفق النقدي الحر إلى السلبية لأول مرة لبعضها، وأثار مخاوف واسعة بين المستثمرين بشأن استدامة هذا الإنفاق وعائده.

أمازون: إنفاق ضخم وتدفق نقدي سلبي

• الإنفاق الرأسمالي في الربع الثاني: 53 مليار دولار، بزيادة 69% عن العام الماضي .
• التدفق النقدي الحر: تحول إلى سالب بـ 7.6 مليار دولار على أساس الاثني عشر شهراً الماضية، وهو انعكاس حاد عن الفترة الإيجابية السابقة .
• نمو AWS: إيرادات بلغت 42.2 مليار دولار، بنمو 37% (أسرع وتيرة في 18 ربعاً) .
• توجيهات 2026: رفعت التوقعات إلى 220 مليار دولار (من 200 مليار دولار)، بإضافة 20 مليار دولار بعد إصدار سندات .
• صافي الدخل: 62.6 مليار دولار (شاملاً مكاسب غير تشغيلية بقيمة 53.4 مليار دولار من حصتها في أنثروبيك) .

ميتا: زيادة في التكاليف وتراجع في الأرباح

• ارتفاع التكاليف: بنسبة 55% مقارنة بالعام الماضي .
• رفع توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026: إلى 130 مليار دولار كحد أدنى (من 125 مليار دولار المتوقعة في أبريل) .
• تراجع الأرباح: انخفضت بنسبة 14% بسبب استمرار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي .
• رد فعل السوق: انخفضت الأسهم بنحو 5% في التداولات الممتدة بعد التقرير .

جوجل (ألفابت): تدفق نقدي سلبي تاريخي

• الإنفاق الرأسمالي: سجل رقماً قياسياً بـ 44.9 مليار دولار في الربع الثاني، أي ضعف الفترة المقابلة تقريباً .
• توجيهات العام الكامل: رفعت إلى 205 مليار دولار .
• التدفق النقدي الحر: سجل سالباً بـ 5.9 مليار دولار، وهو أول ربع سلبي منذ الاكتتاب العام في عام 2004 .
• نمو Google Cloud: قفزت الإيرادات بنسبة 82% إلى 24.8 مليار دولار .
• رد فعل السوق: الأسهم شهدت أسوأ يوم لها منذ أكثر من عام .

مايكروسوفت

• إيرادات Azure السنوية: تجاوزت 100 مليار دولار (مشار إليها في سياق التقرير).
• لم تظهر نتائج البحث مقطعاً منفصلاً لأرباح الربع الثاني من 2026، لكن المصادر تؤكد أن توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 تبلغ حوالي 190 مليار دولار .

الإنفاق المشترك والتوقعات متعددة السنوات

• من المتوقع أن تنفق الشركات الأربع حوالي 700-725 مليار دولار مجتمعة على الإنفاق الرأسمالي في عام 2026، بزيادة 77% عن حوالي 410 مليار دولار في عام 2025 .
• خلال الفترة 2026-2027، يُقدر إجمالي الاستثمارات في مراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحوالي 1.5 تريليون دولار (تشير تقديرات جولدمان ساكس إلى 5.3 تريليون دولار على مدى خمس سنوات) .

ردود فعل السوق

• مايكروسوفت: ارتفاع السهم بنحو 15% منذ بداية العام (المستثمرون كافأوا تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي).
• ميتا: انخفاض بنحو 7% بعد الأرباح المخيبة للآمال والمخاوف من الإنفاق.
• جوجل (ألفابت): انخفاض بنحو 6% بعد أول تدفق نقدي حر سلبي.

مخاوف المستثمرين

• التمويل الدائري: أشار المحللون إلى أن الكثير من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتدفق بين مجموعة صغيرة من الشركات (مزودو الخدمات السحابية يشترون رقائق وخدمات بعضهم البعض)، مما يخلق تدفقاً دائرياً تصبح فيه إيرادات شركة ما إنفاقاً رأسمالياً لشركة أخرى.
• الديون خارج الميزانية العمومية: بلغ إجمالي الالتزامات خارج الميزانية العمومية والتزامات الإيجار التشغيلي للشركات الأربع حوالي 1.65 تريليون دولار، مما يثير علامات استفهام حول الرفع المالي الخفي.
• الشكوك حول العائد على الاستثمار: تساءل المستثمرون عما إذا كان هذا الإنفاق الهائل سيحقق عوائد متناسبة، خاصةً وأن نمو إيرادات الحوسبة السحابية، رغم قوته، لا يزال أقل من وتيرة تصاعد الإنفاق الرأسمالي.

شكوك داخلية في ميتا

• أشارت التقارير إلى وجود شكوك داخلية في ميتا حول ما إذا كان تطوير الذكاء الاصطناعي الوكيل (Agentic AI) يتسارع بالسرعة المتوقعة. وتساءلت بعض الفرق عما إذا كان بناء مراكز البيانات الضخمة يفوق الطلب الفعلي على المنتجات، خاصةً بالنسبة لوكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين الذين لا يحققون بعد إيرادات أو تفاعلاً ذا مغزى.