لماذا هبط الذهب من مستوى 4100 دولار رغم تصاعد التوترات الجيوسياسية؟

وكان محضر اجتماع يونيو قد حمل بالفعل نبرة متشددة، ما دفع أسواق العقود الآجلة إلى إعادة تسعير احتمالات رفع الفائدة . كما ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورش، في أول مؤتمر صحفي له، إلى أن البنك المركزي قد يرفع الفائدة اعتباراً من سبتمبر إذا ظل التضخم مرتفعاً .

انعكست هذه الرسائل سريعاً على الأسواق؛ إذ ارتفع مؤشر الدولار الأميركي وصعد عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مع تسعير المستثمرين لسياسة نقدية أكثر تشدداً . وبالنسبة إلى الذهب، وهو أصل لا يدر عائداً دورياً، فإن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار يمثلان ضغطاً مباشراً: تصبح السندات أكثر جاذبية، كما يصبح الذهب المقوّم بالدولار أعلى تكلفة على المشترين من خارج الولايات المتحدة .

وفي هذا السياق، خفّض بنك HSBC متوسط توقعه لسعر الذهب في 2026 إلى 4560 دولاراً للأونصة، مقارنةً بـ4864 دولاراً سابقاً، مستشهداً صراحةً بـ«التحول المتشدد في توقعات السياسة النقدية الأميركية» وقوة الدولار . كما خفّض غولدمان ساكس توقعه لنهاية العام بمقدار 500 دولار للأونصة .

الصراع الأميركي الإيراني رفع القلق بشأن الطاقة… لكنه أضر بالذهب

دفعت المواجهات المتصاعدة بين الولايات المتحدة وإيران أسعار النفط إلى أعلى مستوياتها في تسعة أسابيع، مع تداول خام برنت فوق 90 دولاراً للبرميل . وكان من المفترض أن يشكل ذلك محفزاً كلاسيكياً للذهب، لكن التأثير جاء معاكساً.

فارتفاع النفط أعاد إشعال مخاوف التضخم على نطاق أوسع، ما دفع عوائد سندات الخزانة الأميركية إلى الصعود مع توقع الأسواق ردّاً أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي . ثم عزز ارتفاع العوائد الدولار، لتتشكل حلقة ضغط متكررة على الذهب . وبذلك أعادت كل قفزة جيوسياسية في أسعار النفط إنتاج السلسلة نفسها: صدمة طاقة ← مخاوف تضخمية ← توقعات بفائدة أعلى ← دولار أقوى ← ذهب أضعف .

لذلك لم تعمل صدمة الطاقة كمحرك للطلب على الملاذ الآمن، بل ضغطت على الذهب عبر تشديد الأوضاع المالية . وحتى الهجوم المباشر الذي أطلق خلاله الحرس الثوري الإيراني صواريخ على ناقلة غاز طبيعي مسال قطرية في مضيق هرمز يوم 7 يوليو تزامن مع هبوط الذهب بنحو 1.1%، في تذكير بأن استجابة المعدن للأخبار الجيوسياسية تعتمد على تبعاتها الاقتصادية كما تعتمد على الخبر نفسه .

المؤشرات الفنية أكدت تضرر الاتجاه

لم تبدأ الصورة الفنية في التدهور مع هبوط يوليو، بل كانت علامات الضعف تتراكم منذ أشهر.

مارس 2026: ظهر نموذج ابتلاع هبوطي على الرسم البياني الشهري، وكان أول شرخ رئيسي في الاتجاه . ويعني هذا النموذج أن شمعة هبوطية أكبر ابتلعت الشمعة الصاعدة السابقة بالكامل، بما يعكس تفوق البائعين بصورة حادة.

يونيو 2026: كسر الذهب متوسطه المتحرك لـ10 أشهر، وهو مستوى دعم طويل الأجل يتوقع عادةً أن يظهر عنده المشترون. وأكد الفشل في الحفاظ على هذا المستوى تحول الاتجاه . كما أظهرت دراسات المتوسطات المتحركة إشارة «بيع قوي» عبر الأطر الزمنية الرئيسية، من MA5 إلى MA50 . وبحلول أواخر يونيو، كان الذهب يتداول قرب 4154 دولاراً، منخفضاً 1.28% خلال الجلسة، ومتجهاً إلى تسجيل أسوأ خسارة فصلية له منذ 13 عاماً .

رفض يوليو: حاول الذهب استعادة مستوى 4100 دولار، لكنه واجه رفضاً قرب 4185 دولاراً قبل أن يتراجع مجدداً إلى ما دون المستوى . وكان المتوسط المتحرك لـ200 يوم، وهو من أهم المستويات الفنية للذهب، قرب 4486 دولاراً؛ أي أعلى بنحو 320 دولاراً من السعر الفوري، ما يعكس ضعف الصورة على المدى القريب .

المستويات التي تستحق المتابعة: يمثل المتوسط المتحرك لـ20 شهراً، قرب 3821 دولاراً، إلى جانب مستوى تصحيح فيبوناتشي البالغ 50%، نقطتي التحول الفنيتين الرئيسيتين التاليتين . ويرى محللون أن كسر مستوى 4000 دولار بوضوح قد يفتح الطريق أمام التراجع إلى 3950 ثم 3900 دولار .

لماذا لم تنقذ التوترات الجيوسياسية الذهب؟

عادةً ما يدعم اندلاع صراع في الشرق الأوسط ووقوع أزمة في الطاقة أسعار الذهب. لكن اجتماع أربعة عوامل — انقسام متشدد داخل الفيدرالي، وارتفاع العوائد الحقيقية، وقوة الدولار، وانكسار مستويات الدعم الفنية — تغلب على طلب الملاذ الآمن .

وحتى الارتفاعات القصيرة التي سجلها الذهب بعد صدور بيانات تضخم ضعيفة في يونيو، مع انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين 0.4%، وبعد تقرير وظائف ضعيف أظهر إضافة 57 ألف وظيفة مقابل توقعات عند 110 آلاف، سرعان ما تلاشت مع عودة الرواية المتشددة إلى الواجهة . وكانت تلك المكاسب ناتجة عن تراجع توقعات رفع الفائدة، لا عن الخوف الجيوسياسي وحده.

الوضع بنهاية يوليو: تراوح الذهب في أواخر يوليو 2026 بين نحو 4020 و4075 دولاراً للأونصة، أي أقل بنحو 28% من أعلى مستوى قياسي سجله في يناير عند قرابة 5595 دولاراً . ودخل المعدن مرحلة تماسك ضمن نطاق ضيق نسبياً، مع محدودية فرص الصعود إلى أن تتضح مسارات الاحتياطي الفيدرالي بصورة أكبر . ووفق قراءة أحد المحللين، فإن إبقاء الفيدرالي على الفائدة مع نبرة متشددة أجّل حالة عدم اليقين إلى ما بعد الصيف، ما يرجح استمرار المعادن النفيسة في التحرك ضمن نطاقاتها الأخيرة لفترة أطول .