مايكروسوفت تكشف عن أضخم توسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في التاريخ

هذا الرقم — الذي ارتفع بنسبة 67% من 196.6 مليار دولار في الربع السابق — يمثل أوضح إشارة حتى الآن على مدى عدوانية رهان مايكروسوفت بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيستمر في تجاوز القدرة الحاسوبية المتاحة لسنوات قادمة . السؤال الذي يطرحه المستثمرون: هل ستتبعه الإيرادات؟

أرباح فاقت التوقعات وبددت المخاوف

للربع المنتهي في 30 يونيو 2026، أعلنت مايكروسوفت :

• الإيرادات: 90.0 مليار دولار، بارتفاع 18% سنويًا، متجاوزة توقعات الإجماع البالغة 87.6 مليار دولار
• ربحية السهم (غير المحاسبية): 4.74 دولار، بارتفاع 23% سنويًا وفوق توقعات المحللين البالغة 4.24 دولار
• الدخل التشغيلي: 40.6 مليار دولار، بارتفاع 18%
• إيرادات السنة المالية الكاملة: 331 مليار دولار، بارتفاع 18% أيضًا

انخفض السهم في البداية خلال التداولات العادية لكنه قفز بنسبة 8.1% في التداولات المسائية إلى 422.30 دولار مع هضم السوق للصورة الكاملة .

أزور يتسارع متجاوزًا التوقعات

نمت إيرادات أزور وخدمات السحابة الأخرى بنسبة 43% في الربع الرابع، متسارعة من 40% في الربع الثالث ومتفوقة بشكل مريح على توقعات المحللين البالغة حوالي 40% . للسنة المالية الكاملة، تجاوزت إيرادات أزور 100 مليار دولار لأول مرة (بارتفاع 41%) .

سحابة مايكروسوفت — الفئة الأوسع التي تشمل أزور وأوفيس 365 وخدمات سحابية أخرى — وصلت إلى 59.3 مليار دولار في الربع الرابع (بارتفاع 27%) و214 مليار دولار للسنة الكاملة .

المؤشر التطلعي الأهم: ارتفعت الالتزامات التجارية المتبقية (RPO) بنسبة 84% لتصل إلى 678 مليار دولار، وهي تمثل إيرادات مستقبلية متعاقد عليها ولكنها لم تُعترف بها بعد . هذا الطلب المتراكم يمنح مايكروسوفت رؤية استثنائية للطلب وكان محوريًا في حجة الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا بأن الإنفاق على البنية التحتية مبرر .

سؤال الـ329 مليار دولار

الملف التنظيمي الذي رافق إعلان الأرباح احتوى على الرقم الأكثر إثارة للجدل في الربع. بلغت التزامات مايكروسوفت الإجمالية لعقود إيجار مراكز البيانات التي لم تبدأ بعد 329.1 مليار دولار حتى 30 يونيو، مرتفعة من 196.6 مليار دولار في الربع السابق . وكشفت الشركة أن أكثر من 130 مليار دولار من ذلك تم توقيعه في الربع الرابع وحده .

هذه ليست نفقات جارية. من المقرر أن تبدأ عقود الإيجار بين السنة المالية 2027 والسنة المالية 2033، بمدد تتراوح من سنة إلى 20 سنة . بعضها يخضع لشروط تعاقدية معينة قبل بدايتها. كما غيرت مايكروسوفت معالجتها المحاسبية — ففردت عقود الإيجار على 25 سنة بدلاً من 15 — مما يؤدي إلى خفض النفقات الرأسمالية السنوية المبلغ عنها .

في مكالمة الأرباح، صرح ناديلا بأن مايكروسوفت كانت في طريقها لِمضاعفة سعة مراكز بياناتها تقريبًا خلال عامين، بعد أن شغّلت 31 مركز بيانات جديدًا في الربع الرابع و88 خلال السنة المالية الكاملة .

تدقيق المستثمرين وقيود السعة

حجم التزامات الإيجار جذب انتباه المحللين فورًا. بعضهم أشار إلى الالتزامات خارج الميزانية العمومية البالغة 329.1 مليار دولار كمخاطرة إذا تراجع طلب الذكاء الاصطناعي . على عكس النفقات الرأسمالية التي يمكن إبطاؤها، فإن عقود الإيجار طويلة الأجل هي التزامات تعاقدية يجب دفعها بغض النظر عن مدى الاستفادة.

لكن الإدارة ردت على المخاوف، مجادلة بأن قيود سعة السحابة — وليس الطلب — هي العامل المحدد للنمو . نمو أزور بنسبة 43%، بالإضافة إلى الـ RPO البالغ 678 مليار دولار، يشير إلى أن طلب العملاء كان يسير قبل قدرة مايكروسوفت على توفير البنية التحتية .

قال ناديلا للمحللين إن الشركة كانت "على المسار الصحيح" لتحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات، مشيرًا إلى تسارع أزور كدليل على المفهوم .

ماذا يعني لسباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

تقرير الربع الرابع من مايكروسوفت هو أحدث نقطة بيانات في عملية بناء استثنائية على مستوى الصناعة. تحليل بلومبرغ المنشور في مارس 2026 وجد أن التزامات إيجار مراكز البيانات المستقبلية بين كبار مزودي الخدمات السحابية — مايكروسوفت وميتا وأمازون وغوغل وأوراكل وكورويف — تجاوزت بالفعل 700 مليار دولار وتقدر الآن بأكثر من 850 مليار دولار .

مايكروسوفت وحدها تمثل الآن حوالي 329 مليار دولار من ذلك الإجمالي، مرتفعة من 155 مليار دولار قبل بضعة أرباع فقط .

الخلاصة

أرباح مايكروسوفت للربع الرابع من السنة المالية 2026 أثبتت أمرين: الأول، أن رهانها على الذكاء الاصطناعي يولد تسارعًا حقيقيًا في الإيرادات في أزور؛ والثاني، أن الشركة مستعدة لجعل رهانها على البنية التحتية أكبر. 130 مليار دولار في عقود إيجار جديدة ليست علامة ذعر — إنها إشارة إلى أن مايكروسوفت ترى طلبًا على الذكاء الاصطناعي لسنوات متعددة يبرر بناء السعة قبل وقت طويل.

للمستثمرين، يبقى التوتر الرئيسي: أعمال الشركة السحابية تتسارع وطلبياتها المتعاقد عليها لم تكن أكبر من أي وقت مضى، لكنها لم تكن لديها من قبل تعرض مالي أكبر لرهان واحد. الآن، يبدو أن السوق يصدق أن الطلب حقيقي. قفزة السهم بنسبة 8% في التداولات المسائية تشير إلى أن المستثمرين يراهنون على أن مقامرة مايكروسوفت على البنية التحتية ستؤتي ثمارها — حتى مع ارتفاع المخاطر.