تراجع أسهم ASML بعد تقارير عن آلات DUV صينية: هل الذعر مبرر؟

كيف حللت البنوك الثلاثة الكبرى التهديد؟

بنك أوف أمريكا (Bank of America)

وصف بنك أمريكا الانهيار بأنه "رد فعل مبالغ فيه" وأكد على تصنيفه "شراء" للسهم مع سعر مستهدف يبلغ 2,845 دولارًا للسهم المدرج في أمريكا .

• حجم الإنتاج الصيني: أشار البنك إلى أن خطط الكونسورتيوم الصيني تستهدف إنتاج 5 آلات DUV فقط في عام 2026 وحوالي 20 آلة في عام 2027 . على النقيض، قامت ASML بشحن 131 نظامًا مماثلاً في عام 2025 وحده، وتخطط لشحن حوالي 130 وحدة في 2026، مع زيادة إضافية بنسبة 30% في 2027 . الإنتاج الصيني لا يكاد يُذكر بالمقارنة.
• تأثير الإيرادات: رأى بنك أمريكا أن التهديد الصيني هو "تهديد متواضع" فقط، ومن غير المرجح أن يؤثر بشكل ملموس على إيرادات ASML في الأمد القريب .
• الفجوة التكنولوجية: أشار المحللون إلى أن الآلات الصينية لا تزال تتخلف بشكل كبير في الأداء والدقة (قدرة العقدة / القرار) والإنتاجية (عدد الرقائق في الساعة) والموثوقية. وهي لا تزال بحاجة إلى مزيد من الاختبارات وليست بجودة إنتاجية .
• نظرة أوسع: قال البنك إن القلعة الحقيقية لشركة ASML هي تقنية EUV (الطباعة الحجرية بالضوء فوق البنفسجي الشديد)، وهي تقنية محظور على الصين قانونيًا الوصول إليها بموجب قيود التصدير. وخلص إلى أن المستثمرين يقرؤون الكثير في التغطية الإعلامية .

جي بي مورغان (JPMorgan)

رغم عدم تغطية جي بي مورغان لهذا الانهيار المحدد بتفاصيل مكثفة كبنك أمريكا، فإن رؤيته الأوسع، التي ظهرت في تغطية سابقة ولاحقة، تشير إلى موقف حذر لكنه لا يرى تهديدًا كبيرًا على المدى القريب.

• حجم الإنتاج: أقر البنك بالأرقام نفسها (5 وحدات في 2026 وحوالي 20 في 2027) ووصفها بأنها لا تذكر مقارنة بإنتاج ASML .
• تأثير الإيرادات: في مذكرة سابقة (أبريل 2026)، حذر جي بي مورغان من أن القيود الأمريكية المحتملة على تصدير آلات DUV إلى الصين قد تقلل مبيعات ASML وأرباحها بعدة نقاط مئوية، لكن تهديد الاستبدال المحلي الصيني كان يُنظر إليه على أنه أصغر بكثير .
• الفجوة التكنولوجية: وصف محللو جي بي مورغان الآلات الصينية بأنها تحتاج إلى "طريق طويل لمواكبة أداء وموثوقية ASML" .
• نظرة أوسع: وصف البنك التطور بأنه "نقطة بيانات أخرى في قصة الاكتفاء الذاتي للمعدات الصينية"، مما يثير تساؤلات مشروعة طويلة الأجل لكنه لا يهدد هيمنة ASML في الأمد المتوسط .

بي إن بي باريبا (BNP Paribas)

انضم بي إن بي باريبا إلى بنك أمريكا وجي بي مورغان في وصف الانهيار بأنه مبالغ فيه، مستشهدًا بأسباب هيكلية .

• حجم الإنتاج: أشار البنك إلى التفاوت الهائل في الإنتاج (5 آلات صينية في 2026 مقابل حوالي 130 لشركة ASML) كسبب رئيسي لكون التهديد مبالغًا فيه .
• تأثير الإيرادات: قدر البنك أنه حتى إذا توسعت الصين إلى 20 آلة في 2027، فهذا يمثل جزءًا صغيرًا جدًا من إيرادات ASML من DUV ومن غير المرجح أن يكون جوهريًا .
• الفجوة التكنولوجية: شدد البنك على أن الآلات الصينية تواجه تحديات هائلة في الدقة والإنتاجية. حتى أنظمة immersion DUV التي يقلدونها تتطلب سنوات من التحسين المتكرر للاقتراب من معايير ASML. كما أشار البنك إلى أن أنظمة ASML الأكثر تقدمًا تستخدم تكنولوجيا وسلاسل إمداد مملوكة لا يمكن للصين نسخها بسهولة .
• نظرة أوسع: خلص البنك إلى أن الخندق التنافسي لا يزال سليمًا. الدفع الصيني هو عامل استراتيجي طويل الأجل للمراقبة، لكنه ليس خطرًا على الأرباح في الأمد القريب .

جدول ملخص التحليلات

الخلاصة: جميع البنوك الثلاثة ترى أن الاختراق الصيني في آلات DUV حقيقي لكن السوق بالغ في تقدير الخطر بشكل كبير. الإجماع هو أن الأرقام المعلنة لا تعدو كونها خطأ في التقريب مقارنة بحجم إنتاج ASML، والفجوة التكنولوجية لا تزال واسعة، واحتكار ASML لتقنية EUV الذي لا تستطيع الصين الوصول إليه قانونيًا يوفر خندقًا هيكليًا لا يمكن لمنافسة DUV وحدها اختراقه.