للتوضيح، قامت ASML بشحن 131 نظام DUV immersion على مستوى العالم في عام 2025 وحده . هدف الصين المتمثل في 5-20 وحدة محلية يمثل جزءاً ضئيلاً من الناتج السنوي لشركة ASML.

التأثير الفوري على السوق: صدمة معنوية، وليس تهديداً للإيرادات

انخفضت أسهم ASML بنسبة تصل إلى 6.5% في أمستردام في 27 يوليو 2026 بعد انتشار الخبر . تُظهر بيانات بلومبرج أن أكثر من 8 مليارات يورو (8.7 مليار دولار) تم محوها من القيمة السوقية لشركة ASML في جلسة واحدة .

ومع ذلك، كان الانخفاض مدفوعاً بالمعنويات وليس تهديداً فورياً لإيرادات ASML. البرنامج الصيني المحلي لا يزال على بعد سنوات من إنتاج كميات ذات مغزى، ولا يزال أداء وموثوقية الآلات غير مثبتة على نطاق واسع .

أهمية الصين لإيرادات ASML

تظل الصين سوقاً حاسماً لشركة ASML، على الرغم من أن حصتها في انخفاض.

• ساهمت الصين بنسبة ~20% من صافي مبيعات ASML في 2026، وفقاً للمدير المالي روجر داسن . بناءً على توجيهات ASML لعام 2026 البالغة 36-40 مليار يورو ، يمثل ذلك حوالي 7-8 مليار يورو من الإيرادات.
• حققت الصين 2.9 مليار يورو (3.3 مليار دولار) في النصف الأول من 2026، أي حوالي 16% من إجمالي الإيرادات، مما يشير إلى نصف ثانٍ أقوى .
• كانت الصين أكبر سوق فردي لشركة ASML في 2025، حيث مثلت 33% من الإيرادات (36% في الربع الرابع وحده) . كان الانخفاض إلى ~20% في 2026 مدرجاً بالفعل في توجيهات ASML بسبب القيود التصديرية السابقة.
• لا تستطيع ASML بالفعل بيع أنظمتها الأكثر تقدماً من نوع EUV إلى الصين . إيرادات الصين هي بالكامل تقريباً مرتبطة بـ DUV، مما يجعلها عرضة بشكل مباشر لكل من قانون MATCH والبديل الصيني.

الأهم من ذلك، أن حوالي 75% من نمو الإيرادات الإضافي لشركة ASML من 2021 إلى 2024 جاء من الصين، حيث ارتفع إجمالي إيرادات الشركة من 18 مليار يورو إلى 28 مليار يورو .

قانون MATCH: تهديد تنظيمي وشيك

تم تقديم "قانون الآلات والأدوات للأجهزة الحرجة" (MATCH Act) في أبريل 2026 من قبل مجموعة من أعضاء الكونجرس الأمريكي من الحزبين . ويمثل تصعيداً كبيراً في سياسة ضوابط التصدير.

• سيحظر مشروع القانون بيع وصيانة معدات الطباعة الحجرية DUV immersion للشركات الصينية، ويذكر بشكل مباشر شركات مثل SMIC وHua Hong وHuawei وCXMT .
• ينقل سلطة ضوابط التصدير من السلطة التنفيذية إلى الكونجرس، مما يجعل القيود أكثر صعوبة في العكس من خلال الإعفاءات الرئاسية .
• نسخة منقحة (16 أبريل) قلصت مشروع القانون ليكون أكثر استهدافاً وتحديداً، مما قلل من تأثيره المحتمل، لكنه لا يزال يفرض قيوداً جديدة على مبيعات ASML من DUV immersion إلى الصين .
• اعتباراً من 28 يوليو 2026، قامت لجنة الشؤون الخارجية بمجلس النواب بوضع علامة على مشروع القانون؛ وهو يتقدم عبر الكونجرس .
• حذرت وزارة التجارة الصينية من أن التشريع من شأنه أن "يعطل بشدة" سلاسل التوريد العالمية لأشباه الموصلات .

يستهدف قانون MATCH نفس الجزء من أعمال ASML الذي يحاول برنامج DUV الصيني المحلي استبداله. إذا تم إقراره، فقد يقطع ما تبقى من إيرادات ASML من DUV في الصين البالغة ~7-8 مليار يورو، كما سيحظر صيانة الآلات المثبتة حالياً، مما يضرب دخل الخدمة ذي الهامش المرتفع .

كيف يتقاطع التطوران ويتضاعفان

إن اختراق DUV المحلي وقانون MATCH يعزز كل منهما الآخر بالنسبة لقضية الاكتفاء الذاتي الصيني، ولكنهما عقبات إضافية لشركة ASML:

التقاطع مهم لأن التقدم المحلي الصيني يجعل من الصعب على ASML والحكومة الهولندية الجدال ضد قانون MATCH. إذا كانت الصين تستطيع بناء آلات DUV الخاصة بها على أي حال، فإن الحجة القائلة بأن ضوابط التصدير غير مجدية تصبح أقوى بالنسبة لمؤيدي مشروع القانون .

الخلاصة

تعرض سهم ASML لضربة بنسبة ~6.5% على أخبار اختراق DUV الصيني المحلي، لكن خطر الأرباح الأساسي على ASML في 2026-2027 لا يزال في المقام الأول من قانون MATCH (حظر تنظيمي وشيك على مبيعات DUV بقيمة ~7-8 مليار يورو) وليس من الآلات الصينية المحلية (تهديد بديل طويل الأجل على بعد 1-2 سنوات من حجم ذي معنى) .

التطوران يضاعف كل منهما الآخر: التقدم المحلي الصيني يضعف الموقف التفاوضي لشركة ASML ضد قانون MATCH، في حين أن قانون MATCH، إذا تم إقراره، سيسرع دفع الصين نحو الاكتفاء الذاتي عن طريق قطع وصولها إلى أدوات DUV المتقدمة من ASML.

تحذيرات رئيسية:

• لا تزال إنتاجية وكثافة العيوب والإنتاجية للأداة الصينية المحلية غير مؤكدة .
• التقارير تحدد Yuliangsheng كشركة مصنعة، لكن الكيان لم يتم تسميته رسمياً من قبل المصادر الصينية .
• الشكل النهائي لقانون MATCH والامتثال الهولندي لا يزالان غير مؤكدين .

للتوضيح، قامت ASML بشحن 131 نظام DUV immersion على مستوى العالم في عام 2025 وحده . هدف الصين المتمثل في 5-20 وحدة محلية يمثل جزءاً ضئيلاً من الناتج السنوي لشركة ASML.

التأثير الفوري على السوق: صدمة معنوية، وليس تهديداً للإيرادات

انخفضت أسهم ASML بنسبة تصل إلى 6.5% في أمستردام في 27 يوليو 2026 بعد انتشار الخبر . تُظهر بيانات بلومبرج أن أكثر من 8 مليارات يورو (8.7 مليار دولار) تم محوها من القيمة السوقية لشركة ASML في جلسة واحدة .

ومع ذلك، كان الانخفاض مدفوعاً بالمعنويات وليس تهديداً فورياً لإيرادات ASML. البرنامج الصيني المحلي لا يزال على بعد سنوات من إنتاج كميات ذات مغزى، ولا يزال أداء وموثوقية الآلات غير مثبتة على نطاق واسع .

أهمية الصين لإيرادات ASML

تظل الصين سوقاً حاسماً لشركة ASML، على الرغم من أن حصتها في انخفاض.

• ساهمت الصين بنسبة ~20% من صافي مبيعات ASML في 2026، وفقاً للمدير المالي روجر داسن . بناءً على توجيهات ASML لعام 2026 البالغة 36-40 مليار يورو ، يمثل ذلك حوالي 7-8 مليار يورو من الإيرادات.
• حققت الصين 2.9 مليار يورو (3.3 مليار دولار) في النصف الأول من 2026، أي حوالي 16% من إجمالي الإيرادات، مما يشير إلى نصف ثانٍ أقوى .
• كانت الصين أكبر سوق فردي لشركة ASML في 2025، حيث مثلت 33% من الإيرادات (36% في الربع الرابع وحده) . كان الانخفاض إلى ~20% في 2026 مدرجاً بالفعل في توجيهات ASML بسبب القيود التصديرية السابقة.
• لا تستطيع ASML بالفعل بيع أنظمتها الأكثر تقدماً من نوع EUV إلى الصين . إيرادات الصين هي بالكامل تقريباً مرتبطة بـ DUV، مما يجعلها عرضة بشكل مباشر لكل من قانون MATCH والبديل الصيني.

الأهم من ذلك، أن حوالي 75% من نمو الإيرادات الإضافي لشركة ASML من 2021 إلى 2024 جاء من الصين، حيث ارتفع إجمالي إيرادات الشركة من 18 مليار يورو إلى 28 مليار يورو .

قانون MATCH: تهديد تنظيمي وشيك

تم تقديم "قانون الآلات والأدوات للأجهزة الحرجة" (MATCH Act) في أبريل 2026 من قبل مجموعة من أعضاء الكونجرس الأمريكي من الحزبين . ويمثل تصعيداً كبيراً في سياسة ضوابط التصدير.

• سيحظر مشروع القانون بيع وصيانة معدات الطباعة الحجرية DUV immersion للشركات الصينية، ويذكر بشكل مباشر شركات مثل SMIC وHua Hong وHuawei وCXMT .
• ينقل سلطة ضوابط التصدير من السلطة التنفيذية إلى الكونجرس، مما يجعل القيود أكثر صعوبة في العكس من خلال الإعفاءات الرئاسية .
• نسخة منقحة (16 أبريل) قلصت مشروع القانون ليكون أكثر استهدافاً وتحديداً، مما قلل من تأثيره المحتمل، لكنه لا يزال يفرض قيوداً جديدة على مبيعات ASML من DUV immersion إلى الصين .
• اعتباراً من 28 يوليو 2026، قامت لجنة الشؤون الخارجية بمجلس النواب بوضع علامة على مشروع القانون؛ وهو يتقدم عبر الكونجرس .
• حذرت وزارة التجارة الصينية من أن التشريع من شأنه أن "يعطل بشدة" سلاسل التوريد العالمية لأشباه الموصلات .

يستهدف قانون MATCH نفس الجزء من أعمال ASML الذي يحاول برنامج DUV الصيني المحلي استبداله. إذا تم إقراره، فقد يقطع ما تبقى من إيرادات ASML من DUV في الصين البالغة ~7-8 مليار يورو، كما سيحظر صيانة الآلات المثبتة حالياً، مما يضرب دخل الخدمة ذي الهامش المرتفع .

كيف يتقاطع التطوران ويتضاعفان

إن اختراق DUV المحلي وقانون MATCH يعزز كل منهما الآخر بالنسبة لقضية الاكتفاء الذاتي الصيني، ولكنهما عقبات إضافية لشركة ASML:

التقاطع مهم لأن التقدم المحلي الصيني يجعل من الصعب على ASML والحكومة الهولندية الجدال ضد قانون MATCH. إذا كانت الصين تستطيع بناء آلات DUV الخاصة بها على أي حال، فإن الحجة القائلة بأن ضوابط التصدير غير مجدية تصبح أقوى بالنسبة لمؤيدي مشروع القانون .

الخلاصة

تعرض سهم ASML لضربة بنسبة ~6.5% على أخبار اختراق DUV الصيني المحلي، لكن خطر الأرباح الأساسي على ASML في 2026-2027 لا يزال في المقام الأول من قانون MATCH (حظر تنظيمي وشيك على مبيعات DUV بقيمة ~7-8 مليار يورو) وليس من الآلات الصينية المحلية (تهديد بديل طويل الأجل على بعد 1-2 سنوات من حجم ذي معنى) .

التطوران يضاعف كل منهما الآخر: التقدم المحلي الصيني يضعف الموقف التفاوضي لشركة ASML ضد قانون MATCH، في حين أن قانون MATCH، إذا تم إقراره، سيسرع دفع الصين نحو الاكتفاء الذاتي عن طريق قطع وصولها إلى أدوات DUV المتقدمة من ASML.

تحذيرات رئيسية:

• لا تزال إنتاجية وكثافة العيوب والإنتاجية للأداة الصينية المحلية غير مؤكدة .
• التقارير تحدد Yuliangsheng كشركة مصنعة، لكن الكيان لم يتم تسميته رسمياً من قبل المصادر الصينية .
• الشكل النهائي لقانون MATCH والامتثال الهولندي لا يزالان غير مؤكدين .