قفزة اليورو الهشة: كيف أثر وقف القصف الأمريكي على إيران على الأسواق في 2026

انهارت أسعار النفط في الوقت نفسه. انخفض خام برنت بنسبة 4.1% (3.96 دولار) في 27 يوليو إلى 92.82 دولار للبرميل، وواصل خسائره بأكثر من 2% في 28 يوليو إلى 86.52 دولار للبرميل، مع تسعير الأسواق لآمال إعادة فتح مضيق هرمز - وهو ممر ضيق حاسم لشحنات النفط العالمية .

كرر هذا النمط إشارات خفض التصعيد السابقة. في مارس 2026، تراجع الدولار مع آمال وقف إطلاق النار ، وفي مايو ويونيو 2026، تعززت أصول المخاطرة وانخفض الدولار مع تقدم محادثات السلام .

لماذا يُنظر إلى تعافي اليورو على أنه هش

1. لا تزال تكاليف الطاقة الأوروبية مرتفعة هيكلياً

لا يزال النفط الخام أعلى بنحو 50% من مستويات ما قبل الحرب، وأسعار الغاز الطبيعي في أوروبا أعلى بنسبة 40% عما كانت عليه قبل النزاع، وفقاً لتقرير آفاق الاقتصاد الإقليمي لأوروبا الصادر عن صندوق النقد الدولي . أسعار الطاقة الصناعية في الاتحاد الأوروبي تضاعفت الآن تقريباً مقارنة بمستويات ما قبل عام 2022 وهي أعلى بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة - وهو عيب تنافسي مزمن .

أفاد البنك المركزي الأوروبي أن التضخم السنوي الرئيسي في منطقة اليورو ارتفع إلى 3% في أبريل 2026، مدفوعاً بزيادة قدرها 10.9% في أسعار الطاقة، بينما انخفض التضخم الأساسي (باستثناء الطاقة) فعلياً إلى 2.2% . يتوقع توقع الربيع لعام 2026 الصادر عن المفوضية الأوروبية تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.1% فقط في الاتحاد الأوروبي و0.9% في منطقة اليورو، مع بقاء التضخم مرتفعاً .

2. الضرر الاقتصادي الأوسع قد حدث بالفعل

انكمش الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو بشكل غير متوقع في يناير 2026 - قبل أن يتم الشعور بالتأثير الكامل للطاقة - مع تسجيل ألمانيا وإيطاليا وإسبانيا جميعاً انكماشاً . تصف توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي لشهر يونيو 2026 "نمواً اقتصادياً ضعيفاً في الأمد القريب، مع ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة حالة عدم اليقين مما يثقل كاهل الطلب المحلي"، مع تآكل ارتفاع تكاليف الطاقة للدخل الحقيقي المتاح وإضعاف ثقة المستهلك .

خفض بنك دويتشه للأبحاث توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2026 إلى 0.5% فقط، انخفاضاً من 1.1% سابقة، مستشهداً بصدمة الطاقة الناجمة عن الشرق الأوسط . قدر صندوق النقد الدولي، في بيانه الختامي لشهر يونيو 2026، نمو منطقة اليورو عند 0.9% لعام 2026 .

3. يمكن أن يتصاعد النزاع مرة أخرى في أي لحظة

حتى إشارات السلام الإيجابية لم تؤد إلا إلى تحركات سوقية حذرة. أشار محللو شركة كونفيرا إلى أن الإطار الأولي لشهر يونيو 2026 لم يؤد إلا إلى تحرك "حذر" نحو المخاطرة، مع بقاء الأسواق "متشككة" ومراقبة التنفيذ . قال جيوفاني ستاونوفو، المحلل في بنك UBS، إن السوق لا تزال "تركز على احتمالية المزيد من التصعيد" وأن وقف إطلاق نار دائم سيكون ضرورياً لتحول مستدام في معنويات السوق .

فترة مارس 2026 مفيدة: على الرغم من محادثات وقف إطلاق النار، ظلت أسواق العملات تتجه بشكل عرضي حيث ظل المتداولون "متشككين في جهود الولايات المتحدة لإنهاء الحرب في إيران"، مع ارتفاع الدولار قليلاً واستقرار اليورو فقط . انخفض اليورو إلى ما دون 1.165 دولار في مايو 2026 عندما تعطلت محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران، متجهاً نحو خسارة أسبوعية تزيد عن 1% .

4. عيوب هيكلية طويلة الأجل

حذر صندوق النقد الدولي من أن منطقة اليورو تواجه "رياحاً معاكسة جديدة من الحرب في الشرق الأوسط وزيادة أسعار الطاقة الناتجة عن ذلك"، مع اعتبار النزاع بمثابة "صدمة عرضية كبيرة ولكنها مؤقتة" . قدرت دراسة أجراها مركز أبحاث السياسات الاقتصادية أن صدمات أسعار الطاقة التراكمية قلصت الناتج المحتمل لمنطقة اليورو بنسبة 0.8% بحلول عام 2026 مقارنة بسيناريو بدون صدمة . وصف مركز لاهاي للدراسات الاستراتيجية أزمة هرمز لعام 2026 بأنها "أكبر وأكثر صدمة طاقة تعقيداً في التاريخ الحديث، مما يكشف عن نقاط ضعف عميقة في نظام الطاقة الأوروبي" .

سيناريوهات المخاطر الرئيسية لليورو في المستقبل

• استئناف الضربات الأمريكية / إغلاق هرمز: انخفاض حاد في اليورو، وارتفاع الدولار كملاذ آمن مع ارتفاع أسعار الطاقة . عندما انهار وقف إطلاق النار في أوائل يوليو 2026، ارتفع النفط وانخفضت أسواق الأسهم الأوروبية بينما أعلن ترامب انتهاء وقف إطلاق النار .
• وقف إطلاق نار طويل / إعادة فتح هرمز: تعاف تدريجي لليورو مدعوم بانخفاض النفط، ولكن يحد منه ارتفاع تكاليف الغاز الأوروبي وضعف النمو .
• لا اتفاق، استمرار الصراع منخفض المستوى: يتحرك اليورو في نطاق ضيق تحت ضغط من ارتفاع تكاليف المخاوف من الركود التضخمي .

الخلاصة: يعكس ارتداد اليورو بعد وقف القصف ارتياحاً حقيقياً من احتمال تجنب أسوأ سيناريو لتعطيل هرمز. لكن المحللين ينظرون على نطاق واسع إلى أي تعافٍ مستدام على أنه مشروط بـ (أ) وقف إطلاق نار دائم يبقي المضيق مفتوحاً، (ب) انخفاض كبير في أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية، و(ج) أدلة على أن نمو منطقة اليورو قد بلغ أدنى مستوياته - ولا شيء من ذلك مضمون.